Booking Holdings $BKNG îl urmăresc constant, așa că aș dori să rezum aici, retrospectiv, rezultatele din al doilea trimestru.
Cifrele în sine au fost bune. Nopțile rezervate: 325 de milioane, în creștere cu 5 % față de anul precedent. Volumul brut al rezervărilor: 51 de miliarde de dolari, cu o creștere de 9 %, venituri de 7,35 miliarde, cu o creștere de 8 %. Marja EBITDA ajustată de 36 %, iar fluxul de numerar liber doar într-un trimestru a fost de 3,6 miliarde de dolari, adică aproape jumătate din venituri. Acțiunea a închis a doua zi după publicarea rezultatelor în creștere cu aproximativ 4 %, iar astăzi se tranzacționează cu aproximativ 8 % sub maximul anual.
Dar ceea ce m-a interesat mai mult a fost ritmul. Creșterea nopților rezervate a încetinit de la 9 % în al patrulea trimestru din 2025 la 5,9 %, iar acum la 5,3 %. Biletele de avion, care anterior creșteau cu aproape 30 %, au adăugat doar 3,7 %. Numărul zilelor de închiriere auto a scăzut cu 6,5 %. Compania atribuie acest lucru în principal impactului conflictului din Orientul Mijlociu asupra călătoriilor pe distanțe lungi, iar pentru al treilea trimestru a oferit o perspectivă de creștere a nopților de doar 3 până la 5 %.
Însă problema principală este alta. Costurile de marketing au fost de 2,37 miliarde de dolari în trimestru, ceea ce reprezintă 4,7 % din volumul rezervărilor, față de 4,6 % anul trecut, și aproximativ o treime din totalul veniturilor. Ponderea nopților rezervate prin canalul direct este, conform companiei, undeva în jur de cincizeci și cinci la sută și nu s-a modificat față de anul precedent. De ani de zile se vorbește despre faptul că dependența de căutarea plătită și de metasearch va scădea. Conform acestor cifre, deocamdată nu scade.
Și acesta este pentru mine miezul problemei. Booking este o afacere excelent administrată, dar îmi este greu să identific ce anume fidelizează clientul. Eu însumi îl folosesc în călătorii, cu toate acestea nu îl am în portofoliu. Când îmi rezerv un hotel, decid în funcție de preț și de ofertă, nu în funcție de locul unde am rezervat data trecută. Trecerea la concurență nu mă costă absolut nimic. Partea ofertei este puternică, adică numărul de unități de cazare din sistem, însă o mare parte dintre aceste hoteluri sunt disponibile și concurenților.
Încă un lucru merită atenție. Profitul ajustat pe acțiune a crescut cu 15 %, dar profitul net ajustat doar cu 8 %. Această diferență o reprezintă răscumpărările. Compania a cumpărat acțiuni proprii în trimestru în valoare de 3,7 miliarde de dolari, adică practic întregul flux de numerar liber, iar numărul de acțiuni este cu aproximativ 5,5 % mai mic față de anul precedent. Din această cauză, capitalul propriu este negativ cu 10,8 miliarde. Nu este nimic nesănătos în sine, doar că este bine să știm cât din creșterea pe acțiune provine din operațiuni și cât din împărțirea la un număr mai mic de acțiuni.
Sincer vorbind, și cealaltă parte este puternică. Levierul operațional este excepțional, marjele cresc chiar și atunci când creșterea încetinește, iar programul de transformare ar trebui să aducă până la sfârșitul anului 2027 economii anuale de aproximativ 650 de milioane de dolari. În plus, grupul include și Agoda, care are o poziție puternică în Asia, pe care, după părerea mea, marca Booking.com singură ar construi-o foarte greu acolo.
Dar voi? Aveți compania în portofoliu?
