Acțiunile companiei Super Micro Computer au înregistrat în ultimele zile una dintre cele mai mari scăderi dintre firmele implicate în boom-ul inteligenței artificiale. La prima vedere, însă, nimic nu indica faptul că piața ar fi trebuit să reacționeze negativ.
Compania a anunțat un volum record de comenzi pentru servere AI în valoare de 39 de miliarde de dolari și rămâne unul dintre cei mai importanți parteneri ai Nvidia $NVDA în domeniul centrelor de date. Cu toate acestea, investitorii nu au fost îngrijorați de cerere. Compania a anunțat un plan de a strânge până la 7 miliarde de dolari prin intermediul unor acțiuni noi și titluri convertibile, ceea ce a stârnit temeri privind o diluare semnificativă a acționarilor existenți. Astfel, acțiunile au pierdut aproape 8% într-o singură zi și astăzi, înainte de deschiderea pieței, scad cu încă 8,6%.
Cerere record pentru serverele AI
În ultimii doi ani, firma Super Micro a devenit unul dintre principalii câștigători ai revoluției AI. Firma furnizează soluții complete de servere echipate cu cele mai moderne cipuri de la NVIDIA, care sunt utilizate de centrele de date, firmele de cloud și furnizorii de inteligență artificială.
Cel mai recent anunț a arătat că firma înregistrează în prezent comenzi de aproximativ 39 de miliarde de dolari de la peste douăzeci de clienți. O astfel de valoare a portofoliului de comenzi reprezintă unul dintre cele mai mari stocuri de comenzi din istoria companiei și confirmă faptul că cererea de infrastructură AI rămâne extrem de puternică.
De ce scad acțiunile?
Tocmai această creștere enormă aduce companiei o nouă problemă. Compania are nevoie de o cantitate uriașă de capital pentru achiziționarea de componente, procesoare, memorie și acceleratoare grafice înainte ca clienții să preia sistemele finale.
Prin urmare, conducerea a anunțat un plan amplu de finanțare în valoare totală de până la 7 miliarde de dolari. Pachetul include:
emisiunea de noi acțiuni ordinare în valoare de 1,25 miliarde de dolari,
emisiunea de acțiuni preferențiale convertibile în valoare de 3,75 miliarde de dolari,
un program de vânzare treptată a acțiunilor în valoare de până la 2 miliarde de dolari.
Tocmai noile acțiuni reprezintă o problemă pentru investitori. Dacă firma emite mai multe acțiuni, acționarii actuali vor deține o cotă mai mică din profiturile viitoare ale companiei. Acest proces este denumit diluarea acționarilor, iar piața reacționează, de regulă, negativ la acesta.
Fluxul de numerar negativ arată cealaltă față a boomului AI
Deși veniturile cresc într-un ritm record, Super Micro a consumat aproximativ 6,8 miliarde de dolari din fluxul de numerar disponibil în ultimul an. Motivul nu îl constituie problemele operaționale, ci tocmai viteza de creștere.
Compania trebuie să prefinanțeze producția și să achiziționeze componente scumpe în volume mari. Cu cât crește mai repede numărul de comenzi, cu atât crește presiunea asupra capitalului circulant.
Această problemă nu este specifică doar companiei Super Micro. O presiune similară o resimt și alte companii legate de infrastructura AI, care încearcă să țină pasul cu cererea record de putere de calcul.
Marjele rămân un subiect sensibil
Super Micro funcționează, din punct de vedere istoric, cu marje semnificativ mai mici decât, de exemplu, Nvidia. În timp ce Nvidia vinde cipuri de vârf cu o marjă brută de peste 70%, Super Micro acționează în principal ca integrator de soluții de servere.
În ultimele trimestre, marja brută a companiei a fost sub presiune din cauza prețurilor ridicate ale componentelor și a mediului concurențial agresiv. Deși s-a îmbunătățit recent de la aproximativ 6% la aproape 10%, analiștii încă discută dacă această evoluție este sustenabilă pe termen lung.
Concurența și poziția pe piață
Infrastructura AI nu este astăzi doar povestea Super Micro. Companii precum Dell Technologies $DELL sau Hewlett Packard Enterprise $HPE înregistrează, de asemenea, o creștere semnificativă.
În ultimele trimestre, Dell a anunțat comenzi record de servere AI, iar portofoliul său de comenzi a depășit maximele istorice. La rândul său, HPE beneficiază de cererea crescândă de soluții pentru centrele de date ale întreprinderilor.
Prin urmare, investitorii compară din ce în ce mai des dacă evaluarea Super Micro este mai atractivă decât cea a concurenților, având în vedere marjele și riscurile de finanțare.
Conform prețului echitabil de pe Bulios, acțiunile $SMCI sunt supraevaluate chiar și după scăderea de ieri. Cu toate acestea, dacă piața se deschide astăzi cu o pierdere de peste 8%, așa cum se pare în faza pre-tranzacționare, prețul actual s-ar putea apropia semnificativ de cel echitabil.
Perspectivă strategică
Scăderea actuală a acțiunilor nu înseamnă că firma se destramă.
Compania dispune în continuare de un volum record de comenzi, activează într-unul dintre segmentele cu cea mai rapidă creștere de pe piața tehnologică și beneficiază de expansiunea continuă a centrelor de date AI.
Cu toate acestea, piața se întreabă acum dacă creșterea va justifica costurile asociate acesteia. Investitorii nu evaluează astăzi doar numărul de comenzi, ci și capacitatea companiei de a finanța expansiunea fără a afecta în mod semnificativ acționarii existenți.
Ce să urmărim în continuare
evoluția marjelor brute,
ritmul de transformare a portofoliului de comenzi în vânzări efective,
impactul emisiunii de acțiuni planificate,
evoluția fluxului de numerar,
noile comenzi legate de platformele Nvidia Blackwell și Vera Rubin.
Un factor important va fi și sentimentul general în jurul infrastructurii AI. Ultima vânzare masivă a acțiunilor din sectorul tehnologic a arătat că investitorii sunt din ce în ce mai sensibili la evaluările și nevoile de capital ale companiilor care activează în acest sector.
Super Micro $SMCI rămâne unul dintre cei mai importanți jucători din infrastructura AI, iar portofoliul record de 39 de miliarde de dolari confirmă faptul că cererea pentru serverele sale nu scade. Cu toate acestea, scăderea actuală a acțiunilor reamintește piețelor că o creștere rapidă nu este întotdeauna o veste pozitivă pentru acționari.
Wall Street se concentrează acum în principal pe prețul acestei creșteri. Dacă compania reușește să transforme comenzile record în creștere profitabilă și, în același timp, să stabilizeze fluxul de numerar, scăderea actuală s-ar putea dovedi a fi temporară. Cu toate acestea, dacă nevoile de capital suplimentar vor continua să crească, volatilitatea acțiunilor ar putea continua și în trimestrele următoare.