În ultimele săptămâni, Michael Burry a început să își crească semnificativ pozițiile în MercadoLibre, Adobe, PayPal, Lululemon și Zoetis. Acestea nu sunt poveștile populare cu AI de pe prima pagină, ci companii mari, de calitate, care s-au aflat în afara reflectoarelor și au fost presate temporar de sentiment, concurență sau probleme pe termen scurt. Acesta este locul în care Burry caută oportunități - în "colțul uitat" al pieței, nu în graficele parabolice ale zilei.
În buletinul său informativ, el se referă la aceste titluri ca făcând parte dintr-o "cădere în masă a balenelor care are loc departe de spectacolul principal" - adică capturile mari care au loc în afara spectacolului principal de pe piață. Zoetis îl numește un "pitch gras", dar adaugă și că va fi nevoie de răbdare. Abordarea sa a fost consecventă: să fie extrem de sceptic în privința bulelor și a trucurilor contabile din anumite părți ale sectorului tehnologiei/AI, în timp ce alcătuiește încet un portofoliu de companii în care crede că combinația dintre o afacere de calitate și deteriorarea sentimentului va genera randamente atractive în timp.
Părerea lui Burry despre piață: pe de o parte o bulă, pe de alta o balenă care cade
Burry a fost mult timp un sceptic al perioadei în care poveștile se despart de realitate, iar piața nu se mai ocupă de rentabilitatea capitalului. În euforia IA, două lucruri îl deranjează în mod special:
graficele parabolice ale unor părți ale sectorului tehnologic
manipularea creativă a cifrelor - de exemplu, prelungirea duratei de contabilitate a serverelor și acceleratoarelor AI care îmbunătățesc în mod artificial câștigurile raportate
Pentru investitorul mediu, spune el, concluzia este simplă: reduceți expunerea la acțiunile care "merg pe verticală" și nu pariați că același ritm va continua la nesfârșit. O temă recurentă în comunicările sale este că scurtcircuitarea unor astfel de acțiuni este foarte riscantă și costisitoare și, prin urmare, poate fi mai logic să dețină mai multe lichidități și să aștepte prețuri mai rezonabile decât să încerce să cronometreze exact bula.
Cu toate acestea, alături de această precauție, Burry face o a doua mișcare: el caută în mod activ companii mari, dar temporar nepopulare. În prezent, el include MercadoLibre $MELI, Adobe $ADBE, PayPal $PYPL, Lululemon $LULU și Zoetis $ZTS. Acestea nu sunt "rebuturi ieftine", ci întreprinderi de calitate care au trecut printr-o corecție, rezolvă probleme specifice sau pur și simplu nu sunt în vogă. În vocabularul său, aceasta este "căderea balenei" în afara atenției investitorilor obișnuiți.
MercadoLibre: ecosistemul latino-american în umbra marilor companii de tehnologie
MercadoLibre este jucătorul dominant în comerțul electronic și plățile digitale din America Latină. Acesta combină piața, logistica și tehnologia financiară (Mercado Pago) în regiuni în care plățile digitale și comerțul online se află încă într-un stadiu relativ incipient. Pe hârtie, este o poveste de creștere structurală pentru mulți ani - creșterea penetrării internetului, îmbunătățirea infrastructurii, renunțarea la numerar.
De ce Burry ar putea adăuga aici:
Compania este alegerea "implicită" a regiunii pentru comercianți și clienți, dar se confruntă și cu volatilitatea valutară, riscul politic și ciclurile economice ale țării. Acest lucru duce adesea la evaluări mai mici decât ar fi în concordanță cu calitatea pură a afacerii.
Investițiile mari în logistică și în tehnologiile financiare pot reduce profitabilitatea pe termen scurt, dar, cu toate acestea, creează bariere la intrare și consolidează efectele de rețea.
Din perspectiva unui investitor anticiclic, acesta este tipul de situație în care piața se confruntă cu zgomotul (monede, politică), în timp ce Burry poate vedea un ecosistem de creștere pe termen lung cu o monetizare în creștere.
Adobe: software de calitate în era inteligenței artificiale și a controverselor privind licențele
Adobe este unul dintre principalii furnizori de software creativ și de documente - Creative Cloud, Photoshop, Premiere, Acrobat și alte instrumente sunt standardul de facto în multe industrii. În același timp, în ultimii ani, compania a promovat caracteristicile AI (Firefly, instrumente generative în Creative Cloud), dar au apărut și sentimente negative în această privință - unii membri ai comunității au criticat condițiile de licențiere, politicile de stabilire a prețurilor sau modul în care Adobe abordează AI.
