Conducerea Berkshire Hathaway a decis să cumpere după 14 trimestre de vânzări.
Warren Buffett a fost mai degrabă vânzător decât cumpărător în ultimii trei ani și jumătate. Timp de paisprezece trimestre consecutive, Berkshire Hathaway a vândut mai multe acțiuni decât a cumpărat, iar muntele de numerar al companiei a tot crescut, devenind un simbol al prudenței lui Buffett. Acum, pentru prima dată de când Greg Abel a preluat oficial cârma, lucrurile s-au inversat. În trimestrul al doilea din 2026, Berkshire a cumpărat acțiuni de aproape 20 de miliarde de dolari net, a accelerat răscumpărările de acțiuni proprii și, în plus, a cheltuit peste 16 miliarde de dolari pentru două achiziții. Urmăresc situația de câteva săptămâni și mi se pare că acesta este exact momentul în care noua eră a Berkshire începe să se diferențieze de cea veche – nu prin cuvinte, ci prin bani.
Cifrele din rezultate par la prima vedere o sărbătoare. Profitul net a sărit la 25,7 miliarde de dolari, mai mult decât dublu față de anul trecut. Însă această cifră este în mare parte o iluzie contabilă, iar adevăratul mesaj se ascunde în altă parte – în ceea ce Abel a făcut cu banii pe care Buffett a refuzat ani la rând să-i cheltuiască.
Buffett a mai jucat aceste jocuri
Buffett a mai jucat aceste jocuri o dată, și chiar într-o variantă mult mai dură. În toamna lui 2008, în mijlocul crizei financiare, când aproape toată lumea se temea, a băgat cinci miliarde de dolari în acțiuni preferențiale Goldman Sachs $GS în condiții pe care în mod normal banca nu le-ar fi semnat niciodată – zece procente dividend plus warrant-uri pentru a cumpăra acțiuni la o fracțiune din prețul lor ulterior.
Câteva săptămâni mai târziu a adăugat trei miliarde la General Electric $GE în condiții la fel de avantajoase. În acel moment scria pentru New York Times celebrul mesaj „Buy American. I am.” Piața se prăbușea, companiile căutau disperate capital, iar Buffett avea singurul lucru care valora aur la acea vreme – numerar și calm.
Tocmai de aceea Berkshire acumulează numerar și acum. Nu este o coincidență și nici lene, este o strategie: să ai resurse atunci când compania va avea cea mai mare nevoie și nu atunci când le are absolut toată lumea.
Diferența dintre anul 2008 și prezent este că situația actuală nu este o criză. Piața nu crește pe panică, ci pe euforia din jurul inteligenței artificiale și a companiilor tehnologice mega-cap. Abel nu cumpără așadar pe frică, așa cum făcea Buffett atunci, ci decide că, și pe o piață evaluată scump, există locuri unde merită să pariezi.
Ce s-a întâmplat cu adevărat în cifre
Profitul dublat este în primul rând rezultatul unei reguli contabile din 2018, care obligă Berkshire să includă în contul de profit și pierdere câștigurile nerealizate din portofoliul de acțiuni – adică aprecierea pe hârtie a acțiunilor pe care compania nu le-a vândut deloc. În trimestrul al doilea, acest lucru a adăugat peste 16 miliarde de dolari; anul trecut, în aceeași perioadă, au fost doar 6,4 miliarde.
Buffett însuși repetă de ani de zile că aceste cifre nu au aproape nimic de-a face cu performanța reală a companiei. Dacă ne uităm la profitul operațional, deci fără fluctuațiile bursiere, obținem o creștere până la aproximativ 13 miliarde de dolari, cu 16 procente față de anul trecut. Decent, dar nu dublu.
