Alphabet a încheiat anul 2025 cu un trimestru excepțional, depășind pentru prima dată pragul de 400 de miliarde de dolari în venituri anuale. Activitățile de bază—căutare, YouTube și cloud—rămân foarte solide și beneficiază din plin de implementarea pe scară largă a inteligenței artificiale.
Totuși, cealaltă față a poveștii devine tot mai vizibilă. Investițiile masive în infrastructura AI și costurile asociate cu proiecte precum Waymo indică o perioadă cu presiuni mai mari asupra fluxurilor de numerar. Pentru investitori, miza este evaluarea raportului dintre creșterea accelerată și disciplina capitalului în anii următori.
Cum a fost ultimul trimestru?
Al patrulea trimestru al anului 2025 a adus Alphabet $GOOG venituri de 113,8 miliarde de dolari, reprezentând o creștere anuală de 18% (17% la curs valutar constant). Accelerarea creșterii a fost evidentă la toate nivelurile, principalii contribuitori fiind Google Services și, în special, Google Cloud. Comparativ cu T4 2024, când veniturile au fost de 96,5 miliarde de dolari, aceasta este una dintre cele mai puternice îmbunătățiri trimestriale din ultimii ani.
Profitul operațional în T4 a crescut la 35,9 miliarde de dolari, cu 16% mai mult față de anul anterior, în timp ce marja operațională a fost de 31,6%. Acesta este un rezultat solid, mai ales având în vedere faptul că costurile au inclus o taxă unică de 2,1 miliarde de dolari pentru compensarea acțiunilor angajaților la Waymo. Fără acest efect, creșterea profitului operațional ar fi fost și mai puternică, iar marjele ar fi fost mai mari.
Venitul net a fost de 34,5 miliarde de dolari, în creștere cu 30% față de anul precedent, iar câștigul pe acțiune (EPS) a crescut la 2,82 dolari, cu 31% mai mult față de 2,15 dolari în aceeași perioadă a anului trecut. Creșterea puternică a EPS a fost susținută nu numai de performanța operațională puternică, ci și de un număr de acțiuni în scădere pe termen lung datorită răscumpărărilor extinse de acțiuni.
În ceea ce privește segmentele, Google Services rămâne principalul motor, cu venituri în creștere la 95,9 miliarde de dolari (+14%). Căutarea și formatele publicitare conexe au înregistrat o creștere de 17%, publicitatea pe YouTube a adăugat 9%, iar abonamentele, platformele și dispozitivele au crescut, de asemenea, cu 17%, confirmând o trecere la venituri mai stabile și recurente. Cu toate acestea, Google Cloud a fost vedeta trimestrului, cu venituri de 17,7 miliarde de dolari, marcând o creștere anuală de 48%, în timp ce profitul operațional din cloud a crescut la 5,3 miliarde de dolari , de la 2,1 miliarde de dolari cu un an înainte. Cloud-ul trece în mod clar de la faza de investiții la o fază de profitabilitate puternică.
Comentariile directorului general
Sundar Pichai a numit trimestrul spectaculos și a subliniat faptul că Alphabet a depășit pragul de 400 de miliarde de dolari venituri anuale pentru prima dată în istoria sa. O temă cheie a comentariilor sale a fost inteligența artificială, în special lansarea Gemini 3, pe care a numit-o o etapă tehnologică majoră. Potrivit conducerii, modelele proprii ale Alphabet procesează acum mai mult de 10 miliarde de jetoane pe minut prin utilizarea directă a API de către clienți, ilustrând adoptarea comercială reală a AI.
Pichai a subliniat, de asemenea, creșterea rapidă a bazei de utilizatori - aplicația Gemini are peste 750 de milioane de utilizatori activi lunar, în timp ce funcțiile AI din căutare continuă să crească implicarea. În domeniul monetizării, el a evidențiat YouTube, care are venituri anuale de peste 60 de miliarde de dolari, iar numărul total de abonați plătiți în cadrul serviciilor a depășit 325 de milioane. Cloud-ul, a spus el, a intrat în 2026 cu o rată anuală de peste 70 de miliarde de dolari, determinată de cererea pentru infrastructura AI.