Pentru Burry, Adobe poate fi atractivă din mai multe motive:
Este o afacere cu o marjă mare, cu un grad ridicat de aderență - trecerea la un concurent este adesea o provocare, în special în sectorul întreprinderilor.
Compania generează un flux de numerar stabil, are un model de abonament stabilit și capacitatea de a face vânzări încrucișate în cadrul ecosistemului.
Este posibil ca presiunile pe termen scurt (reglementări, achiziții, concurența IA) să fi redus suficient evaluările pentru a face ca randamentul riscului să pară mai atractiv din perspectiva unui investitor pe termen lung decât ar sugera titlurile despre "problemele Adobe".
PayPal: vedeta dezamăgită a lumii plăților
PayPal a fost iubita pieței timp de mai mulți ani - beneficiind de digitalizarea plăților, de comerțul electronic și de tendința "fintech ca creștere cu orice preț". Dar apoi a venit momentul de cumpănă: încetinirea creșterii, presiunea din partea concurenților (Apple, bănci, noi fintech-uri), o perspectivă mai slabă și deteriorarea sentimentului. Acțiunile au scăzut de la multipli supracumpărați la niveluri care începeau să semene mai mult cu o firmă financiară "normală".
Acesta este un profil tipic pentru Burry:
O fostă vedetă în creștere care nu mai este favorizată după o serie de dezamăgiri - dar afacerea este încă profitabilă, generează un flux de numerar liber semnificativ și are un brand puternic.
Posibilitățile de îmbunătățire a marjelor și de utilizare a lichidităților (de exemplu, răscumpărări) pot genera randamente decente, chiar dacă creșterea nu mai este ceea ce era odată.
Piața tinde să fie extrem de dură cu companiile care "nu reușesc să crească" și, uneori, este depășită în acest proces. Acesta este momentul în care un investitor de valoare poate vedea o oportunitate.
Lululemon Athletica: un brand premium după răcirea sentimentelor
Lululemon este un brand premium din segmentul articolelor sportive și de petrecere a timpului liber, care a avut mult timp un val de creștere puternică, marje ridicate și un statut aproape de cult în rândul clienților. Dar, recent, a început să se confrunte cu mai multe probleme: încetinirea creșterii pe unele piețe, întrebări legate de saturație și presiunea concurenței într-un segment care nu este la fel de gol ca acum câțiva ani.
Pentru Burry, Lululemon ar putea fi interesant ca:
un brand puternic care încă mai are loc să crească, dar piața nu mai este dispusă să îl plătească la orice preț
o afacere cu potențial de optimizare (costuri, extindere în afara piețelor tradiționale, noi linii de produse)
un exemplu de "creștere de calitate" la o evaluare de creștere mai scăzută - dacă marjele și ritmul de expansiune pot fi stabilizate, chiar și o revenire la multipli mai normali poate produce un randament decent
Zoetis: "terenul gras" în domeniul sănătății animalelor
Zoetis este un lider global în domeniul sănătății animalelor - de la produse farmaceutice veterinare pentru animalele de companie la animale de fermă. Este un segment care are cicluri diferite față de medicamentele pentru oameni și restul pieței: o parte din cerere este foarte stabilă, altele răspund la tendințe precum "umanizarea animalelor de companie", adică dorința tot mai mare a oamenilor de a cheltui mai mult pentru sănătatea și confortul animalelor de companie.
Burry s-a referit în special la Zoetis ca la un "pitch gras", care în vocabularul său înseamnă o combinație de mai multe lucruri:
o afacere de calitate cu o rentabilitate ridicată a capitalului
o tendință de creștere structurală pe termen lung (mai multe animale de companie, mai multe cheltuieli pentru îngrijirea animalelor de companie)
o evaluare care nu începe la multipli extremi după corecții și probleme pe termen scurt
El adaugă, de asemenea, că este nevoie de răbdare cu Zoetis - este tipul de companie în care povestea nu se schimbă într-un singur trimestru, ci pe un orizont de ani. Dar pentru un investitor dispus să suporte volatilitatea și care nu caută o "lovitură AI" instantanee, aceasta poate fi o combinație atractivă de stabilitate, creștere și un preț rezonabil.
Ce poate reține investitorul mediu
Burry nu oferă niciodată un "ghid de copiere a portofoliului", dar acțiunile sale trimit mai multe semnale:
El avertizează împotriva urmăririi graficelor parabolice și cât de ușor este să ignori detaliile contabile și randamentele investițiilor în euforie
el însuși caută segmente care nu sunt în vogă, dar care au afaceri solide și fluxuri de numerar reale
nu se teme să combine nume în creștere (MercadoLibre, Lululemon) cu povești mai "plictisitoare" de tipul Zoetis dacă raportul preț/calitate are sens pentru el.