Mai interesant este unde pierde compania. Asigurările, istoric motorul întregului conglomerat, au mers în direcția opusă restului afacerii. Profitul din asigurări a scăzut cu 13 procente, principalul vinovat fiind GEICO, cel mai mare asigurător auto din grup, al cărui profit din subscrierea polițelor a scăzut de la 1,8 miliarde la mai puțin de o miliardă – o scădere de 45 de procente. În spate se află creșterea frecvenței și severității accidentelor; rata daunei a sărit la 76,6 procente, față de 71,8 anul trecut. GEICO a crescut, în plus, cheltuielile cu comisioanele și publicitatea cu mai mult de un sfert, ceea ce este un semnal clar că încearcă să recâștige cota de piață pe care a pierdut-o în ultimii ani. Divizia de reasigurare BHRG s-a îmbunătățit, în schimb, cu peste 40 de procente, astfel că asigurările per ansamblu nu sunt o catastrofă, doar au o mare problemă.
Important este însă ce s-a întâmplat în afara asigurărilor. Abel a investit zece miliarde de dolari într-un plasament privat de acțiuni Alphabet $GOOG, finanțând expansiunea în inteligența artificială. Potrivit raportărilor la autoritatea de reglementare, Alphabet se numără acum printre primele cinci poziții ale portofoliului, alături de Apple $AAPL, American Express $AXP, Bank of America $BAC și Coca-Cola $KO - deși Apple se estimează că deține în continuare primul loc, cu o pondere de circa douăzeci de procente din portofoliu. Adăugați la aceasta achiziția companiei chimice OxyChem pentru 9,4 miliarde și a dezvoltatorului de case unifamiliale Taylor Morrison pentru 6,8 miliarde, plus răscumpărări accelerate de acțiuni proprii de 4,5 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă un salt de la doar 235 de milioane în primul trimestru. Rezultatul este că perna de numerar a Berkshire s-a redus considerabil pentru prima dată după ani de zile, de la 373,3 miliarde la sfârșitul anului trecut, la 365,5 miliarde la sfârșitul lunii iunie.
Abel are, de altfel, limite clar definite privind destinația acelor numerar și ce nu va face. Întrebat dacă Berkshire va intra pe piața criptomonedelor, a răspuns sec că pur și simplu nu vede acest lucru. Acest instinct conservator rămâne, chiar dacă agresivitatea în alocarea capitalului a crescut. Sincer, lucrul acesta îmi place foarte mult!
De ce consider acest lucru un semnal bullish, și nu o coincidență
Piața reacționează deocamdată rece – acțiunile Berkshire au adăugat doar circa 3 procente anul acesta, în timp ce S&P 500 a crescut cu 13. În ultimele trei luni, Berkshire a adăugat, ce-i drept, 9 procente, dar este în continuare o companie asupra căreia piața așteaptă să vadă dacă Abel poate repeta ceea ce Buffett a făcut șaizeci de ani. Eu văd în asta mai degrabă un semnal decât o îndoială.
Paisprezece trimestre de vânzare netă nu au fost o stare de spirit, ci disciplină. Buffett a susținut mult timp că nu vede pe piață suficiente oportunități ieftine și a acumulat numerar, chiar dacă, ani de zile, criticii l-au bătut la cap pentru asta. Abel folosește acum același numerar – nu orbește, ci țintit: un pariu masiv pe Alphabet, ca expunere la infrastructura AI, două achiziții concrete în afara bursei, răscumpărări accelerate de acțiuni proprii. Din acest comportament se vede că firma vede, în sfârșit, valoare acolo unde mult timp nu a văzut. Pentru mine este esențial că Abel însuși a spus că bilanțul este un activ strategic, care se utilizează la momentul potrivit. Este exact aceeași frază pe care ar fi spus-o Buffett.
Riscul există, design. GEICO își pierde forma, iar piața s-ar putea să nu aibă încredere în Abel încă ani buni, indiferent cât de bune sunt cifrele pe care le aduce. Dar sfârșitul celor paisprezece trimestre de prudență nu este nici o coincidență, nici un trimestru izolat – este prima confirmare că filosofia firmei nu s-a schimbat, s-a schimbat doar omul care o pune în practică.
