Pentru finanțarea preluării de 110 miliarde de dolari a Warner Bros. Discovery, Paramount Skydance nu s a dus la Wall Street, ci la fondurile suverane din Arabia Saudită, Qatar și Abu Dhabi. Cele trei vehicule de stat au promis împreună circa 24 de miliarde de dolari capital proaspăt, adică aproape o cincime din valoarea tranzacției, alimentând una dintre cele mai mari operațiuni prin care banii din Golf intră direct în inima industriei de divertisment americane.
Pentru David Ellison, CEO ul Paramount Skydance și fiul cofondatorului Oracle, această injecție de equity rezolvă problema de bază: un grup evaluat la aproximativ 12 miliarde de dolari încearcă să preia o companie a cărei valoare de întreprindere trece de 110 miliarde, plus obligația de a plăti Netflix un „breakup fee” de 2,8 miliarde pentru acordul eşuat. Fără capital ieftin, lipsit de drepturi de vot, pus la dispoziție de monarhiile din Golf, matematica pur și simplu nu ar funcționa, dar exact această structură reaprinde în SUA dezbaterea privind câtă influență ar trebui să poată cumpăra bani străini în ecosistemul media care modelează opinia publică americană.
Cum se alcătuiesc banii din Golf
Conform scurgerilor de informații de până acum, structura ar trebui să arate astfel: Fondul saudit de investiții publice (PIF) va furniza aproximativ 10 miliarde de dolari, Autoritatea pentru investiții din Qatar și entitatea L'imad Holding din Abu Dhabi restul de aproximativ 14 miliarde de dolari. Acești bani se vor adăuga capitalului propriu al Ellison și RedBird Capital și finanțării prin îndatorare de la bănci și parteneri de capital privat precum Apollo Global Management.
În mod esențial, fondurile arabe vor fi în mod oficial neprincipiale. Astfel cum sunt structurate, acestea nu au drept de vot, nu ocupă niciun loc în consiliul de administrație și nu dețin niciun control direct asupra întreprinderii combinate. Această structură are două funcții:
să asigure autoritățile de reglementare că nu este vorba despre "vânzarea CNN către saudiți" sau despre controlul direct al întreprinderii media
permițând în același timp fondurilor să participe la încasările unei consolidări potențial foarte profitabile a mărcilor media globale
Prin urmare, Paramount susține că tranzacția nu ar trebui să fie supusă examinării atente a Comitetului pentru investiții străine(CFIUS), deoarece capitalul străin nu primește controlul asupra companiei.
Reacția politică: bani da, influență nu - serios?
Șapte senatori democrați, conduși de Cory Booker, au trimis deja o scrisoare președintelui FCC în care își exprimă "profunda îngrijorare" cu privire la faptul că miliarde de dolari de la investitorii PIF, QIA și Abu Dhabi contribuie la finanțarea preluării Warner Bros. Discovery $WBD, inclusiv mărci precum CNN și HBO.
Argumentul lor este dublu:
Chiar și fără drepturi formale de vot, există loc pentru o anumită putere - prin proiecte comune, finanțarea conținutului, investiții viitoare
iar combinația de capital din regiunea Orientului Mijlociu și din China (de exemplu, prin Tencent pentru alte active media) creează relații complexe, uneori competitive, care merită mai mult decât o "analiză superficială"
Prin urmare, senatorii solicită o examinare aprofundată a faptului dacă o astfel de participare structurată crește riscul ca guvernele străine să fie implicate indirect în influențarea deciziilor editoriale și a priorităților de afaceri în domenii sensibile - de exemplu, doar pentru acoperirea știrilor CNN sau licențierea conținutului pentru piețele în care au interese politice.
Ca urmare, chiar dacă structura juridică prevede în mod formal "bani fără voce", nivelul de reglementare și cel politic pot să nu fie de acord. FCC, DOJ și, eventual, CFIUS vor fi presate să analizeze sistemul nu numai din perspectiva antitrust, ci și din perspectiva securității naționale.
Obstacolele de reglementare și calendarul
DOJ a început deja să emită citații ca parte a analizei antitrust a tranzacției. Acest lucru este normal pentru o tranzacție de această amploare, dar sugerează că totul nu se va desfășura pe o cale rapidă. Experții antitrust nu se așteaptă încă la o interdicție - combinarea Paramount și WBD va crea într-adevăr un jucător foarte puternic, dar piața este încă fragmentată (Netflix $NFLX, Disney $DIS, Amazon $AMZN, Comcast $CMCSA, alții).
Totuși, este de așteptat:
Un proces de aprobare lung
posibile condiții (vânzarea unor active, angajamente de a continua licențierea deschisă a conținutului etc.)
implicarea autorităților de reglementare europene și canadiene, care au început deja să colecteze informații neoficiale
Timpul se scurge: tranzacția prevede o "taxă de tic-tac" - dacă tranzacția nu se încheie până la 30 septembrie 2026, acționarii WBD vor începe să încaseze 0,25 dolari pe acțiune pentru fiecare trimestru suplimentar de așteptare, ceea ce înseamnă un total de aproximativ 650 de milioane de dolari pe trimestru în plus pentru partea cumpărătoare. Prin urmare, Paramount se confruntă cu o dublă problemă: să convingă autoritățile de reglementare și să încheie afacerea la timp, astfel încât tranzacția să nu înceapă să îi afecteze propriile costuri.
De ce face Paramount acest lucru în primul rând - și ce fac investitorii CCG în această privință
Din perspectiva Paramount, motivația este clară: să achiziționeze studiourile de film Warner Bros., mărcile HBO și Max, știrile CNN și alte active într-o singură tranzacție și să creeze un grup media care poate egala Netflix sau Disney în ceea ce privește dimensiunea și catalogul. Într-un mediu în care serviciile de streaming sunt supuse unei presiuni asupra marjelor și în care prețul talentelor și al drepturilor sportive este în creștere, consolidarea bibliotecii și a mărcilor are un sens strategic.
Pentru fondurile din Golf, aceasta face parte, la rândul său, dintr-o strategie mai amplă de diversificare a economiei dincolo de petrol și de cumpărare a mărcilor globale pe care acestea le aduc:
flux de numerar pe termen lung din conținut, licențe și drepturi
posibilitatea de a-și dezvolta propriile proiecte de film și divertisment la nivel național (studiouri, festivaluri, producție)
o reputație de actor care co-determină ce urmărește lumea
Doar pentru că nu au în mod oficial drept de vot, nu înseamnă că nu vor avea un cuvânt de spus atunci când vine vorba de coproducții majore, filmări în regiune sau investiții strategice.