50.000 de comenzi, stocuri epuizate, o a doua tură introdusă mai devreme – iar acțiunile sunt în continuare în scădere. BMW are o problemă cu încrederea investitorilor, nu cu produsul.
Fabrica funcționează la capacitate maximă, iar acțiunile par să nu știe nimic despre asta
Când BMW $BMW.DE a prezentat în septembrie 2025 la Salonul Auto de la München modelul iX3 – primul model pe o platformă complet nouă, Neue Klasse – nimeni nu se aștepta la ce urma să vină. Încă înainte ca mașina să ajungă la primii clienți, stocul pentru întreg anul 2026 era deja epuizat. Comenzile din Europa au depășit 50.000 de unități, fabrica din Debrecen a introdus o a doua tură mai devreme decât era planificat, iar în Germania iX3 a depășit vânzările modelului X3 cu motor cu ardere internă.
Și totuși: acțiunile BMW se situează în jurul valorii de 68 EUR. Raportul P/E se menține la nivelul de 6. Evaluarea amintește mai degrabă de o companie aflată într-o criză existențială decât de un producător auto care tocmai a lansat cu succes cea mai importantă platformă tehnologică din ultimul deceniu.
Nu este neapărat o eroare a pieței. Este consecința problemelor reale cu care s-a confruntat BMW în ultimii doi ani. Dar cifrele merită o analiză obiectivă – fără optimism exagerat, dar și fără pesimism exagerat.
Ce s-a întâmplat de fapt cu rezultatele
Anul 2024 a fost unul dificil pentru BMW. Profitul net a scăzut cu 36,9%, la 7,68 miliarde de euro, iar marja operațională a segmentului auto a scăzut la 6,3% – cu mult sub obiectivul strategic de 8-10%. Veniturile totale au scăzut cu 8,45%, ajungând la aproximativ 154 de miliarde de euro.
În spatele acestor cifre se află în primul rând China. BMW a vândut acolo 625.000 de autovehicule în 2025 – o scădere de 12,5% față de anul precedent. Pentru anul 2026, compania se așteaptă la o nouă scădere sub 500.000 de unități, ceea ce ar reprezenta cele mai slabe rezultate din China din ultimul deceniu. Între timp, mărcile locale precum NIO, Xiaomi sau Aito, susținută de Huawei, se consolidează agresiv chiar și în segmentele premium – iar clienții preferă din ce în ce mai mult posibilitățile tehnologice în detrimentul prestigiului mărcilor europene. Prin urmare, în ianuarie 2026, BMW a recurs la reducerea prețurilor recomandate pentru peste 30 de modele pe piața chineză.
La aceasta s-a adăugat războiul tarifar. Tarifele din SUA și UE au redus marja EBIT a diviziei auto în 2025 cu aproximativ 1,5 puncte procentuale. În plus, o parte din rambursările tarifare au fost amânate de Ministerul american până în 2026, astfel încât fluxul de numerar disponibil al diviziei auto a scăzut la 3,24 miliarde de euro – față de cele 5 miliarde planificate inițial. BMW se așteaptă ca aceste rambursări să revină în acest an și, prin urmare, a stabilit perspectiva fluxului de numerar liber pentru 2026 la peste 4,5 miliarde de euro.
Și totuși – în ciuda tuturor acestor presiuni, profitul net al BMW a rămas peste 7 miliarde de euro pentru al doilea an consecutiv. Aceasta nu este o companie care se destramă.
„Odată cu lansarea cu succes a Neue Klasse, am demonstrat în 2025 că conducem marca BMW spre viitor cu noi ansambluri tehnologice și un limbaj de design proaspăt.”
Oliver Zipse, fostul director general al BMW Group
Neue Klasse: mai mult decât o nouă platformă
Noul iX3 nu este doar un alt automobil electric cu logo rotund. Este prima mașină construită pe o arhitectură în care BMW a investit peste 10 miliarde de euro – și care va defini aspectul restului gamei de modele.
Parametrii tehnici vorbesc de la sine: arhitectură de 800 V, autonomie de până la 800 km conform WLTP ( ) în versiunea de top, încărcare de 300-400 kW. Față de generația anterioară eDrive, greutatea a fost redusă cu 10%, pierderile de energie au scăzut cu 40%, iar costurile de producție au fost reduse cu 20%. Noua platformă aduce, de asemenea, sisteme de asistență la conducere bazate pe AI, care procesează datele de 20 de ori mai repede decât generația anterioară.
