Pe ASML am un profit de +156 %. Am vândut o bucată, restul îl păstrez. De ce? $ASML

Unul dintre cele mai dificile lucruri în investiții nu este să cumperi o companie de calitate.

Ci să reziști să o păstrezi în momentul în care poziția este într-un profit uriaș, acțiunea pare scumpă și ai tendința să „iei banii de pe masă”.

Exact cu asta mă confrunt astăzi la ASML.

Poziția mea actuală:

5 acțiuni,

prețul mediu de achiziție 642,80 €,

valoare aproximativ 8.200 €,

profit nerealizat aproximativ +156%,

pondere în portofoliu 10,3 %.

Inițial am deținut șase acțiuni. Am vândut o bucată și am retras o parte din profit. A fost o formă de gestionare a riscului, deoarece poziția, după o creștere uriașă, începea să reprezinte o parte prea mare din portofoliu.

Cele cinci acțiuni rămase însă nu vreau să le vând.

De ce păstrez o companie care se tranzacționează la aproximativ 45–50 de ori profitul așteptat?

Nu este doar un alt producător de echipamente

Se spune adesea că fără ASML nu s-ar produce niciun cip. Asta nu este complet corect.

Cipurile mai vechi și mai simple pot fi fabricate și cu ajutorul echipamentelor DUV de la companii precum Nikon sau Canon.

O afirmație mai precisă este că fără ASML astăzi nu este posibilă fabricarea economică a celor mai avansate cipuri logice și DRAM în volum mare.

ASML este singura companie din lume care poate produce în serie sisteme de litografie EUV. De acestea au nevoie companii precum TSMC, Samsung, Intel și SK Hynix pentru fabricarea celor mai moderne procesoare, acceleratoare AI și cipuri de memorie.

Nu este un monopol creat de un singur patent.

Este rezultatul a decenii de dezvoltare, a unei cantități enorme de know-how, a unui lanț de aprovizionare specializat, a opticii unice de la Carl Zeiss, a tehnologiei proprii a sursei de lumină, a software-ului, a metrologiei și a infrastructurii de service.

Chiar dacă cineva ar construi un prototip funcțional al unui echipament EUV concurent, ar trebui totuși să atingă o productivitate, fiabilitate și randament comparabile în producția de serie.

Aceasta este diferența dintre un prototip și concurența reală.

Rezultatele au arătat că cererea încă accelerează

ASML a atins în trimestrul al doilea din 2026:

venituri de 9,33 mld. € – creștere anuală de aproximativ 21%,

profit net de 2,92 mld. € – creștere de aproximativ 27%,

EPS de 7,59 € – creștere de aproximativ 29%,

marjă brută de 54%,

marjă operațională de 37,1 %.

Și mai importantă a fost perspectiva.

Compania a crescut estimarea anuală a veniturilor de la 36–40 mld. € inițial la 43–45 mld. €. Pentru trimestrul al treilea așteaptă venituri de 11–12 mld. € și o marjă brută de 55–57 %.

Comenzile din primul semestru au fost descrise de management ca fiind „extrem de puternice”. Clienții accelerează extinderea capacităților pentru producția de cipuri logice avansate și de memorie.

ASML plănuiește, prin urmare, să crească în 2027 capacitatea de producție a sistemelor EUV și DUV immersion cu aproximativ 30 %. O altă creștere similară este analizată pentru 2028. ⁠Rezultatele ASML pentru T2 2026

Compania nu ia asemenea decizii pe baza unui optimism pe termen scurt. Are nevoie de angajamente pe termen lung din partea clienților și de o certitudine destul de mare a cererii viitoare.

Vechea perspectivă până în 2030 începe să fie depășită

La Investor Day 2024 ASML a prezentat un scenariu conform căruia ar putea atinge în 2030:

venituri de 44–60 mld. €,

marjă brută de 56–60 %.

În prezent însă așteaptă pentru 2026 venituri de 43–45 mld. €.

Asta înseamnă că limita inferioară a vechii perspective pentru 2030 va fi atinsă probabil cu patru ani mai devreme.

Managementul va prezenta, prin urmare, în iunie 2027 un nou model financiar pe termen lung. Tocmai creșterea acestuia poate fi un alt catalizator pentru acțiune. ⁠ASML Investor Day 2024

Evaluarea actuală, în opinia mea, nu reflectă doar profitul de azi. Piața anticipează că scenariul superior inițial de 60 mld. € va fi din nou depășit în timp.

Aceasta este în același timp o oportunitate și un risc.

ASML câștigă tot mai mult și din echipamentele pe care le-a vândut deja

O parte importantă a tezei investiționale este Installed Base Management – service, întreținere și upgrade-uri ale echipamentelor existente.

În trimestrul al doilea această parte a generat venituri de 2,76 mld. €, adică aproape 30% din veniturile totale.

