În martie 2026, OpenAI a circulat un document ce seamănă cu un prospect IPO către investitorii din ultima rundă de finanțare, cel mai clar semnal de până acum că debutul bursier se apropie, cel mai probabil în Q4 2026, la o evaluare țintă de 830 de miliarde – 1 trilion de dolari, ceea ce ar face din el cel mai mare IPO din istoria piețelor americane. Documentul, consultat de CNBC, detaliază venituri de 13,1 miliarde de dolari în 2025, 900 de milioane de utilizatori activi săptămânal, 110 miliarde de dolari în finanțare strategică de la SoftBank, Amazon și Nvidia, alte 10 miliarde în curs de atragere și cheltuieli estimate de 665 de miliarde de dolari pe infrastructură de calcul până în 2030.
Primul nume pe lista de riscuri este Microsoft, chiar partenerul care a făcut OpenAI ceea ce este astăzi. Microsoft a investit 13 miliarde de dolari din 2019, deține o participație de 27% în entitatea cu scop lucrativ evaluată la ~135 de miliarde și furnizează „o parte substanțială din finanțarea și puterea de calcul" a companiei, documentul avertizând explicit că dacă Microsoft modifică sau reziliază parteneriatul comercial, afacerea OpenAI ar putea fi „afectată negativ". Pe lângă dependența de Microsoft, documentul semnalează o pierdere netă proiectată de 14 miliarde de dolari în 2026, expunere juridică din trei procese intentate de Elon Musk și xAI cu prima audiere în aprilie, cel puțin 14 acțiuni colective de la utilizatori americani, risc de concentrare la TSMC pentru furnizarea de cipuri și structura de guvernanță inedită ca „public benefit corporation".
Șapte ani, 13 miliarde și o relație complicată
Microsoft $MSFT a intrat în OpenAI în 2019 cu primul său miliard de dolari, pe vremea când acesta era încă un proiect de cercetare non-profit. Astăzi, investiția totală depășește 13 miliarde de dolari, iar după acordul din octombrie 2025, Microsoft deține o participație de 27% în noua entitate OpenAI cu scop lucrativ, OpenAI Group PBC, în valoare de aproximativ 135 de miliarde de dolari.
Această interdependență ia o formă concretă: Microsoft furnizează infrastructura cloud Azure a OpenAI, asigură drepturile de distribuire a API-urilor către terți și determină de facto pe ce hardware rulează GPT-4, o1 sau succesorii lor. Ca un bonus suplimentar, OpenAI s-a angajat să achiziționeze servicii Azure suplimentare în valoare de 250 de miliarde de dolari, ca parte a renegocierii termenilor din octombrie 2025. Cu alte cuvinte: dependența s-a adâncit, nu s-a slăbit.
Documentul de prospect al OpenAI afirmă negru pe alb - rezultatele sale operaționale depind de capacitatea sa de a construi relații cu parteneri din afara Microsoft. Și avertizează că, dacă gigantul tehnologic ar reduce sau ar pune capăt colaborării sale, impactul ar fi semnificativ pentru companie. Pentru investitorii care iau în considerare un IPO, acesta este un semnal care nu poate fi trecut cu vederea.
110 miliarde de dolari și tot nu este suficient
În februarie 2026, OpenAI a încheiat cea mai mare rundă de finanțare privată din istoria industriei tehnologiei până la acel moment. Valoarea totală a rundei a ajuns la 110 miliarde de dolari, la o evaluare de 730 de miliarde de dolari. Investitori majori:
Amazon $AMZN - 50 de miliarde de dolari
SoftBank $SFTBY - 30 de miliarde de dolari
Nvidia $NVDA - 30 de miliarde de dolari
Cu toate acestea, OpenAI depune eforturi susținute pentru a obține încă 10 miliarde de dolari de la o gamă mai largă de investitori, inclusiv capital de risc și fonduri suverane. Motivul este simplu: un document intern estimează cheltuielile totale pentru infrastructura de calcul până în 2030 la o sumă uluitoare de 665 de miliarde de dolari. Prin urmare, chiar și o rundă de finanțare record nu este suficientă pentru a acoperi întregul cost al menținerii poziției de lider tehnologic.
TSMC $TSM : riscul pe care nimeni nu vrea să îl spună cu voce tare
Alături de Microsoft, OpenAI menționează în document un al doilea risc sistemic major: producătorul taiwanez de cipuri TSMC. TSMC produce marea majoritate a celor mai avansate cipuri AI din lume, inclusiv cele de la Nvidia care rulează modelele OpenAI. Orice întrerupere a producției cauzată de conflictul din Strâmtoarea Taiwan ar avea un impact direct asupra capacității companiei de a-și adapta modelele.
În acest fel, OpenAI recunoaște că suveranitatea infrastructurii sale are limite geografice clare. Într-o perioadă în care tensiunile geopolitice din jurul Taiwanului rămân unul dintre principalele riscuri sistemice pentru întregul sector tehnologic, această mențiune din documentul IPO este mai importantă decât pare la prima vedere.
Elon Musk și frontul juridic
Documentul intern menționează, de asemenea, litigiile în curs ca fiind un risc operațional. Elon Musk, cofondatorul OpenAI, care a părăsit organizația și apoi a atacat-o public prin intermediul firmei sale de inteligență artificială xAI, a condus o serie de procese care contestă legitimitatea transformării OpenAI într-o companie cu scop lucrativ. Litigiile împovărează managementul și pot afecta reputația mărcii înainte de IPO - exact atunci când OpenAI trebuie să pară stabilă și credibilă.
În plus, OpenAI funcționează ca o așa-numită corporație de utilitate publică sub supravegherea unei fundații non-profit, ceea ce aduce constrângeri specifice de reglementare pe care acționarii potențiali trebuie să le ia în considerare.
Ce spun cifrele
În ciuda tuturor riscurilor, rezultatele de afaceri sunt impresionante. Veniturile pentru 2025 au atins 13,1 miliarde de dolari, platforma are peste 900 de milioane de utilizatori activi săptămânal, iar ChatGPT s-a transformat dintr-o curiozitate tehnologică într-un instrument de lucru global în mai puțin de trei ani. Între timp, veniturile anualizate se îndreaptă spre 20 de miliarde de dolari până la sfârșitul anului 2026.
În același timp, însă, costurile de dezvoltare și funcționare a modelelor cresc mai rapid decât veniturile. Rundele de finanțare record nu sunt, prin urmare, un semnal de forță în sensul tradițional al cuvântului - ci reflectă intensitatea enormă a capitalului în industria de frontieră a IA.
Ce înseamnă IPO-urile pentru piață
OpenAI intenționează să depună documente la autoritățile de reglementare în a doua jumătate a anului 2026, iar IPO-ul propriu-zis este așteptat în al patrulea trimestru. Dacă evaluarea ajunge la un trilion de dolari, va fi unul dintre cele mai mari debuturi pe piața bursieră din istorie - comparabil cu IPO-urile Saudi Aramco sau Alibaba.
Pentru investitori, acest lucru deschide o expunere directă la un lider al industriei IA, care până acum a fost disponibilă doar pentru anumiți jucători instituționali. Dar documentul privind factorul de risc ne reamintește că OpenAI nu este doar o poveste de creștere ChatGPT. Este o poveste despre o companie care depinde de un partener tehnologic, de un loc de producție a cipurilor și de un flux constant de capital extern. Cei care doresc să intre în IPO vor trebui să accepte aceste riscuri ca parte a unui pariu pe cel mai ambițios proiect tehnologic al secolului XXI.