Aceste 5 companii câștigă de pe urma dobânzilor ridicate
Fed a ridicat dobânda de bază cu 25 de puncte de bază, la un interval de 3,75 până la 4,00%. Este prima creștere din iulie 2023, iar noua proiecție a comitetului arată că majoritatea membrilor săi mai anticipează încă una până la sfârșitul anului. Pentru o companie obișnuită, asta înseamnă datorii mai scumpe și un prag de rentabilitate mai ridicat, pe care investitorii îl așteaptă de la ea. La o parte din sectorul financiar funcționează mecanismul invers, iar dobânda mai mare se reflectă direct în partea de venituri a contului de profit și pierdere.
Puncte cheie
La LPL Financial, aproximativ 60% din numerarul clienților are dobândă fixă negociată. Prin urmare, creșterea Fed se va transmite doar la mai puțin de jumătate din solduri, iar compania menține în mod deliberat acest raport.
Interactive Brokers a calculat că fiecare 25 de puncte de bază îi adaugă 81 de milioane de dolari la venitul anual din dobânzi. Împrumuturile în marjă au crescut cu 67% într-un an, numărul conturilor doar cu 34%, însă tocmai aceste împrumuturi dispar primele din bilanț de îndată ce piața scade.
Allstate administrează un portofoliu de 87,8 miliarde de dolari, din care patru cincimi generează dobândă. Contribuția venitului din investiții la profitul ajustat pe acțiune a crescut din 2022 de la 7,00 la 11,47 dolari și, spre deosebire de restul grupului de cinci, companiei îi va rămâne chiar și atunci când Fed va începe să reducă din nou dobânzile.
La Ares Capital, creditele neperformante au urcat la 2,4% din portofoliu, iar profitul de bază de 0,47 dolari pe acțiune nu mai acoperă singur dividendul trimestrial de 0,48 dolari. Fondul are o rezervă pentru asta, dar care se poate epuiza.
Main Street Capital se tranzacționează cu 67% peste valoarea activului net, în timp ce Ares Capital oferă o expunere similară la dobândă practic la această valoare. Cel mai lizibil mecanism din cele cinci este în același timp cel mai scump.
Una dintre aceste companii încasează peste un miliard de dolari venit net din dobânzi pe trimestru și, cu toate acestea, marja sa din acesta a scăzut de la an la an. A doua deține 56,9 miliarde de dolari numerar al clienților, a cărui pondere în activele clienților s-a micșorat într-un an de la 2,6% la 2,2%. A treia publică propriul model, conform căruia exact un astfel de pas, pe care Fed tocmai l-a făcut, adaugă la venitul său net anual din investiții 5,2 milioane de dolari.
Ultimele douăsprezece luni au jucat însă împotriva lor. Dobânzile au fost reduse de trei ori din septembrie anul trecut, iar pentru toate cele cinci asta a însemnat mai puțin din cel mai profitabil rând al contului de profit și pierdere.
Decizia a căzut pe 16 septembrie 2026. Este vorba despre cinci companii financiare americane: Interactive Brokers $IBKR, LPL Financial $LPLA, Allstate $ALL, Ares Capital $ARCC și Main Street Capital $MAIN. Le unește un singur mediu macroeconomic, dar fiecare transformă dobânda ridicată în venit printr-un canal diferit. Și la fiecare, acest avantaj se frânge într-un punct diferit.
O singură dobândă, trei căi diferite către contul de profit și pierdere
Interactive Brokers a raportat în al doilea trimestru un venit net din dobânzi de 1,06 miliarde de dolari, cu 23% mai mult decât acum un an. Aproape toată această creștere a venit însă dintr-un bilanț mai mare, nu dintr-o dobândă mai bună. Marja netă de dobândă a scăzut la 1,93% de la 2,07%, iar randamentul împrumuturilor în marjă la 4,10% de la 4,67%. Main Street Capital a descris același lucru din cealaltă parte, când a indicat drept principală frână pentru venitul din dobânzi scăderea ratelor de referință la creditele cu dobândă variabilă. Banii mai ieftini nu au redus volumul acestor companii, ci randamentul fiecărui dolar. Doar Allstate a mers împotriva curentului, iar venitul net din investiții i-a crescut cu 33,8%, la 1,01 miliarde de dolari. Meritul nu l-a avut însă dobânda Fed, ci faptul că firma și-a mărit portofoliul și a cumpărat obligațiuni care îi blochează randamentul mai ridicat pentru o perioadă mai lungă.
Canalele prin care dobânda ajunge în contul de profit și pierdere sunt trei și fiecare funcționează diferit.
Brokerii. Interactive Brokers și LPL Financial câștigă din numerarul care stă în conturile clienților și din împrumuturile pe care le acordă clienților contra titlurilor de valoare. Venitul lor este diferența dintre ceea ce primesc pentru bani și ceea ce îi plătesc clientului. Contraponderea este evidentă: clientul poate cere mai mult sau își poate muta banii în altă parte.
Asigurătorul. Allstate încasează primele înainte de a plăti daunele și, între timp, deține zeci de miliarde în obligațiuni. Dobânda mai mare ajunge la ea abia prin reinvestiri, adică treptat, pe măsură ce titlurile mai vechi ajung la scadență și compania le înlocuiește cu altele noi. Efectul este lent, dar durabil. Pe termen scurt, randamentele mai mari reduc în plus prețul de piață al obligațiunilor deja deținute.
BDC. Ares Capital și Main Street împrumută companii medii și mai mici, în principal cu dobândă variabilă legată de SOFR. Așa se numește rata de referință overnight americană garantată cu titluri de stat, care a înlocuit fostul LIBOR și urmărește îndeaproape dobânda Fed. Un SOFR mai mare înseamnă un cupon mai mare, de îndată ce rata creditului se resetează conform contractului. Aceeași dobândă crește însă și factura de dobândă a debitorului.
Diferența dintre cele trei canale nu este academică. Ea decide cât de repede apare creșterea din septembrie în rezultate, cât timp rămâne acolo și ce se întâmplă când ciclul se întoarce în jos. La brokeri este vorba de săptămâni, iar efectul dispare la fel de repede cum a venit. La BDC este vorba de o lună până la un trimestru, în funcție de momentul în care creditul își schimbă dobânda, dar cu un efect secundar asupra calității portofoliului. La Allstate este vorba de ani, deoarece portofoliul se reînnoiește treptat, iar randamentul mai ridicat din el rămâne și după ce Fed începe să reducă din nou dobânzile.