Kdy přestanou investoři trestat Salesforce za to, že vydělává víc než kdy dřív?

Akcie lídra CRM softwaru se propadly na víceleté minima, přesto drží 51 analytiků hodnocení "Buy". Co stojí za tímto paradoxem?

Pokud se podíváte na graf Salesforce $CRM v roce 2026, budete mít pocit, že se něco vážně pokazilo. Akcie vedoucí platformy pro řízení vztahů se zákazníky se od začátku roku propadly o více než 43 %, v polovině června se dostaly na nové 52týdenní minimum okolo 149 dolarů - nejnižší úroveň za poslední roky. Přitom firma reportuje rekordní tržby, zlepšuje marže a agresivně sází na umělou inteligenci.

Jak je to možné a co to říká o stavu trhu se softwarovými akciemi?

Čísla, která nesedí s cenou

Začněme tam, kde musí každá analýza začít: u výsledků. Salesforce uzavřel fiskální rok 2026 s rekordními tržbami 41,5 miliardy dolarů, meziročně o 9,6 % více, a zisky vzrostly o více než 20 %. V posledním reportovaném čtvrtletí firma překonala odhady analytiků napříč všemi sledovanými metrikami - tržby dosáhly 11,13 miliardy dolarů, meziročně plus 13 %, a upravené EPS ve výši 3,88 dolaru překonalo konsenzus o téměř 24 %.

Provozní marže - historicky slabé místo Salesforce - dosáhly rekordní úrovně: non-GAAP marže na 34,8 %, GAAP marže na 21,1 %.

Stěžejní ukazatel budoucích tržeb - current remaining performance obligation (cRPO), tedy smluvně zajištěné příjmy splatné v příštích 12 měsících - vzrostl meziročně o 12 % na 29,6 miliardy dolarů.

Agentforce: sázka na autonomní AI

Klíčový příběh kolem Salesforce je dnes Agentforce - platforma pro nasazování autonomních AI agentů v podnikovém prostředí. Výsledky jsou zatím působivé:

• Agentforce & Data 360 ARR přesáhl 1,2 miliardy dolarů v Q1 FY2027 a roste meziročně o více než 100 %

• Více než 9 500 placených zákaznických smluv pro Agentforce

• Platforma zpracovala přes 3,2 bilionu tokenů

• Salesforce investoval 5 miliard dolarů do Anthropic, výrobce AI modelu Claude

V červnu firma za 3,6 miliardy dolarů kupuje Fin, AI platformu pro zákaznický servis dříve známou jako Intercom. Součástí je i akvizice Informatica (integrace dat) a m3ter (usage-based pricing pro AI produkty). Vedení má jasnou vizi: přebudovat Salesforce z CRM nástroje na komplexní platformu pro podnikovou AI.

Do roku 2030 si firma klade za cíl přesáhnout tržby 60 miliard dolarů, s organickým CAGR přes 10 %.

"Salesforce buduje to, čemu říkáme Agentic Enterprise - prostředí, kde AI agenti pracují ruku v ruce s lidmi. Pozice firmy v datech a CRM dává Agentforce výhodu, kterou soupeři bez srovnatelné datové základny těžko replikují."

Brian White, analytik Monness Crespi

Proč akcie padají, když čísla rostou

Odpověď leží ve dvou rovinách. Za prvé, trh zatím nevěří na monetizaci AI. Agentforce generuje miliardové ARR, ale investoři se ptají, zda AI agenti nenahradí část funkcí, za které zákazníci platili dřív. BofA udržuje hodnocení Underperform s cílem 160 dolarů právě z obavy, že přechod na AI zbrzdí akvizici nových zákazníků a zužuje prostor pro upselling.

Za druhé, vedení v Q1 FY2027 vydalo roční guidance mírně pod očekávání analytiků. Firma sice potvrdila FY27 tržby v rozsahu 45,9 až 46,2 miliardy dolarů, ale trh očekával více. Po zveřejnění výsledků akcie krátce poskočily, pak pokračovaly v pádu - a od 1. června bez přestávky klesaly 13 obchodních dní v řadě, bezprecedentní série pro tuto firmu.

Přidejte k tomu sektorový tlak na valuace softwarových akcií a obavy z propouštění (Salesforce propustil zaměstnance v AI divizi, MuleSoftu i Marketing Cloudu), a máte kompletní obraz.

Co říkají analytici

Navzdory propadu sentimentu zůstává konsenzus přesvědčivě pozitivní. 51 analytiků drží hodnocení "Buy" a průměrný 12měsíční cílový kurz se pohybuje okolo 254 dolarů - to by oproti aktuální ceně představovalo zhodnocení přes 65 %.

• Průměrný cíl (54 analytiků): 244 dolarů

• Medián cíle (64 analytiků): 255 dolarů

• Canaccord Genuity: Buy, cíl 225 dolarů

• Bank of America: Underperform, cíl 160 dolarů

Simply Wall St uvádí, že jejich model férové hodnoty ukazuje na 57% podhodnocení při současných cenách. Technické indikátory přitom signalizují výraznou přeprodanost (RSI v přeprodané zóně).

"Hodnota firmy s 21% podílem na trhu CRM - trojnásobkem oproti nejbližšímu konkurentovi Microsoftu - se dnes obchoduje, jako by trh nepočítal s žádným růstem. To je příliš pesimistický scénář."

Analytický tým Seeking Alpha

Největší riziko: čas

Salesforce má jednu z nejlepších pozic v podnikovém softwaru - lepkavou zákaznickou základnu v celém Fortune 500, unikátní datové aktiva a rychle rostoucí AI produkty. Zároveň si odehnal část investorů masivním programem zpětných odkupů financovaných dluhem za 25 miliard dolarů, což zvýšilo EPS, ale také finanční páku.

Centrální otázka zní: kdy se reakce FY27 projeví v číslech dostatečně přesvědčivě, aby přesvědčila i skeptiky? Vedení slibuje akceleraci ve druhé polovině FY2027. Pokud se to nenaplní, může být aktuální propad jen předehrou.