Gigantul farmaceutic a supraviețuit declinului Humira mai bine decât se aștepta oricine. Acum cheltuiește cel mai mult din ultimii cinci ani, pentru a-și asigura viitorul și în următorul deceniu. Însă această strategie are o singură problemă.
Industria farmaceutică are o caracteristică neplăcută: chiar și cel mai bun medicament își pierde într-o zi protecția brevetului, iar vânzările se prăbușesc ca un castel de cărți. AbbVie $ABBV a trecut prin asta cu Humira, odinioară cel mai bine vândut medicament din lume. Și, în loc să-și revină din această situație, cheltuiește direct miliarde pentru ca un scenariu similar să nu se mai repete.
De data aceasta, a scos sume uriașe din buzunar. AbbVie a anunțat achiziția companiei de biotehnologie Apogee Therapeutics $APGE pentru 10,9 miliarde de dolari în numerar. Aceasta reprezintă aproximativ 240 de miliarde de coroane și, totodată, cea mai mare achiziție a AbbVie de când, în 2019, a preluat producătorul de Botox Allergan pentru 63 de miliarde.
Un medicament care trebuie administrat doar de două ori pe an
Întreaga tranzacție se bazează pe o singură moleculă. Se numește zumilokibart și este un anticorp experimental împotriva dermatitei atopice, adică cea mai frecventă formă de eczemă, și, în viitor, și împotriva astmului.
Ceea ce o face interesantă nu este atât eficacitatea în sine, cât confortul. Actualul lider de piață, medicamentul Dupixent, produs de Sanofi și Regeneron, se administrează prin injecție la fiecare două săptămâni. Zumilokibart vizează ca pacientul să aibă nevoie de o singură injecție la fiecare trei până la șase luni. În a doua fază a studiilor clinice, aproximativ două treimi dintre pacienți au înregistrat o îmbunătățire semnificativă a stării pielii după 16 săptămâni, cu un număr de doze pe an care poate fi numărat pe degetele unei singure mâini.
Piața pe care se joacă este, în mod surprinzător, neocupată. Jeffrey Stewart, șeful diviziei comerciale a AbbVie, a subliniat în cadrul unei conferințe telefonice că, în prezent, doar aproximativ 8% dintre pacienții cu dermatită atopică beneficiază de tratament – cel mai mic procent dintre toate categoriile imunologice, dar și cea cu cea mai rapidă creștere. Cu alte cuvinte: există un lider clar, dar marea majoritate a pacienților rămâne totuși fără tratament.
„Credem că tranzacția are sens și că AbbVie este cumpărătorul ideal, capabil să valorifice la maximum potențialul zumilokibartului.”
Brian Abrahams, analist la RBC Capital Markets
Umbra Humira, care nu va dispărea niciodată complet
Pentru a înțelege de ce AbbVie este dispusă să plătească o primă de aproape 50% peste prețul de piață al Apogee, trebuie să ne uităm la trecutul recent al companiei.
Humira a fost, ani de zile, o adevărată mașină de făcut bani. Însă, odată ce protecția prin brevet a expirat și pe piață au apărut biosimilare mai ieftine, vânzările au început să se prăbușească. Numai în primul trimestru al acestui an, conform datelor disponibile, acestea au scăzut cu aproape 39% la 688 de milioane de dolari. Pentru o companie care și-a construit o mare parte a afacerii pe un singur medicament, acesta a fost un test de supraviețuire.
Iar AbbVie a trecut cu bine de această încercare. În locul Humirei, astăzi se remarcă doi succesori:
Skyrizi – un anticorp împotriva psoriazisului și a inflamațiilor intestinale, cu vânzări de aproximativ 17,6 miliarde de dolari anul trecut
Rinvoq – așa-numitul inhibitor JAK pentru afecțiuni inflamatorii, cu peste 8 miliarde de dolari anul trecut
Împreună, această pereche a generat peste 30 de miliarde de dolari, iar întreaga divizie de imunologie a AbbVie a crescut anul trecut cu 14%. Compania nu numai că a reușit să facă față declinului Humira, ci a ieșit din această situație mai puternică decât înainte. În acest context, achiziția Apogee reprezintă o continuare logică – AbbVie nu vrea să aștepte până când și Skyrizi și Rinvoq își vor pierde avântul.
Un pariu pe anul 2030 cu final deschis
Aici ajungem însă la cel mai interesant aspect, dar și la cel mai riscant. Zumilokibart nu este încă un medicament finalizat. A treia fază, decisivă, a testelor clinice urmează să înceapă abia în a doua jumătate a acestui an, rezultatele fiind așteptate în jurul anului 2028, iar aprobarea, cel mai devreme la începutul anului 2030. AbbVie recunoaște chiar că tranzacția va începe să contribuie la profitul pe acțiune abia în 2032.
