Cu doar un an în urmă, Nvidia $NVDA era vedeta incontestabilă a oricărui portofoliu din domeniul tehnologic. Acțiunile companiei au crescut cu peste 1 000 % după lansarea ChatGPT în toamna anului 2022, iar Nvidia a urcat pe primul loc în clasamentul celor mai valoroase companii din lume, cu o capitalizare de piață de aproximativ 4,7 trilioane de dolari (aproximativ 105 trilioane de coroane). Apoi s-a întâmplat ceva ciudat: piața și-a pierdut interesul.
În prima jumătate a anului 2026, acțiunile Nvidia au înregistrat o creștere de doar câteva procente, în timp ce indicele S&P 500 a crescut cu 8 %, iar Nasdaq cu 9 %. ETF-ul iShares Semiconductor a înregistrat în aceeași perioadă o creștere de câteva ori mai mare – însă această creștere a fost determinată de companii complet diferite. Investitorii și-au îndreptat atenția în altă parte și au lăsat pe plan secund una dintre cele mai bune afaceri pe care le-a văzut vreodată piața.
Regele își păstrează tronul, dar banii și-au găsit noi favoriți
Anul acesta, banii din sectorul cipurilor s-au îndreptat spre zonele în care există deficite. Memoriile au devenit un bun deficitar, iar acțiunile Micron $MU și SanDisk $SNDK au înregistrat o creștere spectaculoasă. Al doilea val de interes a vizat procesoarele pentru așa-numita „inferență”, adică rularea modelelor de IA gata dezvoltate – de pe urma acestui fenomen profită Intel $INTC, AMD $AMD și Arm Holdings $ARM.
Nvidia nu a dispărut nicidecum. Dimpotrivă. Doar că nu mai este singurul nume din joc, iar o parte din capital caută povești care încă nu și-au epuizat potențialul. Aceasta este rotația pe care piața o repetă la nesfârșit.
Merită remarcat faptul că acțiunile se află în prezent cu 17 % sub maximul din luna mai. O scădere care, în cazul altei companii, ar fi ridicat semne de întrebare, s-a produs aici fără ca afacerea să sufere vreo afectare.
Cifre care, în mod normal, nu se potrivesc cu cuvântul „ieftin”
Iată contrastul care nu ne lasă să dormim. În primul trimestru fiscal, Nvidia și-a majorat veniturile cu 85%, ajungând la 81,6 miliarde de dolari, iar profitul net ajustat a crescut cu 139%, ajungând la 45,5 miliarde. Pentru întregul an, compania se îndreaptă spre un profit net de peste 200 de miliarde de dolari – aceasta este aproximativ PIB-ul Ucrainei sau al Qatarului. Nicio altă companie din lume nu câștigă atât de mult.
Privind ultimele douăsprezece luni, acțiunile se tranzacționează la un multiplu de aproximativ 30 de ori față de profit, ceea ce este doar puțin peste nivelul întregului indice S&P 500. Totuși, o perspectivă istorică este înșelătoare în cazul unei companii care tocmai și-a dublat profitul. Mai important este în ce direcție se îndreaptă totul.
Consensul analiștilor pentru următorii trei ani arată astfel:
anul fiscal 2027: profit pe acțiune de 8,69 USD
anul fiscal 2028: profit pe acțiune de 11,67 USD
anul fiscal 2029: profit pe acțiune de 15,76 USD
Anul trecut, Nvidia a raportat un profit ajustat de 4,77 dolari pe acțiune. Prin urmare, piața se așteaptă ca profitul să se dubleze aproape în acest an și să se tripleze cu mult peste trei ani. Iar acum, cel mai interesant aspect: la un preț de aproximativ 195 de dolari, acțiunile se tranzacționează, conform estimărilor pentru anul 2029, la doar 12 ori profitul. Aceasta este o evaluare pe care o obține de obicei o bancă plictisitoare sau un producător de șuruburi, nu unul dintre cei mai dinamici giganți tehnologici ai deceniului.
Wall Street se înșală în privința Nvidia. Întrebarea este: în ce sens?
Argumentul cheie este următorul: sunt doar estimări, iar cu cât se îndreaptă mai departe în viitor, cu atât sunt mai puțin fiabile. Este adevărat. Însă ceea ce este interesant este în ce direcție greșesc analiștii în cazul Nvidia.
Încă în cursul anului 2025, Wall Street se aștepta ca Nvidia să înregistreze în acest an venituri de aproximativ 250 de miliarde de dolari. Realitatea? Compania se îndreaptă spre aproximativ 400 de miliarde. Nu este o mică inexactitate, ci o diferență uriașă. Pur și simplu, piața nu s-a așteptat ca creșterea să se accelereze din nou – și totuși s-a accelerat.
O problemă numită „ciclu”
De ce, atunci, acțiunile se tranzacționează doar la 12 ori profitul viitor? Cea mai probabilă explicație este că investitorii nu au încredere în aceste profituri pe termen lung. Semiconductorii au fost întotdeauna o afacere ciclică – vine un boom, firmele cumpără, stocurile se umplu și cererea scade. Iar pe tot parcursul anului trecut s-a purtat o dezbatere cu privire la faptul dacă IA nu este doar o bulă umflată.
Interesant este că ultimele rezultate ale Micron au evidențiat o penurie uriașă de memorie, ceea ce a confirmat că ciclul IA nu s-a încheiat încă – iar aceasta este o veste bună pentru Nvidia.
La un moment dat, ciclul IA va atinge apogeul, nu există nicio îndoială în privința asta. Întrebarea este când și de la ce nivel. Riscul unei răciri a pieței pare însă să fie deja reflectat de mult în preț – iar Wall Street a subestimat mai degrabă Nvidia decât a supraestimat-o până acum.
Din cele 45 de recomandări înregistrate de Wall Street pentru Nvidia, 39 sunt de tip „strong buy” și niciuna de vânzare. Prețul țintă mediu pe 12 luni se situează în jurul valorii de 299 de dolari – adică cu aproximativ jumătate peste cotația actuală.
Și tocmai aici rezidă întregul paradox al companiei Nvidia de astăzi. Nu este o acțiune pe care piața ar fi respins-o din cauza unor rezultate slabe. Este o acțiune pe care piața a respins-o din cauza temerilor legate de ceea ce va urma. Dacă această teamă se va dovedi exagerată, prețul „plictisitor” de astăzi va părea, peste câțiva ani, unul dintre puținele momente în care cea mai profitabilă companie de pe planetă putea fi achiziționată la prețul unei mari bănci consacrate.