🔥 Superinvestorii cumpără acțiuni similare cu ale mele. Confirmare că strategia mea are sens?
În ultimele zile am parcurs cele mai recente rapoarte ale investitorilor pe care îi urmăresc de mult timp.
Bill Ackman. Pat Dorsey. Dev Kantesaria. Chuck Akre. François Rochon. Terry Smith.
Fiecare investește puțin diferit, dar toți au în comun o idee de bază: să cumpere companii excepționale, capabile să-și crească valoarea intrinsecă pe termen lung.
Și când am comparat ultimele lor mișcări cu ce am făcut în portofoliul meu în ultimele luni, am găsit surprinzător de multe puncte comune.
Nu o iau ca pe o obligație de a-i copia orbește. Dimpotrivă. Rapoartele lor sunt publicate cu întârziere, nu cunoaștem prețul exact de cumpărare și nici toate motivele deciziilor individuale.
Este totuși plăcut să vezi că unii dintre cei mai buni investitori din lume au ajuns la concluzii similare.
Nu ca înlocuitor al propriei gândiri.
Mai degrabă ca o confirmare independentă că ceea ce fac poate are sens.
Ce stil de investiții au?
Bill Ackman
Ackman gestionează un portofoliu foarte concentrat, în care de obicei are doar câteva poziții mari.
Caută firme relativ simple și previzibile, cu poziție puternică pe piață, venituri recurente, generare ridicată de flux de numerar liber și dependență minimă de finanțare externă.
Nu vrea să dețină zeci de companii mediocre. Preferă să dețină câteva firme excepționale pe care le înțelege foarte bine.
Aceasta este o abordare foarte apropiată de a mea.
Pat Dorsey
Dorsey se concentrează în primul rând pe șanțul economic.
Caută firme cu efect de rețea, costuri ridicate de schimbare a furnizorului, brand puternic sau alt avantaj care le protejează de concurență.
În același timp, îl interesează rentabilitatea ridicată a capitalului investit, alocarea rațională a capitalului și o cale lungă de creștere viitoare.
Portofoliul lui este concentrat și deține firmele pe termen lung.
Dev Kantesaria
Kantesaria are poate cel mai concentrat stil dintre toți. Portofoliul lui este format din doar câteva companii.
Preferă platforme dominante, adesea critice pentru misiune, în domenii precum finanțe, date, ratinguri și plăți. Firme ale căror servicii clienții pur și simplu le necesită și le pot înlocui foarte greu.
Exemple tipice sunt FICO, S&P Global, Moody's, Mastercard, Visa sau ASML.
Chuck Akre
Akre folosește faimosul său „three-legged stool” – scaun cu trei picioare.
El caută:
o afacere excepțională cu rentabilitate ridicată a capitalului,
un management capabil și onest,
o posibilitate lungă de a reinvesti profiturile la rentabilitate ridicată.
Scopul lui nu este să prindă mișcarea de preț pe termen scurt. Vrea să dețină firme care își pot crește valoarea pe mulți ani.
François Rochon
Rochon investește foarte asemănător cu Warren Buffett.
Cumpără firme de calitate cu creștere previzibilă a profiturilor, avantaj competitiv puternic și management rațional. Apoi le deține foarte mult timp și lasă dobânda compusă să lucreze.
Nu încearcă să nimerească fiecare mișcare a pieței. Îl interesează creșterea profitului pe acțiune și evoluția pe termen lung a valorii intrinseci a firmei.
Terry Smith
Abordarea lui Smith poate fi rezumată printr-o frază celebră:
Cumpără firme bune. Nu plăti prea mult. Nu face nimic.
Caută companii cu ROCE ridicat, conversie puternică a profitului în flux de numerar, îndatorare redusă și capacitatea de a crește organic fără a consuma continuu capital suplimentar.
În ultimul raport a recunoscut însă că Fundsmith va fi ceva mai activ și va urmări mai mult atât momentumul fundamental, cât și cel de preț. Cerința privind calitatea firmei însă nu se schimbă.
Ce au făcut în ultimul trimestru?
Ackman a construit un portofoliu foarte asemănător cu al meu
Bill Ackman a cumpărat Visa, Mastercard, Netflix și S&P Global. După încheierea trimestrului a adăugat și Intercontinental Exchange și Alcon.
Aceste poziții noi le-a adăugat la firme precum Microsoft, Amazon, Meta, Uber și Brookfield.
Când mă uit la ansamblu, suprapunerea cu portofoliul meu este uriașă:
Microsoft
Amazon
Meta
Uber
Brookfield
Mastercard
Netflix
S&P Global
Ackman, dimpotrivă, a vândut în decurs de jumătate de an Alphabet și Universal Music Group.
