4 acțiuni din sectorul energetic cu P/E peste 25

Sectorul energetic a fost în mod tradițional unul cu evaluări scăzute. Giganții petrolieri s-au tranzacționat ani la rând la multipli de o singură cifră ai profitului, iar investitorii s-au obișnuit atât de mult cu energia ieftină, încât un P/E peste 25 în acest sector pare o greșeală de tipar. Anul acesta însă nu este o greșeală. Combinația dintre profiturile slabe din 2025 și creșterea accelerată a prețurilor acțiunilor după șocul petrolier din acest an a creat o situație în care mai multe nume cunoscute din energie se tranzacționează la evaluări pe care le-am aștepta mai degrabă de la companii de tehnologie. Care este cauza și ar trebui să ne îngrijoreze?

Când un investitor caută acțiuni cu un raport P/E (raportul dintre prețul acțiunii și profitul pe acțiune) peste 25, de obicei ajunge la tehnologie, software sau sănătate. Sectorul energetic se află în mod tradițional la capătul opus al spectrului. Mediana indicatorului P/E în industria de petrol și gaze se menține pe termen lung în jurul valorii de 15, iar în perioadele cu profituri ridicate scade până la o singură cifră. Anul acesta însă situația este diferită. Un grup de patru companii energetice cunoscute se tranzacționează în prezent cu un P/E trailing (pe ultimele 12 luni) în jurul pragului de 25 sau semnificativ peste acesta.

În spatele acestei situații nu se află o transformare bruscă a giganților petrolieri în companii de creștere. Anul 2025 a fost unul slab din punct de vedere al profitului pentru sector, prețurile petrolului s-au menținut scăzute o mare parte a anului, marjele de rafinare au fost sub presiune, iar unele companii au adăugat la aceasta și deprecieri masive nerecurente. Profiturile din ultimele 12 luni sunt, prin urmare, comprimate.

Escaladarea din acest an a conflictului din Orientul Mijlociu și perturbarea transportului prin Strâmtoarea Hormuz au propulsat prețul petrolului Brent la un moment dat chiar peste 125 de dolari pe baril și, odată cu el, și prețurile acțiunilor producătorilor. Prețul ridicat al acțiunii împărțit la profitul scăzut de anul trecut generează apoi un P/E optic extrem.

Tocmai de aceea, în sectorul energetic este anul acesta mai important ca oricând să se facă distincția între perspectiva trailing și cea forward. În timp ce P/E-ul trailing privește în oglinda retrovizoare către anul slab 2025, multiplii forward, care iau în calcul profiturile așteptate la prețurile actuale ale petrolului, se situează la unele dintre aceste companii la valori de o singură cifră. Să analizăm mai detaliat fiecare poveste în parte.

De ce se comportă diferit P/E-ul în sectorul energetic

Înainte de a trece la companiile individuale, merită să reamintim o particularitate a sectoarelor ciclice. La companiile petroliere, indicatorul P/E se comportă adesea exact invers decât s-ar aștepta un nespecialist. Este cel mai scăzut la vârful ciclului, când profiturile sunt record, iar piața intuiește corect că nu vor dura mult. Dimpotrivă, este cel mai ridicat la fundul ciclului sau imediat după, când profiturile sunt comprimate la minimum, dar prețul acțiunii începe deja să anticipeze redresarea viitoare. Astfel, un P/E scăzut poate semnala paradoxal, în cazul unui producător, un vârf al profitabilității și o achiziție scumpă, în timp ce un P/E ridicat poate însemna exact opusul.

În anul pandemic 2020, companiile petroliere au căzut în pierderi profunde, iar P/E-ul lor a încetat să mai aibă sens, deoarece numitorul fracției era negativ sau aproape de zero. Doi ani mai târziu, când petrolul Brent se tranzacționa peste 120 de dolari pe baril după invazia rusă în Ucraina, aceleași acțiuni se vindeau la multipli de o singură cifră ai profitului. Chevron, de exemplu, se tranzacționa în al treilea trimestru al anului 2022 la un P/E în jur de 8, adică o fracțiune din valoarea actuală, deși afacerea sa era în multe privințe într-o stare mai slabă decât astăzi.

Tocmai de aceea, investitorii profesioniști din sectorul energetic completează P/E-ul cu indicatori care distorsionează mai puțin ciclul. Cel mai frecvent este vorba despre raportul dintre valoarea firmei și profitul operațional EV/EBITDA, raportul dintre preț și fluxul de numerar operațional sau randamentul fluxului de numerar liber, adică ce procent din capitalizarea de piață generează anual compania în numerar după deducerea investițiilor. Acești indicatori lucrează cu fluxuri de numerar, pe care deprecierile nerecurente și reevaluările contabile ale instrumentelor derivate nu le denaturează la fel de mult ca profitul net. În cazul celor patru companii de astăzi, este valabil că, potrivit indicatorilor bazați pe fluxul de numerar, evaluările par considerabil mai ieftine decât potrivit P/E-ului în sine, deși nici după acestea nu este vorba despre un segment de piață clar subevaluat.