Nvidia a livrat un record. Piața vrea mai mult | Weekend Intelligence #27
Săptămâna a aparținut companiilor mai mult decât macroeconomiei. Nvidia a prezentat încă un trimestru extraordinar, iar piața, după o ezitare scurtă, a crezut în perspectivele care se sprijină pe ani foarte îndepărtați. Meta și-a cumpărat liniștea în instanță în litigiul privind protecția minorilor, iar o factură similară îi așteaptă probabil și pe platformele concurente. Europa între timp a analizat tonul hawkish al BCE și inflația care accelerează, astfel încât starea de spirit mai bună a rămas pe partea americană a Atlanticului.
Weekend Intelligence este un raport analitic exclusiv, publicat o dată pe săptămână și disponibil numai pentru membrii Bulios Black. Membrii îl primesc automat în fiecare sâmbătă dimineața pe e-mail - în versiune integrală, inclusiv scenarii concrete și implicații pentru piață. Accesul permanent la raport îl obțineți prin abonamentul Bulios Black.
Puncte cheie
Nvidia a raportat venituri de 96,2 miliarde de dolari și, pentru prima dată în istorie, a oferit perspective pentru următorul an fiscal
Micron a atins o marjă brută de 84,9 la sută și a depășit astfel compania în jurul căreia este construit întregul sistem AI
Meta a încheiat litigiul din Oakland pentru miliarde de dolari, iar factura se poate reflecta și în restul sectorului
PayPal se prăbușește cu 16 procente, iar piața americană așteaptă numele Warsh la conducerea Fed
Tonul hawkish al BCE a tras în jos indicele parizian, iar inflația în Franța și Spania a accelerat din nou
Nvidia a livrat un alt record, piața vrea și mai mult
Nvidia a raportat pentru trimestrul încheiat la 26 iulie venituri de 96,2 miliarde de dolari, cu 106% mai mult decât anul trecut, din care centrele de date 89,0 miliarde (+117%). Perspectivele pentru trimestrul curent sunt de 108 miliarde ±2%, față de consensul de aproximativ 105 miliarde. Prima reacție la tranzacționarea prelungită a fost negativă, dar după comentariul directorului financiar privind creșterea ulterioară s-a inversat: joi acțiunile au închis cu aproximativ 9% mai sus, iar vineri au cedat 3,3%.
Cifrele trebuie citite în raport cu așteptările, nu cu anul trecut. Veniturile au depășit consensul cu 4,5%, iar mijlocul propriilor previziuni cu 5,7% - al paisprezecelea trimestru consecutiv peste propria prognoză, deși cu o depășire mai mică decât media istorică de peste 8%. Raliul de joi nu a recompensat trecutul, ci perspectivele: piața a primit un motiv să creadă că boom-ul mai are ani înainte.
Mai importantă este aritmetica intertrimestrială. Creșterea veniturilor din primul în al doilea trimestru a fost de 14,6 miliarde de dolari, noile perspective implică doar 11,8 miliarde de creștere suplimentară. Dolarul absolut adăugat în fiecare trimestru a încetat să crească - și tocmai această primă derivată a boom-ului este urmărită cel mai atent de furnizori, dezvoltatorii de centre de date și investitorii în acțiuni.
Colette Kress a declarat, de asemenea, că veniturile din anul fiscal 2028 vor crește cu aproximativ 70%, în timp ce consensul estima 45%. Perspectivele sunt limitate de ofertă: cererea, conform prognozelor clienților, crește într-un ritm apropiat de 100%, iar creșterea centrelor de date este impulsionată de lansarea Blackwell Ultra, urmată de noua platformă Rubin.
Prețul ritmului este plătit de marje. De la 75,0% în al doilea trimestru, marja brută scade la 74% acum, cu un minim de 71-72% în al patrulea trimestru din cauza componentelor de memorie mai scumpe; revenirea la 72-73% este așteptată abia în anul fiscal 2028, după reflectarea prețurilor mai mari. Marja se deplasează către furnizorii de memorie - iar Nvidia intenționează să și-o recupereze prin scumpiri, ceea ce mărește factura pentru hyperscaleri.
Perspectivele nu includ nicio venit din cipurile de calcul din China, deși compania revine pe această piață cu primele vânzări de H200. Partea cererii este susținută în afara Chinei: Amazon Web Services plănuiește să implementeze încă 2 milioane de GPU-uri Nvidia între 2027 și 2028.
Țintele se bazează pe ani îndepărtați - Raymond James a ridicat ținta la 352 de dolari pe baza unui multiplu de 22x al estimărilor pentru 2028, Stifel la 315 de la 282, în timp ce acțiunile se tranzacționau vineri în jur de 220 de dolari. Dacă optimismul este conservator sau tensionat, va arăta minimul marjei din al patrulea trimestru, ritmul de lansare a platformei Rubin și momentul în care China apare pentru prima dată în perspective ca element nenul.
Marja Micron a depășit marja Nvidia
Micron câștigă din criza de memorie mai mult decât oricine altcineva: în al treilea trimestru fiscal, raportat la sfârșitul lunii iunie, a înregistrat o marjă brută non-GAAP de 84,9% la venituri de 41,46 miliarde de dolari. Nvidia, după rezultatele din această săptămână, se îndreaptă în direcția opusă - de la 75% la 71-72%. Furnizorul de componente câștigă astfel mai mult din fiecare dolar de infrastructură AI decât proiectantul acceleratorului în jurul căruia este construit întregul sistem.