Acțiunile de valoare necesită atenția dumneavoastră. Spread-ul valorii lor se află la un nivel favorabil din punct de vedere istoric, ceea ce previzionează câștiguri viitoare puternice în comparație cu creșterea. Dar ce este o diferență de valoare și ce altceva ne pot spune datele?

De la bula Dot Com nu am mai văzut o răspândire atât de atrăgătoare pentru acțiunile de valoare.

Ce este o diferență de valoare? Există mai multe definiții, dar, în general, măsoară ieftinirea relativă a acțiunilor de valoare față de cele de creștere. De exemplu, putem compara raportul E/P al acțiunilor de valoare cu E/P al acțiunilor de creștere (inversul raportului P/E). Cadre mai complexe includ parametri precum book-to-price, forecast earnings-to-price etc.

Dar acțiunile de valoare sunt ieftine cu un motiv. Nu se întâmplă pur și simplu. Din nou, literatura de specialitate vine în ajutor: există o serie de studii empirice care verifică faptul că perioadele relativ ieftine sunt urmate de perioade de supraperformanță. La fel cum ratele ridicate ale raportului P/E Shiller tind să prezică randamente slabe, acțiunile de valoare ieftine din punct de vedere istoric prezic randamente excelente. Acest fenomen este pronunțat în cazul titlurilor cu capitalizare mică de valoare.

De fapt, reversia medie simplă implică prime mari:

Acțiunile de valoare par a fi acum un chilipir al naibii de avantajos! Priviți lucrurile în felul următor. Începând de ieri, acțiunile de valoare au un P/E viitor de 14,6 față de acțiunile de creștere de 22,4. Raportul este de 0,65. Pentru a reveni la raportul mediu istoric de 0,75, și presupunând câștiguri constante, acțiunile de valoare ar trebui să crească cu aproximativ 30% sau acțiunile de creștere ar trebui să scadă cu peste 20%, sau o combinație a celor două. O mică revenire la valoarea medie ar reprezenta o supraperformanță semnificativă.

Acum să prezentăm câteva grafice. De la AQR capital, o măsură normalizată a diferenței de valoare din ultimele decenii. Aici mai mare este o valoare mai ieftină. Ei folosesc un calcul complex pentru a calcula evaluarea, pe care îl descriu pe site-ul lor.

Acest fenomen are loc peste tot în lume. De fapt, prețul etichetelor valorice în SUA este chiar mai mic decât în Europa.

Pe lângă diferența dintre evaluările acțiunilor europene de creștere și cele de valoare, mai există o altă diferență între acțiunile de valoare din SUA și cele europene: indicele Russell 1000 value are un PE viitor de 16,5, în timp ce echivalentul din Europa este de 11, ceea ce reprezintă o diferență uriașă în sine. O acțiune ieftină în SUA este evaluată mult mai bine decât o acțiune ieftină în Europa. Acțiunile de valoare în Europa sunt foarte nepopulare.

Articolul din FT mai spune că, în ultimii cinci ani, cele mai ieftine companii europene au înregistrat o creștere a profiturilor mai mare decât omologii lor de creștere... deci, în această perioadă de cinci ani, adevăratele acțiuni de creștere din Europa, cel puțin din punct de vedere al fundamentelor, au fost acțiuni de valoare!

Creșterea din ultimul deceniu a fost impresionantă, atât în ceea ce privește câștigurile, cât și în ceea ce privește elementele fundamentale. Dar acțiunile de valoare s-au descurcat bine, în mod fundamental. Deși este adevărat că profiturile acțiunilor mari de creștere au crescut mai repede decât cele ale acțiunilor mici de valoare - Avantis estimează că profiturile acțiunilor mari de creștere au crescut cu aproximativ 194% între ianuarie 2010 și iulie 2021, comparativ cu o creștere de 177% a profiturilor acțiunilor mici de valoare - diferența a fost mai mică de 2% pe an. Această diferență este mult mai mică decât cea la care ne-am fi așteptat și cu siguranță nu poate explica faptul că randamentul acțiunilor mari de creștere a fost de 492% față de 181% pentru acțiunile mici de valoare în aceeași perioadă.

Literatura de specialitate a demonstrat că această diferență prezice randamentele. De exemplu:

Adam Zaremba și Mehmet Umutlu, 2019 - The Value Spread and Asset Allocation in Global Equity Markets (Diferența de valoare și alocarea activelor pe piețele globale de acțiuni ) . Aceștia investighează dacă diferența de valoare este utilă pentru a prezice randamentele strategiilor cantitative de selecție de acțiuni. Pentru a testa acest lucru, aceștia au examinat un eșantion de 120 de strategii de acțiuni la nivel de țară replicate pe 72 de piețe de acțiuni în perioada 1996-2017.

În cuvintele lor, "Lățimea diferenței de valoare poate prezice în medie randamentele viitoare. Arătăm că strategiile de acțiuni cu diferențe mari de valoare depășesc semnificativ strategiile cu diferențe mici de valoare. Cu alte cuvinte, dacă vă interesează ce strategie ar putea oferi randamente decente în viitor, acordați atenție diferenței de valoare."

Reversia medie prezice în sine o performanță puternică, dar este îmbucurător faptul că avem dovezi empirice din întreaga lume care verifică faptul că această reversie medie este probabil să se întâmple din nou.

Dar acest preț favorabil nu va dura la nesfârșit dacă istoria se repetă. În cele din urmă, banii vor începe să se îndrepte către astfel de active subevaluate cu fundamente solide. Atunci, alegerea ideală este reprezentată de ETF-urile de valoare cu capitalizare mică, unde primele sunt și mai mari.

Dacă vă plac articolele și postările mele, nu ezitați să aruncați un follow. Mulțumesc! 🔥

Disclaimer: Aceasta nu reprezintă în niciun caz o recomandare de investiții. Acesta este doar rezumatul și analiza mea, bazată pe date de pe internet și pe alte câteva analize. Investițiile pe piețele financiare sunt riscante și fiecare ar trebui să investească în funcție de propriile decizii. Sunt doar un amator care își împărtășește opiniile.