Nu Holdings $NU îl am în portofoliu, așa că acest raport l-am așteptat mai mult decât pe celelalte. Compania a publicat rezultatele pentru al doilea trimestru joi, după închiderea pieței, și trebuie să spun că sunt mulțumit de ele. Aș dori însă să le pun în contextul ultimelor nouă luni, pentru că un singur trimestru bun nu încheie nimic.

Profitul net a atins 1,06 miliarde de dolari, pentru prima dată în istoria de treisprezece ani a companiei peste pragul de un miliard. Față de anul trecut, pe bază ajustată valutar, este o creștere de 49%, iar față de trimestrul anterior de 17%. Veniturile brute au urcat la 5,9 miliarde de dolari, iar profitul brut la 2,4 miliarde. Rentabilitatea capitalului propriu este de 33%, raportul cost-venituri de 19,5%. Banca are 139 de milioane de clienți, cu patru milioane mai mulți în trimestru.

Cel mai important număr din întregul raport este însă altul. Marja netă de dobândă ajustată la risc a sărit la 12,4% de la 9,5% în primul trimestru. Aproape trei puncte procentuale într-un singur trimestru, iar la o bancă de această dimensiune este mult.

Ca să fie clar de ce piața a reacționat astfel. În mai, compania a raportat primul trimestru, în care costurile cu riscul au sărit, marja ajustată la risc a scăzut la 9,5%, iar delincvența timpurie de 15 până la 90 de zile s-a înrăutățit cu 89 de puncte de bază, până la 5%. În iunie, directorul financiar de lungă durată Guilherme Lago a predat funcția lui Rob Livingston și a trecut la un rol de consilier, după care Bank of America și Susquehanna au redus recomandările, invocând riscurile de credit din Brazilia și presiunea concurențială. Până la începutul lunii iunie, acțiunea pierduse aproximativ 30% de la începutul anului și scăzuse până la minimul anual de 11,20 dolari.

De aceea reacția din premarket este atât de puternică. Acțiunea se tranzacționa în această dimineață în jur de 15 dolari, față de prețul de închidere de joi de 13,93. Chiar și așa, este încă cu aproximativ o cincime sub maximul anual de 18,98 dolari. După părerea mea, deocamdată nu este vorba despre vreun nou entuziasm. Acțiunea doar își recuperează o parte din ceea ce a pierdut în primăvară din cauza temerilor legate de costurile de credit.

Părerea mea. Cifrele sunt excelente, dar nu aș considera saltul marjei drept o nouă normalitate. Compania însăși nu a numit 12,4% drept un nivel minim, a vorbit despre faptul că se va menține într-un interval similar și că este sustenabil. Costurile cu riscul au scăzut față de trimestrul anterior, la 1,7 miliarde de dolari, iar aproximativ 5% din această cifră a fost influențată, potrivit companiei, de programul guvernamental de reducere a datoriilor Desenrola. Acesta este un ajutor unic, nu o schimbare structurală. În plus, ponderea creditelor restante de peste 90 de zile a crescut de la 6,5% în primul trimestru la 6,9%. Conducerea a numit-o sezonalitate, iar delincvența timpurie de 15 până la 90 de zile s-a îmbunătățit într-adevăr la 4,8%, dar am senzația că acesta va fi numărul la care toată lumea se va uita în noiembrie.

Ceea ce îmi place la companie mai mult decât un trimestru este Mexicul. Nubank a obținut acolo licență bancară completă, are deja 16 milioane de clienți și un venit mediu per client activ de 12,30 dolari. Potrivit companiei, în faza corespunzătoare de dezvoltare este mai mult decât avea Brazilia la vremea respectivă.

Ce spuneți despre rezultate? Aveți compania în portofoliu?