Bill Ackman încearcă să orchestreze una dintre cele mai mari tranzacții pe care le‑a văzut industria muzicală în ultimii ani. Prin vehiculul său Pershing Square, investitorul american pune pe masă o evaluare de aproximativ 64 de miliarde de dolari, adică în jur de 56 de miliarde de euro, pentru Universal Music Group, arătând că este dispus să plătească o primă consistentă pentru compania ce deține cel mai influent portofoliu de artiști și înregistrări master din lume. Propunerea merge mai departe decât simpla inginerie financiară: este o încercare de a scoate cel mai mare deținător de drepturi muzicale dintr‑un acționariat larg răspândit în Europa și de a‑l concentra în mâinile unui singur sponsor cu apetit pentru poziții activiste și pe termen lung în companii de consum și media.
Dacă consiliul UMG și autoritățile de reglementare vor valida tranzacția, se va schimba și piața pe care se tranzacționează acțiunile și profilul investitorilor care o pot deține la scară mare. Mutarea listării de la Amsterdam pe o bursă americană ar aduce Universal direct în calea celor mai mari fonduri pasive și a portofoliilor orientate după indici, deschizând accesul către includerea în principalii indici bursieri și către o lichiditate mai apropiată de giganții americani de divertisment decât de un titlu media european de nișă.
Parametrii ofertei și valoarea primei
Pershing Square oferă acționarilor Universal Music $UMG.AS o combinație de numerar și acțiuni într-o nouă companie care ar urma să fie formată prin fuziunea Universal Music și a SPARC Holdings, compania de achiziții a Pershing Square. Conform informațiilor publicate până în prezent, acționarii ar urma să primească aproximativ 9 - 11 miliarde de dolari în numerar și, pe lângă fiecare acțiune UMG existentă, o participație la noua entitate, care ar urma să fie listată la Bursa din New York. Prețul total al ofertei ajunge la 30,4 euro pe acțiune, o primă de peste 50% față de prețul pieței.
Capitalizarea de piață a Universal Music a fost până de curând de aproximativ treizeci până la cincizeci de miliarde de euro, astfel încât oferta lui Ackman reprezintă o creștere semnificativă a valorii în comparație cu modul în care piața a evaluat compania în ultimele luni. Pershing Square susține că o primă atât de mare reflectă valoarea strategică a Universal Music și potențialul pe termen lung al catalogului său muzical într-o epocă de creștere rapidă a streaming-ului.
Interesul pe termen lung al lui Ackman în Universal Music
Bill Ackman nu este un nume nou pentru acționarii Universal Music. În 2021, el a achiziționat o participație de aproximativ zece procente la UMG de la grupul francez Vivendi pentru aproximativ 4 miliarde de dolari prin intermediul vehiculului său de atunci, Pershing Square Tontine Holdings. La momentul respectiv, evaluarea companiei se baza pe aproximativ patruzeci de miliarde de dolari, iar Ackman s-a profilat ca un susținător de lungă durată al gigantului muzical și al planurilor acestuia de a fi listat la bursa din Amsterdam.
Pershing Square este unul dintre investitorii activiști care a făcut presiuni pentru schimbări în guvernanța corporativă și structura capitalului. În ultimii ani, fondul a deținut poziții semnificative în firme de tehnologie precum Alphabet $GOOG, Meta Platforms $META și Amazon $AMZN, demonstrându-și concentrarea pe afaceri globale mari, cu mărci distinctive și marje ridicate. Universal Music se încadrează bine în această strategie deoarece controlează un catalog mare de înregistrări și drepturi care generează venituri stabile din licențe.
Trecerea la Bursa din New York și anularea unei părți din acțiuni
Propunerea include reorganizarea structurii Universal Music pentru a deveni o societate constituită în conformitate cu legislația statului Nevada și cotată la Bursa din New York. Acest lucru ar crește disponibilitatea acțiunilor pentru investitorii instituționali din SUA, deschizând în același timp calea includerii în indicele S&P 500, ceea ce înseamnă de obicei o lichiditate mai mare și o bază mai largă de investitori.
În același timp, Pershing Square anticipează că aproximativ șaptesprezece la sută din acțiunile existente ale Universal Music ar putea fi anulate ca parte a tranzacției, fără ca societatea să își piardă ratingul investment grade sau să își pună în pericol flexibilitatea financiară pe termen lung. În urma soluționării ofertei, noua UMG ar avea aproximativ un miliard și jumătate de acțiuni în circulație și ar raporta rezultatele în conformitate cu standardele contabile GAAP din SUA. Ackman consideră că întreaga tranzacție ar putea fi încheiată până la sfârșitul anului dacă acționarii și autoritățile de reglementare o vor susține.
Critici la adresa acțiunilor subevaluate ale Pershing Square și argumente
În declarația sa, Ackman a lăudat activitatea conducerii Universal Music, condusă de CEO-ul Lucian Grainge, despre care a spus că a construit un portofoliu de artiști de top și a oferit companiei o creștere solidă a veniturilor și câștigurilor. Cu toate acestea, el subliniază, de asemenea, că este de părere că performanța prețului acțiunilor nu reflectă adevărata forță a activității muzicale a UMG.
Pershing Square indică mai mulți factori care, în opinia sa, contribuie la subevaluarea titlului. Printre aceștia se numără incertitudinea din jurul participației de aproximativ 18% a grupului la Bolloré, planurile întârziate de listare a acțiunilor în SUA, un bilanț subutilizat care împiedică creșterea randamentului capitalului propriu și absența unui plan de alocare a capitalului comunicat clar. Ackman susține că tranzacția propusă ar rezolva majoritatea acestor probleme, contribuind la deblocarea valorii ascunse a Universal Music pentru investitorii existenți și noi.
Universal Music ca lider mondial în domeniul muzicii
Universal Music Group este în prezent cea mai mare casă de discuri din lume și găzduiește mulți dintre cei mai populari artiști de astăzi. Printre artiștii săi se numără Taylor Swift, Drake și Kendrick Lamar, iar compania deține, de asemenea, studiourile emblematice Abbey Road și etichete majore precum EMI și Island Records. Muzica înregistrată reprezintă cea mai mare parte a veniturilor sale, prin mai mult de o duzină de etichete, inclusiv Interscope, Capitol Music, Motown Records și Def Jam.
Forța catalogului său, rețeaua globală de distribuție și poziția dominantă pe piață sunt principalele motive pentru care Ackman crede în creșterea pe termen lung a valorii Universal Music. Fondul Pershing Square subliniază faptul că întreaga finanțare prin acțiuni pentru ofertă va fi asigurată de acesta și de entitățile sale afiliate, în timp ce împrumuturile bancare și alte forme de datorie urmează să fie confirmate la semnarea documentelor de angajament. Universal Music în sine nu a comentat încă oficial oferta, iar piața așteaptă acum să vadă dacă consiliul de administrație al companiei va recomanda acționarilor să accepte oferta de preluare a lui Ackman.