Acțiunile Novo Nordisk au înregistrat o creștere bruscă a prețului miercuri, după ce US Medicare a anunțat noi prețuri negociate pentru cele mai scumpe 15 medicamente ale sale - iar pentru liderul farmaceutic danez, aceasta a însemnat o lovitură mai mică decât se temeau investitorii. Produsele sale semaglutide cu cele mai mari încasări, cunoscute sub numele de Wegova și Ozempic, care formează coloana vertebrală a boom-ului mondial al medicamentelor pentru pierderea în greutate și diabet, au intrat de asemenea pe listă. În ciuda faptului că aceasta este cea mai mare lovitură dată de guvernul SUA prețurilor produselor farmaceutice în mai mult de două decenii, reacția pieței a fost surprinzător de pozitivă.
Motivul este simplu matematic: sumele anunțate corespund așteptărilor analiștilor. Medicare a stabilit prețul la 274 de dolari pe lună, mai mic decât cel de astăzi, dar în linie cu estimările deja încorporate atât în modelele de piață, cât și în perspectivele interne ale companiei. Novo Nordisk anunțase anterior că, dacă reducerea de preț ar fi aplicată imediat, aceasta ar însemna o lovitură în procentul scăzut de o singură cifră al veniturilor - mai exact în jur de 6 miliarde DKK (aproximativ 840 de milioane de dolari). Astfel, piața a apreciat că nu se întâmplă nimic dramatic și că cel mai mare motor de creștere al companiei rămâne relativ neafectat.
În plus, creșterea de miercuri a acționat ca un plasture parțial pentru șocul de luni, când acțiunile au scăzut cu până la 12% după un studiu eșuat al unei versiuni orale mai vechi a semaglutide într-un program pentru Alzheimer. Investitorii s-au grăbit atunci să reevalueze riscurile din afara activității de bază, dar evoluțiile de miercuri au arătat că povestea de bază - segmentul GLP-1 - rămâne extrem de solidă. Ca urmare, acțiunile au crescut cu aproape 5% în mod secvențial, reflectând o revenire a încrederii, nu o reevaluare bruscă a fundamentelor.
Analiștii de la JPMorgan au avertizat imediatcă impactul a fost deja luat în calcul în previziunile anterioare ale firmei și, prin urmare, nu se așteaptă la nicio actualizare a previziunilor. Un sentiment similar a prevalat în rândul altor companii farmaceutice ale căror produse se aflau pe listă - în special AstraZeneca $AZN și GSK $GSK. Ajustările de preț pentru Calquence, Trelegy și Breo erau așteptate și încorporate de mult timp în evaluările ambelor companii, potrivit experților din piață. După cum a spus analistul Shore Capital, Sean Conroy, impactul de "sute de milioane de dolari" este palpabil, dar ușor de gestionat și se reflectă pe deplin în perspectivele companiei.
Boehringer Ingelheim, în calitate de grup farmaceutic privat, adaugă, de asemenea, o imagine interesantă, menționând că mai mult de 80% din afacerile sale din SUA fac deja obiectul negocierilor guvernamentale privind prețurile. Acest lucru sugerează că actuala transformare a pieței farmaceutice din SUA nu este un eveniment pe termen scurt, ci o schimbare structurală care va afecta și alte medicamente și producători. Pentru companii precum Novo Nordisk, este esențial ca motoarele lor de creștere - în special Weg's - să aibă nu numai o cerere puternică, ci și capacitatea de a absorbi presiunile asupra prețurilor, ceea ce se dovedește a fi un avantaj major în contextul actual al pieței.
Punând întreaga problemă într-un context mai larg, se pare că eforturile SUA de a reduce prețurile celor mai scumpe medicamente nu înseamnă neapărat o lovitură distrugătoare pentru marjele marilor companii farmaceutice. Mai degrabă, piața apreciază atunci când schimbările sunt previzibile, transparente și în conformitate cu așteptările. Și acesta este exact cazul Novo Nordisk. Compania continuă să beneficieze de cererea globală pentru tratamentele împotriva obezității și diabetului, în timp ce ajustările prețurilor din SUA sunt în primul rând un pas către o reglementare mai stabilă, nu o schimbare în povestea investiției.
