Vyčlenění Sandozu z Novartis (dopad na akcionáře)

Novartis v pondělí po mimořádné valné hromadě potvrdil, že dojde k avizovanému vyčlenění výrobce generik Sandoz. Společnost se bude nově obchodovat samostatně, a to na burzách ve Švýcarsku a jako ADR v New Yorku na NYSE pod tickerem SDZ. Akcie budou zahrnuty do indexu SMIM (společnosti střední velikosti).

Kdy odštěpení nastane?

Každý akcionář, který bude držet v rozhodný den Novartis (ex-date je 4.10.), dostane za každých 5 akcií NOVN jednu akcií Sandozu. 4.10. je zároveň prvním dnem, kdy se akcie začnou samostatně obchodovat.

Co je Sandoz?

Sandoz je společností, která produkuje generika, tedy levnější náhrady léků, u kterých již skončila patentová ochrana. Jedná se o druhého největšího výrobce biosimilars na světě po Pfizeru, přičemž společnost podle odhadů vygenerovala v roce 2022 přibližně 11 % z celkového provozního zisku skupiny. Výnosy dosáhly v minulém roce 9 mld. USD. Sandoz podle všeho potřebuje uvést na trh nové biosimilars (aktuálně tvoří pouze asi pětinu tržeb, v pipeline 25 nových léků), které by mu pomohly navýšit ziskovost poté, co se došlo k růstu nákladů (vstupy, marketingové výdaje atd.). Upravená provozní marže by v letošním roce měla dosáhnout 18-19 %, v minulém roce to bylo 21,3 %, když cílem je, se v příštích pěti letech dostat až na 24-26 %. Samotné výnosy by měly růst v řádu středních jednotek procent. Deutsche Bank očekává tržní kapitalizaci Sandozu v pásmu 11 až 13 mld. USD a Berenberg 17 až 26 mld. USD.

Jak reagovat?

Investor má aktuálně dvě možnosti, jak s investicí naložit. 1/ Akcie si ponechat s tím, že v uvedeném poměru získá Sandoz. Cena samotného Novartisu poklesne o hodnotu generické divize. 2/ Druhou možností, kterou preferujeme my, je akcie prodat. Novartis se pohybuje v CHF poblíž svých historických maxim a při nejhorší možné nákupní ceně z našeho doporučovaného pásma (77-78 CHF) investor získá včetně dividend zisk dosahující téměř 26 %. Kromě ceny je motivací k prodeji i fakt, že nechceme držet Sandoz. Důvodem je vysoce konkurenční prostředí na poli generik a zároveň skutečnost, že máme v této oblasti jiného “koně”. Poměr 5:1 navíc přinese poměrně malou pozici v nově vzniklé společnosti, která bez další akce nebude dávat v portfoliu smysl. Společnost Novartis jako taková se nám velmi libí, při poklesu ceny máme v úmyslu se vracet zpět.