Goldman Sachs a intrat în ultimul trimestru al lui 2025 cu așteptări ridicate. Investitorii au urmărit dacă redresarea tranzacțiilor și a piețelor de capital poate fi transformată într-un câștig durabil, într-un context de costuri mai ridicate și volatilitate.
Rezultatele confirmă acest lucru. Activitatea puternică de investment banking și trading a generat un profit pe acțiune record, demonstrând că modelul de afaceri al Goldman funcționează eficient chiar și fără factori excepționali. Este un semn de maturitate și disciplină operațională.
Cum a fost ultimul trimestru?
În trimestrul al patrulea din 2025, Goldman Sachs $GS a raportat venituri nete de 13,45 miliarde de dolari, cu un venit net de 4,62 miliarde de dolari. Profitul pe acțiune a fost de 14,01 $, o îmbunătățire semnificativă de la un an la altul față de 11,95 $ în aceeași perioadă a anului trecut și, de asemenea, în creștere față de trimestrul al treilea. Randamentul capitalului propriu a atins un nivel anualizat de 16%, confirmând eficiența ridicată a capitalului chiar și într-o perioadă de creștere a costurilor.
Segmentul Global Banking & Markets a fost un motor cheie, generând venituri de 10,41 miliarde de dolari în trimestrul al patrulea. Investment Banking a contribuit cu 2,58 miliarde de dolari, iar Advisory a beneficiat de o creștere semnificativă a activității de fuziuni și achiziții încheiate. Activitatea de tranzacționare a înregistrat, de asemenea, o redresare puternică, în special în ceea ce privește instrumentele derivate pe acțiuni și finanțarea, care au beneficiat de creșterea activității clienților și de condițiile de piață favorabile.
În schimb, segmentul Platform Solutions a rămas un punct slab al rezultatelor. Veniturile trimestriale au fost negative, de minus 1,68 miliarde de dolari, în legătură cu amortizările și ajustările asociate cu întreruperea programului Apple Card. Cu toate acestea, aceste efecte negative au fost compensate în mare măsură de eliberarea rezervelor pentru pierderi din credite.
Comentariul conducerii
Comentariile directorului general David Solomon au evidențiat faptul că 2025 a reprezentat o revenire la performanța deplină a băncii de bază. Conducerea a afirmat că investițiile în echipele de vânzări, în facilitățile tehnologice și în relațiile cu clienții corporativi s-au dovedit a fi aducătoare de rezultate chiar în momentul în care piețele de capital își reveneau. Potrivit conducerii, performanța solidă a serviciilor bancare de investiții și de tranzacționare demonstrează că Goldman este în măsură să beneficieze peste medie de redresarea ciclică.
În același timp, conducerea a observat că, în ciuda creșterii costurilor, disciplina în gestionarea eficienței rămâne o temă cheie. Remunerarea mai mare a angajaților este văzută ca un cost necesar pentru păstrarea talentelor care stau la baza performanțelor puternice din segmentele cheie.
Perspective
Goldman Sachs intră în 2026 cu o poziție de capital consolidată și un semnal clar de încredere în performanțele viitoare. Creșterea dividendului trimestrial la 4,50 dolari pe acțiune arată că managementul este încrezător în sustenabilitatea câștigurilor în perioadele viitoare. De asemenea, banca se așteaptă ca activitatea de fuziuni și achiziții și cea de pe piețele de capital să rămână ridicate, ceea ce ar trebui să continue să susțină câștigurile din sectorul bancar de investiții.
Volatilitatea mai mare a pieței și sensibilitatea rezultatelor comerciale la evoluțiile macroeconomice rămân un risc. Cu toate acestea, perspectivele se bazează pe presupunerea că diversificarea între consultanță, tranzacționare și gestionarea activelor va permite băncii să mențină randamente ale capitalului peste medie.
Rezultate pe termen lung
Rezultatele pe termen lung ale Goldman Sachs arată în mod clar că este o activitate extrem de ciclică, dar puternică din punct de vedere structural, a cărei performanță este strâns legată de activitatea pieței de capital. După un an excepțional de puternic în 2021, când banca a beneficiat de o activitate record de IPO-uri, fuziuni și tranzacții, în 2022 și 2023 a avut loc o slăbire semnificativă. Veniturile au scăzut la 68,7 miliarde de dolari în 2022, iar venitul net a scăzut la aproape jumătate, reflectând o combinație de activitate de investiții mai slabă, evaluări mai scăzute ale activelor și tranzacționare moderată.
Deși anul 2023 a marcat o stabilizare, a fost totuși o perioadă de performanță sub medie. Veniturile au crescut la 108,4 miliarde de dolari, însă profitul operațional a rămas relativ scăzut, iar rentabilitatea capitalului a fost cu mult sub obiectivul pe termen lung al băncii. În această etapă, Goldman a fost criticată de investitori pentru baza sa de costuri mai ridicată și pentru beneficiile ambigue ale unor experimente strategice, în special în Platform Solutions și produsele financiare de consum.
Punctul de cotitură a venit în 2024, care, în ceea ce privește tendința pe termen lung, poate fi descris ca o revenire la profilul ciclic standard al băncii. Veniturile totale au crescut cu 17%, până la 126,9 miliarde de dolari, profitul operațional a crescut cu peste 70% față de anul precedent, până la 18,4 miliarde de dolari, iar venitul net a atins 14,3 miliarde de dolari. Acest salt nu a fost rezultatul unui factor punctual, ci al unei combinații de redresare a activității bancare de investiții, al unei performanțe solide pe piețele de acțiuni și de rate ale dobânzii și al unei pârghii operaționale îmbunătățite.
Colaborarea cu baza de costuri este un element structural important al performanței pe termen lung. Deși costurile operaționale absolute rămân ridicate, Goldman a demonstrat de mult timp capacitatea de a restabili rapid marjele atunci când veniturile revin la creștere. EBITDA a crescut la 20,8 miliarde de dolari în 2024, confirmând faptul că activitatea de bază a băncii are un efect de levier operațional foarte puternic și poate genera numerar chiar și fără condiții de piață extreme.
Structura acționariatului
Acțiunile Goldman Sachs sunt deținute în mare parte de investitori instituționali, care controlează aproximativ trei sferturi din free float. Vanguard Group, BlackRock și State Street rămân cei mai mari acționari, subliniind caracterul titlului ca poziție de bază pentru investitorii pe termen lung axați pe sectorul financiar. Deținerile din interior sunt relativ scăzute, ceea ce este tipic pentru băncile mari de investiții cu structuri de proprietate dispersate.
Așteptările analiștilor
Analiștii intră în 2026 cu o viziune în mare parte constructivă asupra Goldman Sachs. Argumentul cheie este o combinație de redresare a activității bancare de investiții, o poziție comercială puternică și o gestionare disciplinată a capitalului. Se așteaptă ca banca să fie capabilă să mențină un randament al capitalului propriu de aproximativ 15%, chiar dacă activitatea de pe piață se răcește ușor.
Prețurile țintă sunt în medie peste nivelurile actuale, analiștii subliniind în special potențialul de creștere suplimentară a câștigurilor pe acțiune prin răscumpărări și o politică stabilă de dividende. Ca urmare, Goldman Sachs continuă să fie văzut ca un titlu care oferă o combinație de potențial de creștere ciclică și randament solid al capitalului pentru acționari.