În martie 2026, o curte de apel americană a anulat, printr-o singură hotărâre, cea mai mare despăgubire din istoria sectorului. Acțiunile Burford Capital au scăzut cu 45 %, iar povestea nu s-a încheiat încă.
Compania pentru care un singur caz a definit totul
Burford Capital $BUR nu este o companie financiară obișnuită. Nu împrumută bani firmelor, nu investește în acțiuni sau obligațiuni. Face ceva mult mai neobișnuit: finanțează litigii judiciare. Clientul vine cu o acțiune în justiție potențial profitabilă, dar nu are bani pentru un proces care poate dura ani de zile. Burford plătește avocații, își asumă o parte din risc și, dacă se câștigă procesul, își ia un procent din despăgubire.
Modelul de afaceri pare simplu, dar în practică implică un risc enorm de concentrare. Dacă un singur caz reprezintă majoritatea valorii percepute a companiei, orice răsturnare de situație în instanță se va reflecta imediat în cotația acțiunilor. Exact asta s-a întâmplat pe 27 martie 2026.
Hotărârea judecătorească care a șters miliarde
Povestea datează din 2012, când guvernul argentinian a naționalizat compania petrolieră YPF Sociedad Anónima $YPF. Acționarii minoritari – fondurile Petersen Energia și Eton Park Capital – au dat în judecată Argentina pentru că nu le-a adresat o ofertă obligatorie de preluare în momentul achiziției, așa cum prevedea legislația argentiniană. Burford a cumpărat aceste creanțe și a finanțat un deceniu de lupte judiciare.
În 2023, judecătoarea Loretta Presková a obligat Argentina să plătească 16,1 miliarde de dolari – cea mai mare despăgubire judiciară din istoria sectorului finanțării juridice. Burford a înregistrat un profit contabil uriaș, managerii au vorbit despre „unul dintre cei patru piloni ai valorii companiei”, iar acțiunile au depășit 16 dolari în momentul de vârf.
Apoi a intervenit curtea de apel.
Curtea de Apel a celui de-al doilea circuit din Manhattan a anulat complet hotărârea. Judecătorii au decis că dreptul la o ofertă obligatorie de preluare „nu poate fi invocat” într-o situație în care statul acționează în cadrul dreptului său suveran de expropriere – adică nu ca entitate privată, ci ca stat. În astfel de cazuri, dreptul public argentinian are prioritate față de obligațiile contractuale prevăzute în statutul societății. Burford nu a mai rămas practic cu nimic din zece ani de muncă și sute de milioane de dolari investiți.
„O victorie istorică pentru poporul argentinian.”
A declarat președintele Argentinei, Javier Milei.
Hotărârea ar fi reprezentat aproximativ 45 % din bugetul anual al Argentinei.
Prăbușirea și amploarea acesteia
Reacția pieței a fost imediată și brutală. Tranzacționarea acțiunilor BUR a fost suspendată în repetate rânduri în cursul dimineții, prețul prăbușindu-se cu peste 45 % până la un nivel de aproximativ 4,14 dolari – cel mai scăzut nivel din ultimii ani. În mai 2026, după publicarea rezultatelor pentru primul trimestru, acțiunile s-au stabilizat în jurul valorii de 4,47-5,16 dolari.
Primul trimestru al anului 2026 a fost extrem de dureros pentru Burford – compania a înregistrat venituri negative de 1,72 miliarde de dolari și o pierdere netă de peste 1,6 miliarde, ca urmare directă a deprecierii contabile a poziției YPF. A fost vorba de un impact tehnic, în mare parte ne-monetar – dar acest lucru nu i-a liniștit pe investitori.
Analiștii au reacționat ferm:
Deutsche Bank a retrogradat BUR la „Hold”, cu un preț țintă de 5 dolari
Wedbush a redus recomandarea la „Neutral”, cu un preț țintă de 5 dolari
B. Riley a menținut recomandarea „Buy”, dar a redus prețul țintă la 7 dolari
Ce este de fapt Burford fără YPF?
În 2025, compania și-a majorat noile angajamente cu 39 %, iar realizările modelate ale portofoliului au crescut cu 700 de milioane de dolari, ajungând la 5,2 miliarde. Performanța operațională a portofoliului de bază rămâne solidă – compania gestionează un portofoliu diversificat de sute de cazuri în întreaga lume, de la litigii privind brevetele, la fuziuni și achiziții, până la arbitraje internaționale.
„Avem un portofoliu de pretenții juridice în valoare de miliarde, care generează venituri solide, precum și o poziție puternică în ceea ce privește atragerea de noi cazuri.”
Extras din prezentarea conducerii pentru investitori, T1 2026
Cifra cheie: portofoliul de realizări modelate în valoare de 5,2 miliarde de dolari (fără YPF) indică faptul că nucleul companiei funcționează. Problema nu ține de operațiuni, ci de încrederea investitorilor și de reevaluarea bilanțului.
Riscul binar ca model de afaceri
Cazul Burford ridică o întrebare mai profundă cu privire la întregul sector al finanțării juridice. Criticii de lungă durată susțin că finanțarea litigiilor de către terți transformă sălile de judecată în cazinouri. Prăbușirea hotărârii YPF le oferă argumente.
În același timp, hotărârea coincide cu eforturile Congresului american de a promova legea „Protecting Our Courts from Foreign Manipulation Act of 2025”, care ar limita rolul entităților finanțate din străinătate în procedurile care vizează state suverane. Presiunea de reglementare asupra sectorului este în creștere.
Pentru Burford însăși, acest lucru înseamnă necesitatea incomodă de a-și reevalua modelul de afaceri. Compania a sugerat posibilitatea de a depune un recurs la Curtea Supremă a SUA sau de a apela la arbitrajul internațional, dar ambele căi sunt îndelungate și incerte. Curtea Supremă acceptă doar o mică parte din cauzele depuse, iar arbitrajul internațional poate dura încă cinci până la șapte ani.
Subevaluată sau încă scumpă?
Perspectiva asupra evaluării nu este univocă. După scădere, acțiunile se tranzacționează cu o reducere semnificativă față de valorile anterioare, dar raportul P/E de aproximativ 28x depășește în continuare semnificativ media sectorului, situată în jurul valorii de 16-17x. Analiștii cu rating „Buy” au prețuri țintă de 7-8,67 dolari, adică încă semnificativ peste prețul actual – dar cu mult sub nivelurile pe care acțiunile le atingeau înainte de hotărâre.
Dilema fundamentală pentru investitori: Burford fără YPF este o companie mai mică, dar funcțională, cu o dinamică operațională bună. Dacă acest lucru constituie o justificare suficientă pentru evaluarea actuală depinde de convingerea dumneavoastră că nucleul portofoliului poate compensa pierderea a ceea ce conducerea însăși a descris ca fiind unul dintre pilonii valorii întregii companii.
Finanțarea juridică ca sector va rămâne – dar era pariurilor pe un singur mega-proces de zeci de miliarde de dolari s-a încheiat probabil.