Fiecare echipament nou vândut extinde baza instalată, pe care ASML o va service-ui încă mulți ani. Clientul, în plus, nu trebuie să cumpere de fiecare dată un sistem complet nou. ASML îi poate vinde, cu o marjă ridicată, un upgrade care crește performanța, precizia sau productivitatea echipamentului existent.

Rezultatul este o parte în creștere a veniturilor recurente și costuri de trecere la concurență și mai mari.

ASML anticipa inițial că Installed Base Management va crește de la 6,2 mld. € în 2024 la 11–13 mld. € în 2030. Ritmul trimestrial actual se situează deja aproape de limita inferioară a acestei ținte.

High-NA prelungește avansul tehnologic

Următoarea fază este High-NA EUV.

Un echipament costă aproximativ 400 de milioane de dolari, însă la anumite straturi poate înlocui expuneri multiple cu o singură expunere. Asta reduce clienților numărul de pași de producție, îmbunătățește randamentul și, în aplicațiile potrivite, aduce economii semnificative de costuri.

Intel a început deja să utilizeze High-NA pe anumite straturi ale procesoarelor Panther Lake. Este o confirmare importantă că tehnologia trece treptat din dezvoltare în producția de masă reală. ⁠Reuters

Dacă adopția va avea succes, ASML nu va vinde doar mai multe sisteme. Va vinde echipamente mai avansate tehnologic și mai scumpe, cu o valoare potențial mai mare pentru client.

Evaluarea este ridicată. Asta nu trebuie ignorat

ASML se tranzacționează astăzi la aproximativ 45–50 de ori profitul așteptat.

Cu siguranță nu este o acțiune ieftină.

Chiar și cea mai de calitate afacere poate fi o investiție slabă dacă investitorul plătește un preț prea ridicat. La evaluarea actuală, piața se așteaptă la o creștere continuă de două cifre a EPS, la creșteri suplimentare ale estimărilor, la creșterea marjelor și la introducerea cu succes a High-NA.

Dacă profiturile ar crește doar cu 8–10% pe an, iar P/E ar scădea treptat spre 30, acțiunea ar putea stagna sau scădea timp de câțiva ani, deși compania în sine va rămâne de calitate.

Printre riscurile principale se numără:

încetinirea capex-ului AI,

amânarea comenzilor din partea clienților,

noi restricții la exportul către China,

dependența ridicată de câțiva producători mari de cipuri,

adopția mai lentă a High-NA,

creșterea concurenței în DUV sau apariția de tehnologii alternative,

comprimarea multiplului de evaluare.

De aceea, astăzi nu percep ASML ca pe o achiziție agresivă.

O percep ca pe o poziție de calitate pe care vreau să o păstrez în continuare.

De ce îmi convine dimensiunea actuală a poziției

ASML reprezintă astăzi aproximativ 10,3 % din portofoliul meu.

Dacă acțiunea ar scădea cu 50%, întregul portofoliu ar fi tras în jos cu aproximativ 5,2 puncte procentuale. Ar fi neplăcut, dar nu devastator.

Dacă valoarea ASML s-ar dubla în anii următori, poziția actuală ar adăuga portofoliului aproximativ 10%.

Prin vânzarea unei bucăți am redus, așadar, riscul de concentrare, dar mi-am păstrat totodată o poziție suficient de mare pentru ca succesul viitor al companiei să-mi influențeze semnificativ rezultatele.

Nu vreau să vând o altă bucată doar pentru că sunt pe profit.

De asemenea, la evaluarea de azi, nu simt nevoia să cumpăr agresiv. Noile contribuții le pot direcționa către alte companii și să las ponderea ASML să scadă treptat prin creșterea naturală a portofoliului.

Despre o altă reducere aș începe să mă gândesc mai serios abia atunci când poziția ar crește la peste 15–18 % din portofoliu sau dacă teza investițională în sine ar începe să se fisureze.

Concluzie

Nu păstrez ASML pentru că l-am cumpărat la 642 € și azi am un profit de 156%.

Îl păstrez pentru că, privind înainte, văd în continuare una dintre cele mai puternice poziții tehnologice din lume.

Compania deține monopolul în EUV, o bază de service în creștere, un nou ciclu de produse sub forma High-NA, marje în creștere și clienți care fără tehnologia sa nu pot produce cele mai avansate cipuri.

Evaluarea este ridicată, iar randamentele viitoare s-ar putea să nu mai semene cu cele din ultimii ani. Dar asta nu înseamnă automat că trebuie să vinzi o afacere excepțională și să speri că o vei putea cumpăra mai ieftin mai târziu.

Am vândut o bucată, am retras o parte din profit și am redus riscul.

Celelalte cinci acțiuni le las să lucreze.

Nu este o recomandare de investiții. Este vorba despre raționamentul meu investițional personal și despre perspectiva asupra propriei poziții.