Dividenda din 1937 nu a mai acoperit fluxul de numerar. Când va înceta să mai fie profitabil pentru Pfizer?

În ultimele douăsprezece luni, autoritatea de reglementare a aprobat alte trei medicamente din portofoliul Seagen pentru o utilizare mai largă, veniturile non-COVID cresc cu șase la sută anual, iar compania tocmai a achiziționat o platformă promițătoare pentru obezitate, Metsera. În plus, randamentul dividendelor depășește 7%, iar compania plătește dividende trimestriale în mod neîntrerupt din 1937. Cu toate acestea, acțiunile se tranzacționează la același nivel ca acum un an, la un multiplu al profitului de o singură cifră și cu o evaluare de parcă ar fi o companie fără viitor, nu un gigant care tocmai deschide doi noi piloni de creștere.

Pfizer $PFE se numără printre cele mai discutate titluri farmaceutice mari din prezent, dar dintr-un alt motiv decât în anii 2021 și 2022. Acțiunile se tranzacționează în jurul a 24 de dolari, adică cu două treimi mai puțin decât la apogeul febrei COVID, totuși randamentul dividendelor depășește șapte procente, iar evaluarea se situează la un P/E forward de o singură cifră. Astfel, piața evaluează acțiunea ca și cum ar fi o companie aflată într-un declin structural permanent. Întrebarea este dacă acest discount este justificat sau dacă piața subestimează capacitatea Pfizer de a înlocui veniturile care dispar cu produse noi din oncologie și boli metabolice. Răspunsul se ascunde în care a fost contribuția reală a perioadei COVID la baza actuală de venituri, cât de profundă va fi prăpastia brevetelor între 2026 și 2030, dacă achiziția Seagen, în valoare de patruzeci și trei de miliarde de dolari, a meritat și dacă dividendul, pe care compania îl plătește neîntrerupt din 1937, va supraviețui în scenarii realiste de flux de numerar.

Ce evaluează piața în prezent

Pfizer se află astăzi la o răscruce între două narațiuni contradictorii: o companie farmaceutică uriașă și stabilă, cu unul dintre cele mai lungi istorice de dividende din industrie, pe de o parte, și o companie care se confruntă cu o scădere de câțiva ani a veniturilor din cauza pierderii protecției brevetelor, pe de altă parte. Întrebarea pentru investitor este care dintre aceste narațiuni este deja reflectată în prețul acțiunii și care nu.

Consensul celor 29 de analiști intervievați de S&P Global menține recomandarea „BUY” pentru acțiune, cu următorii parametri:

• Preț țintă mediu: 29,15 USD (potențial de sub 20%)

• Intervalul estimărilor: 24,00 până la 36,00 USD

• P/E forward: de 8,5 până la 9 ori profitul

O dispersie atât de largă a estimărilor semnalează un dezacord profund între analiști cu privire la cât de repede va reuși compania să înlocuiască veniturile pierdute.

Un P/E forward scăzut nu indică, în sine, o subevaluare. Piața atribuie, de obicei, un multiplu scăzut companiilor la care se așteaptă o scădere a profiturilor, iar Pfizer se confruntă exact cu acest scenariu. Prin urmare, prețul acțiunii include deja, în mare parte, așteptarea unei scăderi de mai mulți ani a veniturilor din cauza pierderii protecției brevetelor.

Întrebarea cheie de investiții nu este, așadar, dacă veniturile vor scădea, deoarece acest lucru este sigur, ci dacă vor scădea mai puțin decât presupune piața și cât de repede va putea compania să revină la creștere după 2028.