Interesul a depășit toate așteptările: peste 50.000 de comenzi în primele șase luni, majoritatea clienților comandând mașina fără a face un test drive – doar pe baza prezentării și a datelor tehnice. Fabrica din Debrecen, cu o capacitate de 150.000 de mașini pe an, a introdus o a doua tură mai devreme decât era planificat.
După iX3, până la sfârșitul anului 2026 va urma sedanul i3 (seria 3 electrică), urmat de iX4 și X5 electric. BMW planifică să construiască în total peste 40 de modele pe platforma Neue Klasse până în 2027.
Bătălia EV cu Mercedes: BMW conduce, dar marja rămâne în urmă
Într-un indicator cheie, BMW își învinge clar concurența germană. În timp ce Mercedes-Benz $MBG.DE a vândut în 2024 doar 185.059 de mașini electrice (o scădere de 23% față de anul precedent), BMW a livrat 368.523 de mașini electrice – o creștere de 12%. Mașinile electrice reprezintă 16,7% din vânzările totale ale BMW.
Însă în ceea ce privește rentabilitatea, situația este exact invers. Mercedes înregistrează o marjă operațională de aproximativ 10,7%, în timp ce BMW se menține la 6,3%. Stuttgartul beneficiază de faptul că vinde la prețuri mai mari – modelele S-Class sau GLC au marje semnificativ mai mari decât produsele BMW comparabile.
Aici se află unul dintre cele mai puternice argumente pentru o eventuală îmbunătățire a rezultatelor BMW: diferența de marje este reală și poate fi acoperită. Platforma Neue Klasse ar trebui să reducă costurile de producție ale mașinilor electrice – iar acest lucru trebuie să se reflecte treptat în marje.
„Noua platformă Neue Klasse va aduce o îmbunătățire semnificativă a eficienței producției, ceea ce trebuie să se reflecte în marje. Întrebarea este doar când.”
Horst Schneider, analist HSBC
O evaluare care pare nerealistă
Să încercăm să analizăm cifrele fără emoții.
Raportul P/E al BMW: aproximativ 6-7x la prețul actual de aproximativ 70 EUR
Media sectorială P/E: 18-28x, în funcție de metodologie
Randamentul dividendului: peste 6 % pe an
Consensul analiștilor: ținta medie de preț 91-92 EUR, interval 69-108 EUR, evaluare „Moderate Buy”
Fluxul de numerar liber actualizat și diverse metodologii de evaluare indică o valoare justă cuprinsă între 110 și 145 EUR, estimările mai agresive fiind chiar mai mari. Dar acestea sunt modele – iar modelele sunt la fel de bune pe cât sunt ipotezele pe care se bazează.
Se pare că piața presupune o combinație: eroziune continuă în China, adoptare slabă a Neue Klasse și presiune constantă a taxelor vamale. În cazul unei astfel de combinații, ținta pesimistă a analiștilor – în jur de 69 EUR – ar avea sens.
Dacă însă măcar o parte din aceste ipoteze se vor dovedi excesiv de negative – iar primele date privind iX3 sugerează că Neue Klasse a avut un succes mai mare decât se aștepta – atunci există un potențial semnificativ de reevaluare a acțiunilor.
Unde se află riscurile reale
Piața chineză nu este moartă, dar este puțin diferită de cea europeană. Producătorii locali nu au câștigat astăzi doar prin preț – ei investesc în integrarea software-ului, AI și hibrizi într-un mod pe care BMW nu reușește să-l copieze în timp real. Dacă această tendință se menține, BMW va fi în mod permanent un jucător mai mic pe cea mai mare piață mondială decât a fost până acum.
Războiul comercial este imprevizibil. BMW are o parte din producție în SUA (fabrica din Spartanburg), dar logistica globală rămâne vulnerabilă. Fiecare rundă de escaladare adaugă incertitudine în calcule, ceea ce descurajează investitorii.
Și apoi mai este ritmul schimbărilor în domeniul electromobilității în general. Neue Klasse este o miză pe faptul că BMW va gestiona această decadă a revoluției electrice într-un mod credibil din punct de vedere tehnologic. iX3 arată că, deocamdată, lucrurile merg bine. Dar până în 2027, când platforma va acoperi întreaga gamă de modele, multe lucruri se pot schimba.