Cum funcționează negocierea prețurilor medicamentelor în SUA (și de ce impactul nu va apărea până în 2027)
Reducerile de prețuri din SUA pentru Wegova și Ozempic nu sunt întâmplătoare - ele fac parte din cea mai mare reformă a pieței farmaceutice americane din ultimele două decenii, declanșată de așa-numita "reformă a medicamentelor". Legea privind reducerea inflației (IRA). Pentru prima dată în istorie, Medicare, cel mai mare program de sănătate din SUA, a primit autoritatea de a de a negocia prețurile unora dintre cele mai scumpe medicamente. Abordarea este strict structurată și are câteva reguli-cheie:
- Procesul de selecție acoperă cele mai scumpe 15 medicamente.pentru care Medicare cheltuiește cei mai mulți bani.
- Procesul de reducere a prețurilor are un calendar lungnegociere, notificare, punere în aplicare. Prin urmare, noile prețuri nu vor fi reflectate până în 2027.nu imediat.
- Scopul este de a reduce costurile pentru pacienți și pentru statasigurându-se în același timp că impactul asupra companiilor farmaceutice nu este devastator.
- Programul va include treptat 60 de medicamente până în 2029astfel încât Wegova și Ozempic sunt doar primele semnale ale unei reglementări mai ample.
- Piața apreciază predictibilitatea - Cel mai rău scenariu este haosul sau interferența extremă. Acesta este motivul pentru care investitorii consideră actualele reduceri de prețuri ca fiind "bine calculate" și relativ modeste.
Faptul că Novo Nordisk se aștepta doar la un impact procentual unitar scăzut asupra vânzărilor este un semnal că reglementările din SUA se află până acum în limite rezonabile. Din punctul de vedere al investitorilor, punctul cheie este că nu există o distrugere a marjelor sau un șoc brusc al prețurilor. Acesta este motivul pentru care acțiunile au reacționat prin creștere.
De ce, paradoxal, reglementarea poate fi pozitivă pentru Novo Nordisk
La prima vedere, orice reducere a prețurilor poate părea negativă pentru compania farmaceutică. Dar este mai complicat în segmentul GLP-1. De fapt, piața începe să presupună că reglementarea poate fi un factor de stabilizare pentru Novo Nordisk pe termen lung, mai degrabă decât o amenințare.
Iată de ce:
- Prețurile previzibile reduc prima de risc. Investitorii iubesc certitudinea. Atunci când impactul este cunoscut, limitat și gradual, companiile pot planifica mai bine marjele, investițiile și producția.
- Cererea ridicată depășește prețurile scăzute. În cazul medicamentelor GLP-1, cererea este atât de puternică încât chiar și prețurile mai mici pot conduce la volume mai mari. Piața este dispusă să accepte marje unitare mai mici în schimbul adoptării în masă.
- Reglementarea poate preveni intervenția politică ulterioară. Ajustările moderate de astăzi pot evita reforme extreme în viitor, când presiunea ar putea fi mult mai severă.
- Jucătorii mai mici vor resimți mai mult impactul. Medicamentele concurenților fără o cerere atât de puternică vor suferi mai mult de pe urma reducerilor de prețuri decât Novo Nordisk, consolidându-i poziția relativă.
- Aceasta consolidează reputația companiei în raport cu asigurătorii și cu statul. Colaborarea cu Medicare poate facilita negocierile viitoare pentru alte indicații GLP-1 (de exemplu, cardiologie, NASH, apnee în somn).
- Piața GLP-1 este de așteptat să crească cu sute de miliarde de dolari. Pe termen lung, dimensiunea pieței este mai importantă decât prețul unitar. Cererea ridicată și extinderea indicațiilor vor juca un rol mai important decât reducerile modeste ale prețurilor.