Dorsey a cumpărat semnificativ Uber, SPGI și Meta
Dorsey nu a intrat în nicio firmă nouă. A majorat însă semnificativ pozițiile existente.
Numărul de acțiuni a crescut cu aproximativ:
Uber: +62 %
S&P Global: +42 %
AppLovin: +39 %
Meta: +24 %
Dimpotrivă, a redus ușor ASML și a diminuat mai semnificativ AerCap și Sunbelt.
Tocmai cumpărările lui de Uber, S&P Global și Meta seamănă foarte mult cu direcția pe care am urmat-o și eu.
Kantesaria a controlat concentrația
Kantesaria nu a adăugat nicio companie nouă. A redus în principal pozițiile sale mari existente:
Mastercard: aproximativ −28 %
Visa: aproximativ −23 %
S&P Global: aproximativ −13 %
FICO: aproximativ −13 %
ASML, Moody's și Intuit le-a lăsat neschimbate.
FICO a rămas cea mai mare poziție a lui chiar și după reducere. De aceea nu o percep ca pe o pierdere a încrederii în companie, ci mai degrabă ca pe un control al concentrării extreme și poate și al evaluării.
Akre a păstrat FICO și a cumpărat suplimentar ServiceNow
Chuck Akre nu a adăugat și nici nu a vândut complet nicio firmă.
Relativ cel mai mult a majorat ServiceNow și CoStar. FICO a lăsat-o practic neschimbată, în timp ce a redus unele poziții mari, inclusiv Mastercard, Visa și Brookfield.
La 13F nu cunoaștem însă motivul vânzării. Reducerile pot ține de evaluare, de gestionarea concentrării, dar și de ieșiri de capital din fond.
Rochon a rămas fidel Alphabet
François Rochon a cumpărat suplimentar mai ales ResMed și ADP. A deschis și poziții noi în firme precum New York Times, MSA Safety, Watsco, Veeva Systems sau American Express.
Important este că Alphabet a rămas una dintre cele mai mari investiții ale sale. Dacă adunăm GOOG și GOOGL, reprezenta aproximativ 11 % din portofoliul său american.
Aceasta este o perspectivă interesantă opusă lui Ackman, care a vândut complet Alphabet.
Terry Smith a cumpărat Mastercard, Netflix și Uber
Fundsmith a avut în primul semestru o rotație neobișnuit de ridicată a portofoliului.
Smith a început să cumpere, printre altele:
Mastercard
Netflix
Uber
AppLovin
TSMC
Veeva Systems
GE Vernova
Legrand
A vândut sau a început să vândă Intuit, Nike, Novo Nordisk, LVMH, Unilever și alte firme la care a văzut creștere fundamentală mai slabă, probleme de management sau evaluare neatractivă.
Și ce am făcut eu?
Cel mai interesant este că multe dintre aceste mișcări le-am făcut chiar înainte de publicarea rapoartelor lor.
Am cumpărat suplimentar Meta
În mai am cumpărat suplimentar Meta Platforms și i-am crescut treptat ponderea în portofoliu. În iulie reprezenta deja aproximativ 11–12 % din portofoliu.
Am desemnat în mod repetat firma drept una dintre cele mai bune oportunități de pe piață.
Fluxul de numerar record, poziția puternică în publicitatea digitală, WhatsApp, AI și capacitatea uriașă de a-și monetiza baza de utilizatori creează în opinia mea în continuare o teză pe termen lung foarte puternică.
Ulterior am aflat că Dorsey a majorat numărul de acțiuni Meta cu aproximativ 24 %. Ackman și Rochon și-au păstrat pozițiile mari.
Am mutat capital din ASML în Mastercard
După creșterea semnificativă a ASML am vândut o parte din poziție.
Nu pentru că businessul s-ar fi deteriorat. ASML o consider în continuare una dintre cele mai de calitate companii din lume.
Ponderea ei în portofoliul meu era însă de aproximativ 10–11 %, iar evaluarea nu mai era atât de atractivă. Prin urmare, am mutat o parte din capital în Mastercard.
Ponderea Mastercard a crescut între mai și iulie de la aproximativ 4 % la peste 6 %.
În aceeași perioadă, Mastercard au început să cumpere Ackman și Terry Smith. Dimpotrivă, Kantesaria și Akre l-au redus.
Pentru mine nu înseamnă că o parte trebuie să aibă dreptate și cealaltă să greșească. Deținătorii pe termen lung au putut controla dimensiunea poziției, în timp ce Ackman și Smith au folosit prețul pentru a crea o nouă investiție.
