AI împinge consumul de electricitate în sus. Aceste 5 companii profită de modernizarea rețelelor
Guvernatorul Texasului, Greg Abbott, a ordonat luni, 21 septembrie, autorității de reglementare de mediu TCEQ să nu mai elibereze nicio autorizație pentru centre de date până la noi dispoziții. Statul vrea să știe mai întâi câtă electricitate și apă vor consuma noile centre de date, iar auditul operatorului de rețea ERCOT urmează să se încheie abia în decembrie. ERCOT nu mai aprobă din august conectarea centrelor de date cu un consum de la 75 MW. Anul trecut, Abbott promitea încă că Texasul va deveni un centru al dezvoltării AI.
Puncte cheie
Texasul a oprit luni toate autorizațiile de stat pentru centrele de date până când operatorul de rețea finalizează auditul impactului acestora. Construcția AI nu este încetinită doar de cipuri, ci și de liniile electrice, a căror construcție durează între 5 și 15 ani.
GE Vernova are un portofoliu de comenzi de 176 mld. USD, dar echipamentele de rețea reprezintă mai puțin de un sfert din acesta. Piața plătește totuși peste 40 de ori EBITDA din acest an, cel mai mult dintre cele cinci companii.
Quanta Services are un portofoliu record de 53,4 mld. USD, iar cele mai mari construcții de transport sunt abia în faza de proiectare. Vor ajunge pe teren abia din a doua jumătate a lui 2027, dar marja sa este cea mai mică dintre cele cinci companii.
Eaton înregistrează în Americi comenzi cu 41% mai mari, dar profitul operațional al segmentului a crescut doar cu 10%. Îmbunătățirea promisă a marjei urmează să vină în proporție de aproximativ două treimi din scumpiri.
Prysmian a câștigat într-un singur trimestru cât obișnuia să câștige într-un an întreg, iar portofoliul de comenzi pentru cabluri de transport acoperă aproximativ cinci ani de vânzări ale segmentului. Acțiunea se tranzacționează la 15 ori EBITDA, o treime din multiplul GE Vernova.
Construcția AI începe să fie încetinită, pe lângă cipuri, și de transformatoare, cabluri, tablouri de distribuție și lipsa oamenilor care să le instaleze. GE Vernova $GEV, Quanta Services $PWR, Prysmian $PRY, ABB $ABBNY și Eaton $ETN văd acest lucru în comenzi, iar toate cinci și-au majorat perspectivele anuale după ultimul trimestru. Piața știe însă acest lucru și o parte din comenzile viitoare sunt deja incluse în prețul acțiunilor.
Un centru de date se construiește în câțiva ani, liniile către el în decenii
Conform raportului IEA Electricity 2026, planificarea, autorizarea și construcția noii infrastructuri de rețea durează între 5 și 15 ani, în timp ce un centru de date este gata în 1 până la 3 ani. Consumul poate fi contractat mai repede decât poate rețeaua să-l deservească, iar proiectele se acumulează în cozi. Potrivit IEA, la nivel mondial așteaptă în aceste cozi peste 2 500 GW de noi surse, capacități de stocare și consumatori mari, inclusiv centre de date.
IEA estimează că consumul global de electricitate va crește în perioada 2026-2030 cu o medie de 3,6% pe an, cu jumătate mai rapid decât în deceniul precedent. Pe lângă centrele de date, acesta este impulsionat de vehiculele electrice, aerul condiționat și industrie. Pentru ca rețeaua să facă față, investițiile anuale în aceasta trebuie să crească de la aproximativ 400 mld. USD în prezent cu aproximativ 50%, adică până în 2030 cu aproximativ 200 mld. USD în plus pe an (calcul pe baza datelor IEA). Agenția însăși avertizează că fără extinderea lanțurilor de aprovizionare și a forței de muncă, acești bani nu vor putea fi cheltuiți.
O parte din cozi poate fi dizolvată și fără construirea de noi linii. Potrivit IEA, o mai bună utilizare a rețelei existente ar putea permite în viitorul apropiat conectarea a 1 200 până la 1 600 GW de proiecte care așteaptă în prezent. Aici intră senzorii care, în funcție de vreme, arată cât curent poate transporta linia în acel moment, înlocuirea conductoarelor vechi cu altele mai performante pe stâlpii existenți sau contractele prin care consumatorul acceptă limitarea livrărilor la suprasolicitarea rețelei. Nu fiecare dolar investit în rețele ajunge deci la producătorii de transformatoare și cabluri, o parte revine tehnologiilor mai ieftine și software-ului.
Banii pentru rețele trec printr-un lanț în care fiecare dintre cele cinci companii ocupă un loc diferit.
