Profituri record, utilaje epuizate și o evaluare care nu iartă greșelile
Firma a anunțat venituri trimestriale de 9,33 miliarde de euro și un profit net de 2,92 miliarde de euro, ambele peste estimările proprii ale conducerii. În aceeași zi, pentru a doua oară într-un singur an, a majorat perspectiva pentru întregul an, de data aceasta de la un interval de 36-40 de miliarde de euro la 43-45 de miliarde de euro. Piața a reacționat ambiguu: după un entuziasm inițial, acțiunile au închis ziua în ușoară scădere, de aproximativ jumătate de procent, din cauza prăbușirii unui producător sud-coreean de memorii, care a tras în jos titlurile tehnologice din întregul sector, inclusiv furnizorii de echipamente pentru fabricarea cipurilor.
Puncte cheie
Monopol fără rest. Firma este singurul producător de utilaje EUV din lume și deține peste 90% din piața de litografie în general, ceea ce îi oferă puterea de negociere pentru a majora prețurile în continuare, fără să riște pierderea clienților.
Anul 2027 este aproape epuizat, 2028 se umple. Conducerea a descris cererea ca fiind „extrem de puternică” și a încetat să mai publice comenzile trimestriale, privând investitorii de cel mai fiabil indicator al cererii viitoare de până acum.
Rezultate excelente, perna de numerar mai subțire. Numerarul net a scăzut la aproximativ jumătate în doar șase luni (de la 8,9 la 3,9 miliarde de euro), deoarece firma finanțează extinderea capacității și răscumpărarea de acțiuni în valoare de 12 miliarde de euro mai degrabă din rezerve decât din fluxul de numerar curent.
Evaluarea nu iartă greșelile. Acțiunea se tranzacționează la un P/E forward în jur de 49-50x, semnificativ peste nivelul concurenților din sector și peste estimările unor analiști, așa că până și o mică ezitare poate provoca o reacție disproporționat de puternică a cursului.
Risc politic dinspre Washington. Legea propusă, MATCH Act, ar putea opri vânzarea și service-ul utilajelor DUV către China (aproximativ o cincime din venituri), iar firma se confruntă în plus cu o investigație privind suspiciunea de eludare a regulilor de export.
Mai interesant decât evoluția cursului în sine este ceea ce a anunțat firma simultan. A încetat să mai publice valoarea trimestrială a comenzilor noi, privând investitorii de cel mai fiabil indicator al cererii viitoare de până acum. În schimb, acum trebuie să se bazeze pe cuvintele directorului general: capacitatea extinsă pentru utilajele EUV destinate anului 2027 este, potrivit acestuia, deja aproape complet acoperită de comenzi, deși mai sunt încă șase luni până la sfârșitul anului curent. Pentru anul 2028, firma înregistrează, conform propriilor declarații, un volum semnificativ de comenzi, deși nu acoperire completă, și tocmai acesta este motivul pentru care ia în considerare creșterea capacității și pentru acest an.
Capacitatea extinsă pentru cele mai avansate utilaje pentru anul următor este, astfel, practic epuizată, conform conducerii, iar firma înregistrează comenzi semnificative și pentru anul următor, ceea ce îi oferă o pârghie de negociere pe care puțini o au în întreaga industrie: poate crește prețurile fără să riște pierderea clienților, pentru că pur și simplu nu există alternativă.
Citiți până la capăt articolul despre MU
Și pe deasupra deblocați valoarea justă și alte instrumente
Abonament Black: analize, screener, newslettere și StockBot nelimitat.