Există companii pe piață care nu stau în lumina reflectoarelor precum giganții tehnologici, dar care obțin pe termen lung o profitabilitate excepțională. Ele încasează o taxă imaginară din funcționarea zilnică a economiei, fără să fie nevoite să inventeze produse revoluționare.
Compania Waste Management $WM atinge o marjă operațională de peste 15% și generează anual fluxuri de numerar libere de peste 2,5 miliarde de dolari. Colectarea obișnuită a deșeurilor pare la prima vedere un domeniu banal, însă controlul asupra infrastructurii cheie schimbă regulile jocului. O poziție la fel de puternică o oferă și piețele financiare. Operatorul bursier CME Group $CME raportează o marjă operațională ajustată chiar de peste 70% și își menține poziția dominantă în tranzacționarea instrumentelor financiare derivate. O profitabilitate similar de ridicată o are și concurentul Intercontinental Exchange $ICE, care deține Bursa din New York și piețele energetice.
Baza succesului lor este infrastructura care practic nu poate fi replicată. În cazul firmelor de colectare a deșeurilor, rolul principal îl joacă gropile de gunoi autorizate și stațiile de transfer. Obținerea unui nou aviz de mediu pentru construirea unei gropi de gunoi în America de Nord durează adesea chiar și zece ani și costă sume uriașe pentru onorariile juridice. Locuitorii din zonă resping construirea de noi facilități, iar autoritățile înăspresc normele de mediu. Proprietarii actuali ai amplasamentelor autorizate obțin astfel un monopol local. Apoi pot crește periodic prețurile pentru clienți peste nivelul inflației, deoarece aceștia nu au unde să plece.
La bursele financiare funcționează un principiu puțin diferit, și anume lichiditatea concentrată și efectul de rețea. Traderii și marile instituții doresc să activeze exclusiv acolo unde se află cel mai mare volum de ordine și cel mai mic diferențial dintre prețul de cumpărare și cel de vânzare. Crearea unei noi platforme pentru tranzacționarea futures pe obligațiunile americane este tehnic ușoară, însă atragerea capitalului din întreaga lume pe aceasta este în practică aproape imposibilă. Bursele dominante percep astfel o taxă din fiecare tranzacție, indiferent dacă piețele cresc sau scad.
Aceste afaceri nu necesită cheltuieli constante pentru dezvoltarea de noi produse, deoarece încasează o taxă stabilă pentru utilizarea infrastructurii deja construite și de neînlocuit.
Acest model are însă și riscurile sale și, mai ales, un preț ridicat pentru investitori. Piața de acțiuni este foarte conștientă de puterea acestor companii, ceea ce se reflectă direct în evaluările lor. Acțiunile Waste Management se tranzacționează în mod obișnuit la peste treizeci de ori profitul anual. Atunci când creșterea veniturilor și a profiturilor încetinește, spațiul pentru o nouă creștere a multiplilor de evaluare dispare. În plus, la burse există riscul unor perioade mai lungi de volatilitate scăzută a pieței, când volumele tranzacțiilor și veniturile totale scad în mod natural.
Eu însumi am Waste Management în portofoliu, am cumpărat undeva în jur de 205 dolari. O consider o componentă stabilă excelentă, dar la prețuri peste 220 de dolari doar urmăresc compania.
Considerați că evaluarea ridicată a acestor companii stabile este justificată sau vi se par acțiunile firmelor de deșeuri la treizeci de ori profitul pur și simplu supraevaluate?
