Francouzská banka s nejlevnější valuací v sektoru. Zaslouží si Société Générale pořád svou nízkou cenu?

Evropský bankovní sektor prochází po letech stagnace tichou proměnou, která se ale na první pohled snadno přehlédne. Instituce, které ještě před pár lety sloužily jako synonymum pro strukturální slabost kontinentálního bankovnictví, dnes tiše dohánějí ztracený náskok, aniž by o tom trh příliš mluvil. Vyšší úrokové sazby daly bankám zpět dech, tlak regulátorů na kapitálovou disciplínu vynutil roky odkládané škrty a restrukturalizace a investoři začínají rozlišovat mezi bankami, které jen přežívají, a těmi, které se skutečně proměňují.

Société Générale $GLE.PA patří přesně do té druhé skupiny, a právě proto stojí za pozornost i v momentě, kdy se o evropských bankách obecně mluví jako o nezajímavém, vyzrálém segmentu trhu. Akcie francouzské banky za poslední tři roky výrazně posílily, rentabilita se zvýšila na dvouciferné hodnoty návratnosti hmotného kapitálu (ROTE) a vedení banky dokládá schopnost plnit vlastní cíle kvartál po kvartálu. Přesto se akcie stále obchodují s výrazným diskontem k účetní hodnotě i ke konkurentům. Tato kombinace zlepšujících se fundamentů na jedné straně a valuace stále poznamenané historií na straně druhé je základem investiční teze o takzvaném re-ratingu. Investor zde nesází na dramatický růst tržeb, ale na kombinaci stabilního zisku, vysokých výplat akcionářům a postupného zlepšení ocenění díky vyšší důvěře trhu. Pro investory, kteří hledají hodnotové příležitosti v evropském bankovním sektoru, je Société Générale případovou studií toho, jak dlouho může trvat, než se fundamentální zlepšení promítne do ceny akcie.