Vistra este în scădere cu -20,59 % față de anul trecut. De ce o păstrez totuși în portofoliu

Vistra este în prezent cea mai nouă acțiune din portofoliul meu. De când o dețin, sunt pe plus cu puțin peste 6 %. Care este însă teza mea investițională și de ce plănuiesc să o cumpăr suplimentar în viitorul apropiat.

Vistra $VST este al doilea cel mai mare operator de centrale nucleare din SUA, plus o flotă uriașă de surse pe gaz, iar în ultimii doi ani a fost una dintre cele mai discutate acțiuni legate de tema AI și a centrelor de date; de la începutul lui 2024 până la maximul de anul trecut din toamnă, acțiunea a crescut cu peste 300 %. Acum este cu 30 % sub acel maxim.

Analiză: ce s-a întâmplat de fapt în ultimele luni?

Rezultatele pentru trimestrul al doilea au fost mai bune decât sugerează reacția pieței. Pe 7 august, Vistra a anunțat venituri de 4,02 miliarde de dolari, cu 5,5 % mai mici față de anul trecut, și un profit net de 305 milioane de dolari, față de 327 milioane cu un an în urmă. La prima vedere, este un număr relativ slab.

Însă cheia este un singur număr: în profitul net s-a reflectat o pierdere nerealizată de 472 milioane de dolari din hedging-uri pe mărfuri pentru livrările de electricitate, care se vor deconta abia peste câțiva ani. Este doar o reevaluare contabilă, iar indicatorul pe care compania l-a ales ca principală metrică a afacerii, EBITDA ajustat, a crescut dimpotrivă cu peste 30 %, la 1,77 miliarde de dolari, depășind estimarea analiștilor de 1,635 miliarde.

Piața a găsit însă un al doilea motiv de îngrijorare, iar acesta este destul de legitim. Directorul financiar a spus deschis în cadrul conferinței că curbele viitoare ale prețurilor electricității în ERCOT (rețeaua de transport din Texas) sunt mai mici decât se aștepta compania. În plus, guvernatorul Greg Abbott a ordonat un audit al așa-numitei „Batch Zero” – primul val de cereri ale centrelor de date pentru conectarea la rețeaua texană –, iar Texasul a suspendat din această cauză evaluarea acestora. Acesta este un risc real: dacă cererea centrelor de date pentru conectare încetinește sau se complică din cauza reglementărilor, va slăbi unul dintre pilonii principali ai întregii povești AI-power pe care s-a bazat Vistra în ultima vreme.

Mai interesante decât cifrele trimestriale sunt însă contractele pe care Vistra le-a semnat pentru următorii ani. Compania are un contract pe douăzeci de ani cu Amazon $AMZN pentru livrarea a până la 1 200 MW de la centrala nucleară Comanche Peak și contracte cu Meta $META pentru peste 2 600 MW din surse nucleare în rețeaua PJM. În plus, se discută achiziția flotei pe gaz Cogentrix, cu o capacitate de 5 500 MW, și noul joint venture Helix Digital Infrastructure. Conducerea a spus că doar Cogentrix și contractele cu Meta ar putea adăuga aproximativ 700 milioane de dolari la jumătatea estimării EBITDA pentru 2027, iar aceste cifre nu sunt încă incluse în perspectivă.

Acțiunile sunt cumpărate chiar de conducerea companiei. CEO-ul James Burke a cumpărat pe 24 august 2 000 de acțiuni la 135 de dolari, adică 270 de mii de dolari din buzunarul propriu, după ce acțiunea era deja cu 29 % pe minus. Un insider care are cel mai bun acces la cifrele interne pariază banii proprii pe faptul că scăderea este exagerată. În același timp, compania a majorat dividendul trimestrial la 0,226 dolari și are la dispoziție aproximativ 1,2 miliarde de dolari pentru alte răscumpărări de acțiuni până la sfârșitul lui 2027.

De ce plănuiesc totuși să cumpăr suplimentar la prețul actual?

Disting la Vistra două categorii diferite de probleme și doar una dintre ele ar fi pentru mine un motiv de ieșire din poziție. Prima categorie este zgomotul clasic – reevaluarea contabilă a hedging-urilor, care se va egaliza în timp, sau prețurile temporar mai slabe ale electricității pe piața spot. Acesta este exact tipul de volatilitate pe care o firmă de tip merchant power precum Vistra îl va avea mereu, deoarece vinde o marfă cu un preț pe care nu îl controlează.

A doua categorie ar fi destrămarea cererii reale, dacă hyperscalerii ar începe să reducă comenzile, dacă s-ar anula contractele cu Amazon și Meta sau dacă reglementările din Texas ar opri permanent cererea pentru centre de date. Asta aș lua-o în serios, dar deocamdată se întâmplă contrariul: contractele continuă să fie semnate. Pauza din jurul Batch Zero este un risc real pe care îl urmăresc, dar este mai degrabă o întârziere administrativă decât anularea cererii.

Ceea ce mă ține în plus liniștit este cine cumpără în această scădere – CEO-ul companiei, cu banii proprii. Iar intervalul estimărilor analiștilor, chiar și după eliminarea celor mai optimiste cifre, indică tot un preț semnificativ mai mare decât cel actual. Nu sunt naiv – prețurile țintă ale analiștilor ratează adesea.

Ce acțiune din domeniul energetic dețineți voi? Plănuiți să vă concentrați asupra sectorului energetic în perioada actuală?