Acțiunile Moderna au urcat puternic după o înțelegere care închide disputa de ani de zile cu Genevant și Arbutus legată de tehnologia de “înveliș” care ajută mRNA să intre în celule. Pentru investitori, câștigul imediat este simplu: dispare o incertitudine greu de evaluat, care putea să tragă compania în procese lungi și costuri imprevizibile.
Detaliul important este calendarul și condiția. Plata principală este programată pentru 2026, iar o parte suplimentară depinde de rezultatul unui apel separat. În plus, acordul închide litigii în SUA și în afara SUA și elimină riscul unor redevențe viitoare pentru aceeași tehnologie. De aceea reacția pieței a fost despre reducerea riscului, nu despre o îmbunătățire bruscă a businessului.
De ce este acest lucru important pentru Moderna
Tranzacția este structurată astfel încât Moderna va plăti până la 2,25 miliarde de $MRNA către $MRNA. Compania urmează să plătească 950 de milioane de dolari într-o sumă forfetară în iulie 2026 și încă 1,3 miliarde de dolari numai dacă o anumită problemă juridică în procesul de apel se dovedește nefavorabilă pentru Moderna.
Cu toate acestea, mai importantă decât suma în sine este condiția conform căreia Moderna nu va plăti nicio redevență viitoare pentru tehnologia din următoarele sale vaccinuri. Aceasta este o victorie strategică pentru companie, deoarece redevențele continue pentru noile produse ar acționa ca o "taxă" permanentă pe vânzări, complicând marjele și prețurile.
Astfel, acordul poate fi văzut ca un compromis: pe termen scurt, penalizarea unică este dureroasă, dar pe termen lung, dispare amenințarea ca fiecare lot viitor de vaccinuri să devină o obligație de a direcționa o parte din venituri către terți. Și tocmai această diferență este cea pe care piața o apreciază de obicei pozitiv, mai ales atunci când o companie trebuie să își redirecționeze atenția de la covide către noi domenii.
Cum schimbă acest lucru situația investițiilor: accentul revine pe oncologie, dar lichiditățile sunt sensibile
Odată ce valul covide se potolește, alfa și omega pentru Modern este altceva decât veniturile dintr-un singur vaccin. Compania trebuie să convingă piața că poate duce covide în faza următoare, în special în domeniul oncologiei și al vaccinurilor împotriva cancerului, unde rezultatele importante ale studiilor de ultimă etapă sunt așteptate în 2026. Analiștii indică tocmai acest punct ca fiind un motiv pentru care eliminarea obstacolelor juridice ajută: investitorii consideră că este mai ușor să abordeze creșterea viitoare "citirea datelor" atunci când nu există o factură juridică incertă care atârnă deasupra companiei.
În același timp, nu este o poveste roz unilaterală. Unii analiști au avertizat că, dacă plata contingentă este declanșată, aceasta ar putea reduce considerabil perna de numerar. Un răspuns a remarcat că, într-un astfel de caz, numerarul ar putea scădea până la o singură cifră de miliarde de dolari, ceea ce restrânge spațiul de manevră al companiei în anii în care trebuie să finanțeze dezvoltarea și să aștepte date-cheie.
În timp ce conducerea a comunicat în mod repetat nivelurile de numerar vizate pentru acest an, piața va fi acum și mai atentă la ritmul de ardere a numerarului și la faptul dacă conductele se transformă efectiv în produse cu potențial comercial. Prin urmare, această tranzacție rezolvă o mare incertitudine, dar, în același timp, pune accentul pe ceea ce era oricum inevitabil: dacă societatea poate reconstrui un motor de creștere stabil după mușamalizare.
Ce rămâne deschis: mai multe litigii privind brevetele și un "al doilea front" cu Pfizer și BioNTech
Tranzacția dintre Genevant și Arbutus închide un capitol, dar Moderna încă trăiește într-un spațiu încărcat din punct de vedere juridic. Litigiile continuă cu Pfizer $PFE și BioNTech $BNTX cu privire la brevetele legate de ARNm, pe care Moderna le-a inițiat în 2022, iar BioNTech, în plus, a contraatacat cu propriul său proces în februarie 2026 cu privire la următoarea generație de vaccin covide al Moderna. Aceasta înseamnă că riscul juridic ca subiect nu dispare cu totul, ci doar se transferă către o altă parte a portofoliului.
Dar diferența din perspectiva investitorilor este că litigiul LNP (brevete și licențe) a fost considerat un obstacol "incomod", deoarece era vorba de o tehnologie de administrare de bază care afectează multe vaccinuri. Prin urmare, înlăturarea sa acționează ca o ușurare, chiar dacă alte litigii continuă. Pe scurt, piața a apreciat faptul că unul dintre cele mai mari semne de întrebare ar putea fi rescris într-un număr specific și un calendar specific.