Companie | Loc în lanț | Produse principale pentru rețele și centre de date |
|---|---|---|
GE Vernova | producție și transport | turbine pe gaz, transformatoare, HVDC, stații electrice |
Prysmian | transport | cabluri de înaltă tensiune și submarine, fibre optice |
ABB | distribuție | tablouri de distribuție de înaltă tensiune, UPS, conectarea centrelor de date |
Eaton | distribuție la consumator | tablouri de distribuție, UPS, gestionarea alimentării în centrele de date |
Quanta Services | construcții | linii de transport, stații electrice, conectarea consumatorilor mari |
Notă: Clasificare pe baza produselor principale pentru rețele și centre de date, nu este o listă exhaustivă a segmentelor.
Diferă și cine plătește comenzile. Utilitățile energetice investesc conform planurilor reglementate pe ani înainte, astfel că cheltuielile lor variază puțin. Operatorii centrelor de date comandă mai repede și în loturi mai mari, dar cererea lor depinde de cât cheltuiesc marile companii de tehnologie pentru AI. Quanta are aproximativ 70% din vânzări de la utilități și producători de electricitate, iar Prysmian se bazează în principal pe comenzile operatorilor de rețele de transport. Eaton și ABB au o expunere mai mare la centrele de date și industrie, iar GE Vernova deservește ambele grupuri. De structura clienților depinde cât de fiabil este portofoliul actual de comenzi și, implicit, ce evaluare merită compania.
GE Vernova: rețeaua crește cel mai rapid, dar portofoliul este dominat de turbine
GE Vernova este cea mai mare dintre cele cinci și cel mai des menționat câștigător al foametei energetice a AI. În al doilea trimestru a obținut comenzi de 24,2 mld. USD, organic cu 88% mai mult decât anul trecut, iar portofoliul a crescut în trei luni cu 13 mld., la 176 mld. USD. Vânzările au urcat cu 22%, la 11,1 mld. USD, organic cu 12%.
Pentru teza rețelelor este esențial de unde au venit comenzile. Segmentul Power, adică în principal turbinele pe gaz și service-ul lor, a colectat 16,7 mld. USD, cu 134% mai mult. Echipamentele pe gaz sub contract sau cu slot de producție rezervat au crescut la 116 GW, iar până la sfârșitul anului compania se așteaptă la cel puțin 125 GW. Fabricile vor putea produce din al treilea trimestru 20 GW pe an, iar în 2028 24 GW. O mare parte din cererea de turbine provine de la centrele de date care vor să-și producă singure electricitatea, deoarece rețeaua nu o livrează suficient de repede. Cu modernizarea rețelei în sens restrâns, aceasta are legătură doar indirect.
Partea de rețea a companiei, segmentul Electrification, a obținut comenzi de 6,3 mld. USD (organic +66%), iar vânzările sale au crescut organic cu 29%, la 3,6 mld. USD. Marja EBITDA a segmentului a sărit cu 7 puncte procentuale, la 18,4%. Comenzile de la centrele de date au depășit, potrivit CEO-ului Scott Strazik, 5 mld. USD în primul semestru, mai mult decât dublul întregului an trecut. Ajută și producătorul de transformatoare Prolec GE, a cărui jumătate rămasă a fost cumpărată de GE Vernova în februarie pentru aproximativ 5,3 mld. USD în numerar. Anul acesta, potrivit companiei, va adăuga segmentului aproximativ 3,1 mld. USD vânzări.
Din portofoliul de 176 mld. USD, doar 40,6 mld., adică aproximativ 23%, revin echipamentelor de rețea. Cine cumpără GE Vernova ca pariu pe rețelele de transport și distribuție cumpără în principal un producător de turbine cu o divizie de rețea în creștere rapidă. Al treilea segment, Wind, rămâne în pierdere cu o marjă EBITDA de −13,6%, iar comenzile au scăzut cu 40%.
Compania și-a majorat perspectivele de vânzări la 45,5-46,5 mld. USD și fluxul de numerar liber la 11,5-12,5 mld. USD, de la 6,5-7,5 mld. USD inițial. Marja EBITDA ajustată a menținut-o la 12-14%, deși în al doilea trimestru a atins 11,3%. A doua jumătate a anului trebuie deci să fie mai profitabilă decât prima. Din mijlocul intervalelor rezultă că fluxul de numerar liber va depăși anul acesta EBITDA ajustată de aproximativ două ori. La un producător de echipamente, acest lucru înseamnă de obicei avansuri mari ale clienților pentru un loc în coada de producție. Numerarul este real, dar sunt bani pentru livrări viitoare. Dacă cererea de turbine s-ar răci, fluxul de numerar s-ar inversa mai devreme decât vânzările.