La Nvidia $NVDA se vede din nou cât de mare este riscul geopolitic care planează astăzi chiar și asupra celor mai puternice povești tehnologice. Vânzările de cipuri AI H200 către China sunt practic înghețate — nu pentru că nu ar exista cerere, ci pentru că, chiar și la aproape două luni de la aprobarea formală a exporturilor, nu e clar în ce condiții și dacă vor trece prin revizuirea de securitate din SUA. Clienții chinezi preferă, prin urmare, să nu plaseze comenzile și așteaptă să vadă cum se va încheia întregul proces.

Pentru mine, este o bună reamintire că la Nvidia investitorii nu cumpără astăzi doar creșterea AI, ci și stabilitatea politică a relațiilor dintre SUA și China. Pe termen scurt, asta poate însemna o scădere a veniturilor sau amânarea lor în timp; pe termen lung, înseamnă în special o incertitudine mai mare privind cât din cererea chineză se va reflecta efectiv în rezultate. Faptul că alternativele chineze încă nu recuperează performanța H200 o avantajează pe Nvidia, dar frâna reglementară este mai puternică decât avansul tehnologic.

Întrebarea pentru mine nu este dacă Nvidia are un produs de vârf — asta o are. Mai degrabă, dacă piața la prețul actual ia suficient în considerare că o parte din povestea AI poate rămâne în continuare limitată de politici și licențe. Vedeți asta ca pe o complicație temporară sau ca pe un risc structural care ar merita un discount mai mare în evaluare?