Prima dată fără Mobility. Cum să citim rezultatele S&P Global când baza de comparație s-a rescris
Când S&P Global $SPGI a publicat marți dimineață, 28 iulie, rezultatele pentru al doilea trimestru, în câteva minute au apărut titluri de genul „veniturile au depășit estimările, profitul a dezamăgit”. Unul dintre marii agregatori a scris chiar că firma a raportat un profit ajustat de 4,08 dolari pe acțiune față de consensul de 5,00 dolari. Acțiunea a închis ziua în scădere cu 3,52 %, la 424,36 dolari.
Puncte cheie
O parte din titluri anunțau un dezastru al profitului, altele o depășire. Ambele despre aceeași cifră.
Divizia de rating a crescut cu 17 %, cea de indici cu 20 %. Energie cu doar 3 %.
Conducerea a majorat răscumpărările de acțiuni din acest an cu trei miliarde de dolari, la peste șapte.
O cincime din creșterea profitului pe acțiune a venit din impozite, nu din afaceri.
Acțiunea este cu 23 % sub maximul anual și mai ieftină decât Moody's.
Doar că profitul ajustat pe acțiune nu a fost de 4,08 dolari. A fost de 4,83 dolari și a crescut cu 23 % față de anul precedent. Cifra de 4,08 este profitul conform contabilității pro forma fără ajustări, deci o metrică complet diferită. Iar consensul? Acesta s-a fragmentat în mai multe cifre incomparabile, în funcție de cine a apucat să recalculeze modelele: estimarea FactSet era de 4,81 dolari, estimarea Zacks de 4,49 dolari. Față de ambele, firma a depășit așteptările. O confuzie similară a apărut în jurul perspectivelor: agregatorii au raportat „reducerea estimării de profit de la 19,40–19,65 la 17,50–17,75 dolari”, ceea ce pare o reducere de zece procente. În realitate, firma precizează expres în comunicatul de presă că noua estimare nu este direct comparabilă cu cea anterioară, deoarece aceasta din urmă includea contribuția anuală a diviziei de mobilitate. Pe care a separat-o într-o societate independentă la 1 iulie.
Nu are sens să facem din asta o conspirație. S&P Global a publicat anul acesta nu mai puțin de trei seturi diferite de cifre: raportate conform GAAP, pro forma fără Mobility și pro forma non-GAAP ajustate. Cine nu a citit notele de subsol a primit răspunsul greșit.
Mai interesantă decât confuzia mediatică este însă ceea ce se ascunde sub ea. Diviziile de rating și indici, adică cele două afaceri pe care se sprijină întreaga teză despre S&P Global, au livrat un trimestru record. Divizia de date și cea de energie rămân în urmă. Acțiunea valorează 424 de dolari față de maximul anual de 579 de dolari și, chiar și după includerea acțiunii Mobility, pe care acționarii au primit-o suplimentar, este cu aproximativ 23 % mai jos. În plus, se tranzacționează cu un discount semnificativ față de Moody's $MCO . Este, așadar, S&P Global după separare o firmă mai suplă și mai bună, pe care piața a trecut-o cu vederea, sau o firmă mai lentă, care doar profită temporar de boomul obligațiunilor?