Cu alte cuvinte: compania plătește 11 miliarde de dolari în numerar pentru o promisiune care se va confirma abia peste patru ani. Și s-ar putea să nu se confirme deloc.
În plus, o parte dintre analiști atrag atenția asupra unui risc. Medicamentul concurent Dupixent combate inflamația pe două fronturi, în timp ce zumilokibart mizează doar pe unul singur. Conducerea AbbVie susține că acest lucru nu reprezintă o problemă și că datele privind eficacitatea sunt solide. Însă, dacă s-ar dovedi în cele din urmă că noul medicament este, într-adevăr, mai ușor de administrat, dar nu cu nimic mai eficient, ar putea ajunge să fie o opțiune marginală în loc să devină noul lider de piață pentru care AbbVie plătește miliarde.
„Achiziționarea Apogee are sens în acest moment. Medicamentul are potențialul de a atinge statutul de mega-blockbuster, cu vânzări maxime de peste 10 miliarde de dolari pe an.”
Robert Michael, director general al AbbVie
Până acum, piața a reacționat moderat pozitiv – acțiunile AbbVie au înregistrat o creștere de aproximativ 4-5% după anunț și se tranzacționează astăzi în jurul valorii de 234 de dolari, ceea ce plasează compania printre giganții farmaceutici cu o valoare de piață de peste 400 de miliarde de dolari (aproximativ 8,8 trilioane de coroane). Apogee a înregistrat o creștere de aproximativ 50% până la nivelul prețului oferit.
Ce spun cifrele și analiștii
Pentru investitori, AbbVie este interesantă în special ca titlu cu dividende. Compania plătește un dividend trimestrial de 1,73 dolari pe acțiune, ceea ce corespunde unui randament de aproximativ 3%, și se numără printre așa-numiții „aristocrați ai dividendelor”, adică companii cu o lungă istorie de creșteri regulate ale plăților. Acțiunile se tranzacționează în prezent aproape de maximul anual – în ultimele 52 de săptămâni, acestea s-au situat într-un interval de aproximativ 182–245 de dolari.
Cifre cheie care merită atenție:
Capitalizare de piață: peste 400 de miliarde de dolari
Randamentul dividendului: aproximativ 3 % (dividend trimestrial de 1,73 dolari)
Prețul țintă mediu estimat de analiști: aproximativ 254 de dolari pe 12 luni (intervalul variind între 184 și 328 de dolari)
Zumilokibart în sine ar putea fi mai mult decât o simplă asigurare. După publicarea datelor din faza a doua, analiștii de la Guggenheim Securities și-au dublat estimarea privind veniturile maxime ale medicamentului la 5,2 miliarde de dolari pe an. Deși aceasta reprezintă doar o fracțiune din ceea ce generează Skyrizi și Rinvoq, este totuși o cifră semnificativă pentru un singur produs.
„Piața a căutat mult timp active de creștere aflate în faze avansate. Prin urmare, această achiziție ar trebui să fie bine primită de investitori.”
Chris Schott, analist la J.P. Morgan
Totuși, primul test nu va veni din partea Apogee. Acesta va fi raportul financiar pentru al doilea trimestru, pe care AbbVie îl va publica pe 24 iulie. Investitorii vor urmări în special vânzările Skyrizi în raport cu previziunile anuale revizuite la aproximativ 21,6 miliarde de dolari. Tocmai această pereche de succesori ai Humira, și nu medicamentul care va fi comercializat abia peste patru ani, menține acțiunile pe linia de plutire în acest moment.
Este interesant faptul că această achiziție se înscrie într-o tendință mult mai amplă. Marile companii farmaceutice din întreaga industrie achiziționează acum în mod agresiv firme de biotehnologie cu medicamente aflate în faze avansate de dezvoltare, deoarece brevetele pentru o serie de produse cheie le vor expira în curând. În loc să aștepte cu răbdare rezultatele propriilor cercetări, care durează ani de zile, pur și simplu cumpără viitorul succes comercial. AbbVie nu face decât să confirme că se numără printre cei mai activi jucători din acest joc – după achizițiile ImmunoGen și Cerevel din 2023, Apogee este o altă piesă a puzzle-ului. Rămâne de văzut dacă această investiție de 11 miliarde de dolari va da roade sau dacă AbbVie a plătit pentru o opțiune scumpă, care nu se va transforma niciodată în aur.