Servere în valoare de 40 de miliarde de dolari pe an, un volum uriaș de comenzi în domeniul IA – și, în același timp, o acuzare penală, schimbarea auditorilor și o serie de procese intentate de investitori. Super Micro Computer Inc este cea mai turbulentă acțiune din întregul boom al IA.
O companie care s-a dezvoltat pe valul IA – și apoi a început să se scufunde în propriile probleme
Dacă ar exista o acțiune care să ilustreze cel mai bine paradoxurile actualului boom al IA, aceasta ar fi chiar Super Micro Computer $SMCI. Compania din San Jose produce servere performante și sisteme de stocare a datelor – exact ceea ce are nevoie astăzi orice companie de tip hyperscale care construiește infrastructură de IA. Anul trecut, veniturile au depășit 20 de miliarde de dolari, iar anul acesta, conform propriilor previziuni, ar urma să ajungă la 40,4 miliarde de dolari.
Și totuși, de la maximul atins în martie 2024 – când se tranzacționa la peste 100 de dolari – acțiunea valorează astăzi în jur de 27 de dolari. O scădere de aproximativ 75 %, în ciuda faptului că firma crește într-un ritm de trei cifre.
Cronologia problemelor: de la SEC la Ministerul Justiției al SUA
Problemele SMCI nu sunt de zi cu zi. În 2020, compania a plătit o amendă de 17,5 milioane de dolari către SEC pentru controale contabile interne insuficiente – acesta a fost doar începutul.
În august 2024, firma de vânzare în lipsă Hindenburg Research a publicat un raport detaliat, în care a calificat compania drept „recidivistă în serie”. Hindenburg a susținut că ancheta sa de trei luni a dezvăluit nereguli contabile grave, tranzacții ascunse cu părți afiliate și încălcări ale controalelor la export. A doua zi după publicarea raportului, SMCI a anunțat amânarea raportului anual – iar acțiunile au scăzut cu peste 25 %.
Apoi a urmat o lovitură cu adevărat excepțională în lumea investițiilor: în octombrie 2024, auditorul Ernst & Young și-a dat demisia, după ce a refuzat să mai participe la întocmirea situațiilor financiare pregătite de conducerea companiei. BDO a preluat rolul, iar compania a depus în cele din urmă raportul anual – fără a revizui cifrele anterioare, dar cu o evaluare negativă a controalelor interne.
Cea mai gravă măsură a fost luată în martie 2026. Ministerul Justiției din SUA a făcut publică o acuzare împotriva a trei persoane asociate cu SMCI – inclusiv cofondatorul companiei – pentru organizarea unei scheme prin care au fost transportate în China, fără licențe, servere cu GPU-uri Nvidia în valoare de aproximativ 2,5 miliarde de dolari.
„Super Micro Computer nu este acuzată și nici nu face obiectul anchetei unui mare juriu.”
Conducerea SMCI, conferința privind rezultatele financiare din trimestrul al treilea al anului fiscal 2026
Compania se distanțează de acest scandal și a demarat o anchetă internă condusă de membri independenți ai consiliului de administrație, contabili judiciari și consilieri juridici externi. Rămâne de văzut dacă acest lucru va fi suficient pentru a restabili încrederea investitorilor.
Cifre care, în alte circumstanțe, ar fi entuziasmat investitorii
Ironia este că, dacă lăsăm deoparte problemele juridice, rezultatele financiare ale SMCI sunt, într-un fel, impresionante.
În al treilea trimestru al anului fiscal 2026, veniturile au atins 10,24 miliarde de dolari – o creștere de 123% față de aceeași perioadă a anului trecut. Profitul pe acțiune non-GAAP, de 0,84 dolari, a depășit cu mult estimările pieței, care se situau în jurul valorii de 0,62 dolari.
Conducerea a revizuit în creștere previziunile pentru întregul an fiscal 2026 la un interval cuprins între 38,9 și 40,4 miliarde de dolari, compania având un portofoliu de comenzi pentru servere AI în valoare de peste 39 de miliarde de dolari. Peste 80 % din venituri provin din platformele GPU ale $NVDA – SMCI este, de facto, unul dintre principalii distribuitori de hardware AI.
Marjele rămân un punct slab. Marja brută în al treilea trimestru al anului fiscal 2026 a atins 10,1% – semnificativ sub valorile de aproximativ 15% pe care compania le înregistra în urmă cu doi ani. Presiunea asupra prețurilor, costurile ridicate de transport, lipsa componentelor și taxele vamale își joacă rolul.
O altă problemă o reprezintă concentrarea clienților. Doi clienți au depășit împreună 37% din venituri – un singur hyperscaler de date generează, de unul singur, 27% din veniturile companiei. Pierderea unui astfel de client ar avea un impact imediat și dureros.
7 miliarde de diluare în plus: un plan de capital pe care piața nu-l dorea
La toate problemele SMCI s-a adăugat una nouă în iunie 2026. Compania a anunțat intenția de a obține până la 7 miliarde de dolari prin emisiunea de acțiuni și instrumente convertibile – capitalul urmează să fie utilizat pentru finanțarea componentelor necesare portofoliului record de comenzi.
Piața a reacționat cu o scădere de aproximativ 10 %. O diluare de o asemenea amploare nu va rămâne fără efect asupra valorii acțiunilor existente, iar tocmai acest lucru i-a nemulțumit pe investitorii nervoși.
Datoria totală a companiei a depășit 8 miliarde de dolari, iar fluxul de numerar operațional este negativ – o combinație care, într-un context caracterizat de rate mai ridicate ale dobânzilor și de o situație juridică incertă, nu inspiră încredere.
„Compania crește într-un ritm extraordinar, dar povestea sa este compromisă în acest moment de ancheta în curs și de întrebările legate de guvernanța corporativă.”
Barclays, raport analitic, reducerea țintei de preț, iunie 2026
Evaluare: ieftină doar pe hârtie?
La prima vedere, $SMCI pare o acțiune ieftină. Indicele P/E se situează în jurul valorii de 17, iar P/E forward a scăzut chiar sub 11 – ceea ce este cu mult sub mediile istorice ale companiei și sub cele ale majorității concurenților.
Cu toate acestea, analiștii sunt rezervați. Consensul celor 18 analiști de la S&P Global este „Hold”, cu un preț țintă mediu de 37,63 dolari. Intervalul estimărilor este însă extrem de larg – de la 15 dolari până la 58 de dolari.O astfel de dispersie nu reprezintă o problemă tehnică a analiștilor – ci reflectă incertitudinea reală cu privire la viitorul companiei.
O companie cu un raport P/E de 11 pe baza profitului viitor pare atractivă – dar dacă ancheta DOJ ar viza în cele din urmă nu doar persoanele menționate, ci și compania însăși,întregul calcul s-ar schimba.
În acest moment , SMCI mizează pe faptul că cererea din domeniul IA este suficient de puternică încât să depășească riscurile reputaționale și juridice. Deocamdată, acest lucru funcționează mai mult sau mai puțin – veniturile sunt în creștere. Însă investitorii știu că nu plătesc doar pentru veniturile de astăzi. Plătesc și pentru credibilitatea conducerii, stabilitatea auditului și integritatea managementului. Și tocmai în acest sens SMCI datorează explicații.