Markel Group $MKL-Un concurent interesant $UNH

Salutări tuturor investitorilor,

Consider că Markel în trimestrul al treilea a demonstrat un underwriting foarte disciplinat și în ameliorare. rata combinată s‑a îmbunătățit până la aproximativ 93 % față de 97 % anul trecut, așa cum au menționat în apelul pentru rezultate. Acest lucru este esențial pentru o companie de asigurări, deoarece costurile combinate mai mici înseamnă că din prime ar trebui să rămână o marjă mai mare pentru profit și pentru investiții. În plus, veniturile lor din investiții cresc — în operațiunile de asigurare Markel raportează randamente mai mari datorită venitului fix din portofoliu. De asemenea, în primele trei trimestre au acumulat peste 2 miliarde USD în cash flow operațional și în același timp au efectuat răscumpărări de acțiuni în valoare de 344 milioane USD.

Divizia lor internațională arată, de asemenea, rezultate foarte bune ale ratei combinate pentru acea parte, fiind în jur de 84 % conform transcrisului apelului lor. Acest lucru arată că Markel reușește să gestioneze relativ eficient riscurile și în afara pieței de origine și are un model operațional solid în diferite segmente. Din perspectiva mea, asta înseamnă o bază stabilă și potențial pentru creștere suplimentară, mai ales dacă ciclul de underwriting va fi favorabil.

Pe de altă parte, UnitedHealth are venituri enorme în T3/2025, peste 113 miliarde USD, ceea ce reprezintă o creștere anuală de ~12 %. Acest lucru este impresionant și arată că modelul lor de business este foarte puternic din punct de vedere al scalei. Totuși, marjele suferă. raportul de costuri medicale (MCR) în acel trimestru a atins 89,9 %, ceea ce este considerabil ridicat și înseamnă că o mare parte din prime se duce direct către costurile de îngrijire. În plus, marja lor operațională netă este foarte scăzută conform rapoartelor — marja netă a fost de doar 2,1 %.

UnitedHealth generează venituri masive și are o acoperire largă în asigurări și servicii medicale (prin segmentul Optum), astfel încât este foarte sensibil la presiunea costurilor legate de îngrijirea sănătății. Un MCR mai ridicat sugerează că cheltuielile crescânde pentru îngrijire ar putea pune în pericol profitabilitatea lor, în special dacă tendința costurilor va continua. Unii analiști avertizează, de asemenea, asupra riscurilor potențiale de piață și reglementare care ar putea comprima în continuare marjele. În plus, mă atrage la Markel disciplina lor de capital — răscumpărările de acțiuni și un cash‑flow solid oferă acționarilor un randament real și indică, în același timp, că managementul are încredere în propriul business. În schimb, la UnitedHealth văd că, deși și‑au majorat prognoza pentru 2025 (adjusted EPS la cel puțin 16,25 USD), continuă să se confrunte cu presiuni din partea costurilor operaționale și le va fi dificil să mențină marje semnificative dacă cheltuielile pentru îngrijirea sănătății nu se temperează.