Am început să construiesc Uber
La sfârșitul lunii mai mi-am spus că vreau să construiesc treptat Uber în lunile următoare.
Ponderea lui în portofoliul meu a crescut ulterior de la aproximativ 1 % la 1,6 %.
Teza se bazează pe efectul puternic de rețea, creșterea fluxului de numerar liber, levierul operațional, publicitate, livrare, grocery și rolul potențial al Uber ca platformă de distribuție pentru vehicule autonome.
Ulterior:
Dorsey a cumpărat suplimentar aproximativ 62 %,
Terry Smith a deschis o poziție nouă,
Ackman a continuat să dețină Uber.
Dintre toate pozițiile mele mai mici, tocmai Uber are în prezent probabil cea mai puternică confirmare din partea acestor investitori.
Am păstrat Netflix și S&P Global
Netflix îl dețineam deja ca poziție de aproximativ 4–5 % și, la scăderea prețului, l-am considerat un chilipir.
Ulterior, Netflix au cumpărat Ackman și Smith.
S&P Global l-am deținut stabil în jur de 4 % din portofoliu. Dorsey a majorat poziția cu aproximativ 42 %, iar Ackman a creat o poziție complet nouă.
Kantesaria a redus într-adevăr SPGI, dar compania îi constituie și după vânzare o parte uriașă din portofoliu.
În privința Alphabet merg împotriva lui Ackman
Alphabet rămâne una dintre cele mai mari poziții ale mele.
Ackman l-a vândut, dar Rochon îl deține ca poziție de aproximativ 11 %. Prin urmare, nici între cei mai buni investitori nu există o opinie unitară pentru fiecare companie.
Și asta este în regulă.
La Alphabet văd în continuare un ecosistem publicitar puternic, YouTube, cloud, o cantitate uriașă de date, un bilanț excepțional și multe posibilități de creștere viitoare.
Până când teza mea fundamentală nu se schimbă, o vânzare a altui investitor nu este pentru mine un motiv să-mi schimb decizia.
Înseamnă că am automat dreptate?
Cu siguranță nu.
Chiar și cei mai buni investitori fac greșeli. Cumpără la prețuri diferite, gestionează volume diferite de capital și au limite diferite, orizont de timp sau cerințe ale clienților.
Raportul 13F arată în plus doar o imagine întârziată a pozițiilor long americane. Nu arată numerarul, shorturile, investițiile străine complete și nici motivele exacte ale tranzacțiilor individuale.
De aceea nu aș cumpăra niciodată o acțiune doar pentru că au cumpărat-o Ackman, Dorsey sau Smith.
Mai întâi trebuie să înțeleg eu însumi firma.
Trebuie să știu:
cum face bani,
ce șanț economic are,
de unde poate veni creșterea viitoare,
ce riscuri îmi asum,
ce evaluare plătesc,
și de ce vreau să o dețin în următorii zece ani.
Confirmarea procesului, nu un substitut al propriei opinii
Cândva cumpăram uneori doar tickere.
Astăzi cunosc firmele pe care le dețin. Le urmăresc rezultatele, fluxul de numerar, rentabilitatea capitalului, evaluarea, poziția competitivă și riscurile pe termen lung.
Și tocmai de aceea mă bucur când văd ulterior că firme similare cumpără și investitori pe care îi respect de mult timp.
Nu pentru că achiziția lor mi-ar garanta un randament.
Ci pentru că la o concluzie similară au ajuns oameni care se ocupă de zeci de ani de căutarea unor compounderi de calitate.
Ultimele mele mișcări – cumpărarea suplimentară de Meta și Mastercard, construirea Uber, păstrarea Netflix și S&P Global sau transferul parțial de capital din ASML – se suprapun în mare măsură cu ce au făcut ei.
În același timp, în unele privințe ne deosebim. Dețin Alphabet, pe care Ackman l-a vândut. Am și poziții de creștere mai mici, precum MercadoLibre, Nu sau SoFi, pe care nu le găsim în portofoliile lor.
Și exact așa este corect.
Nu vreau să creez o copie a portofoliului altcuiva.
Vreau să construiesc propriul portofoliu bazat pe înțelegerea mea a firmelor, pe orizontul meu de timp și pe toleranța mea la risc.
Cele mai recente rapoarte ale superinvestorilor nu-mi dau certitudinea că am dreptate.
Îmi dau însă un semnal suplimentar că procesul meu investițional și direcția portofoliului poate chiar au sens.
Și aceasta este o confirmare plăcută. 👌
Articolul nu reprezintă o recomandare de investiții. Este punctul meu personal de vedere și compararea rapoartelor publice cu mișcările din portofoliul meu.