Perspective
Alphabet nu a oferit în mod explicit orientări financiare tradiționale la nivel de venituri sau profit, dar a furnizat un semnal foarte important în ceea ce privește investițiile. CapEx pentru 2026 este de așteptat să ajungă la 175 - 185 de miliarde de dolari, un nivel extrem de ridicat și o creștere semnificativă față de anii anteriori. Aceste investiții vor fi în principal în centre de date, infrastructură AI, cipuri personalizate și capacitate cloud.
Conducerea spune clar că obiectivul nu este optimizarea marjei pe termen scurt, ci conducerea tehnologică pe termen lung. Acest lucru înseamnă că, în ciuda creșterii puternice a veniturilor, ritmul de expansiune a marjei poate fi limitat în 2026, iar fluxul de numerar liber împovărat de investițiile ridicate. Acesta este un punct cheie pentru investitori - povestea Alphabet trece de la faza "creșterii eficiente" la faza "dominației strategice cu prețul unor cheltuieli mai mari".
Rezultate pe termen lung
Privind la ultimii patru ani, este clar că Alphabet a trecut printr-o transformare semnificativă. Veniturile au crescut de la 257,6 miliarde de dolari în 2021 la 402,8 miliarde de dolari în 2025, o combinație între creșterea structurală a publicității digitale, extinderea cloud-ului și un model de abonament care se extinde treptat. Între timp, ritmul de creștere a accelerat din nou, după ce a încetinit în 2022, în mare parte datorită produselor bazate pe inteligența artificială.
Evoluția profitabilității este și mai pronunțată. Profitul operațional a crescut de la 78,7 miliarde de dolari în 2021 la 129,0 miliarde de dolari în 2025, un factor-cheie fiind încetinirea creșterii cheltuielilor operaționale între 2023 și 2024 și pârghia operațională ulterioară în 2025. Acest lucru s-a reflectat în profitul net, care a ajuns la 132,2 miliarde de dolari, în creștere cu peste 35% față de anul precedent.
Profitul pe acțiune a crescut pe termen lung, nu numai datorită creșterii profitului net, ci și datorită reducerii sistematice a numărului de acțiuni în circulație. Numărul mediu de acțiuni a scăzut de la peste 13,3 miliarde în 2021 la aproximativ 12,2 miliarde în 2025, amplificând efectul creșterii la nivelul EPS. Astfel, pe termen lung, Alphabet combină creșterea afacerilor cu o politică de capital disciplinată.
Noutăți
În afară de rezultatele în sine, evoluțiile din jurul Waymo sunt deosebit de notabile, unde Alphabet a înregistrat 2,1 miliarde de dolari în compensații în acțiuni în T4 în legătură cu o nouă rundă de investiții. Acest lucru confirmă faptul că conducerea autonomă rămâne un pariu strategic, dar care necesită mult capital. De asemenea, compania a emis obligațiuni preferențiale în valoare de 24,8 miliarde de dolari, consolidând flexibilitatea financiară înainte de investițiile masive în infrastructura IA.
Structura acționariatului
Structura acționariatului Alphabet rămâne foarte instituțională. Aproximativ 61% din acțiuni sunt deținute de investitori instituționali, cei mai mari acționari fiind Vanguard, BlackRock, JPMorgan și State Street. Deținerile semnificative ale inițiaților reflectă în principal structura de vot a clasei de acțiuni, mai degrabă decât activitatea normală a inițiaților.
Așteptările analiștilor
Analiștii rămân în cea mai mare parte pozitivi cu privire la Alphabet, deși avertizează cu privire la riscurile pe termen scurt asociate cu dimensiunea investiției. Goldman Sachs a reiterat recomandarea de cumpărare în urma rezultatelor, subliniind accelerarea creșterii Google Cloud și monetizarea rapidă a produselor AI. În același timp, însă, a avertizat că CapEx extrem de ridicate în 2026 ar putea împiedica temporar creșterea fluxului de numerar liber și ar putea menține sub presiune evaluările.
Consensul pieței se îndreaptă astfel către opinia că Alphabet oferă o poveste de creștere foarte puternică pe termen lung, dar va fi evaluată pe termen scurt prin prisma randamentelor investițiilor masive în IA. Pentru investitorii pe termen lung, întrebarea cheie rămâne dacă creșterea de astăzi a cheltuielilor se va traduce într-o capacitate de creștere susținută a câștigurilor între 2027 și 2028.