AMD depășește pentru prima dată un trilion de dolari | Weekend Intelligence #31

Săptămâna care a început cu un record pe Nasdaq și s-a încheiat cu un recul prudent a amintit că acțiunile americane și obligațiunile americane nu cântă în același ton anul acesta. Randamentele pe termen lung au urcat la niveluri pe care piața nu le-a mai văzut de două decenii, în timp ce sectorul cipurilor a sărbătorit un alt prag. În Europa, tema principală a rămas industria farmaceutică și planul de redresare care nu a adus investitorilor cifre concrete.

Weekend Intelligence este un raport analitic exclusiv, publicat o dată pe săptămână și disponibil doar membrilor Bulios Black. Membrii îl primesc automat în fiecare sâmbătă dimineața pe e-mail - integral, inclusiv scenarii concrete și implicații pentru piață. Accesul permanent la raport se obține prin abonamentul Bulios Black.

Randamentul pe 30 de ani la cel mai ridicat nivel din 2004: lichidarea a ajuns și pe piața municipală

Ședința de joi a împins capătul lung al curbei americane într-un interval pe care piața nu l-a mai văzut de două decenii. Randamentul obligațiunii americane pe 30 de ani s-a apropiat de 5,5%, cel mai ridicat din 2004, în timp ce cel pe 10 ani a urcat cu 10 puncte de bază la 5,21%, cel mai mult din iulie 2007. Declanșatorul imediat a fost un alt salt al prețului petrolului, determinat de temerile legate de inflație și de povara datoriei guvernamentale.

Esențial este unde anume s-a manifestat presiunea: între cinci și treizeci de ani. Aceasta nu este o miză pe faptul că Fed va menține ratele ridicate în următoarele două trimestre, ci o cerere de compensație mai mare pentru deținerea riscului de durată pe ani înainte. Prima pe scadențe lungi revine după ce a fost comprimată în cea mai mare parte a ultimului deceniu de achizițiile băncilor centrale și de cererea fondurilor de pensii.

Piața muncii nu oferă însă motive de concesii. Cererile noi de ajutor de șomaj au scăzut la 197.000, cel mai puțin din iulie și aproape de minime istorice. Nu au loc concedieri, angajatorii își păstrează oamenii - iar tonul șoim al oficialilor Fed a câștigat astfel credibilitate imediată. Speranțele unei relaxări mai rapide au dispărut de pe curbă.

Cea mai interesantă contaminare s-a produs pe piața municipală. Randamentul obligațiunilor municipale de referință pe 30 de ani a depășit pentru prima dată, cel puțin din 2011, 5%. Pentru un titlu scutit de impozitul federal, pentru un investitor aflat în cea mai mare tranșă de impozitare, acest lucru corespunde unui randament impozabil de aproximativ 8% - un nivel pe care această clasă de active nu l-a mai oferit de o generație.

Cealaltă parte a tranzacției o reprezintă emitenții. Statele și orașele finanțează apeducte, școli și infrastructură de transport exact în banda de 30 de ani, astfel încât fiecare 100 de puncte de bază scumpește finanțarea proiectelor cu miliarde de dolari la nivelul întregii piețe. Urmează amânarea emisiunilor, trecerea la scadențe mai scurte sau tăierea silențioasă a planurilor de investiții - un efect care se va vedea în date abia după câteva trimestre.

Pentru acțiuni, 5,21% pe titlul pe 10 ani este în primul rând o rată de actualizare. Un preț la nivelul de 19 ori profiturile așteptate corespunde unui randament al profiturilor de aproximativ 5,3%, adică o primă practic nulă față de activul fără risc. Cele mai sensibile sunt fluxurile de numerar pe termen lung - titlurile de creștere fără profit în prezent, utilitățile și fondurile imobiliare cu datorii legate de capătul lung.

Primul semnal de inversare nu va veni din acțiuni, ci din petrol și din licitațiile datoriei de stat: calmarea prețurilor energiei și cererea solidă la licitațiile titlurilor pe 30 de ani ar împinge prima înapoi. În direcția opusă se îndreaptă combinația dintre o piață a muncii solidă și o nouă scumpire a energiei. Până când capătul lung nu se stabilizează, evaluările se vor ajusta în funcție de el, nu invers.

Echilibrul pe care îl caută piața este simplu: cât de mare poate fi randamentul real pe care economia cu 197.000 de cereri de ajutor îl poate suporta fără să cedeze locurile cele mai îndatorate - emitenții municipali, utilitățile intensive în capital și firmele care refinanțează datorii din era dobânzilor zero.

Novo Nordisk -7,7%: plan de redresare fără cifrele pe care piața voia să le audă

Acțiunile Novo Nordisk s-au prăbușit luni în tranzacțiile de dimineață cu până la 7,7%, după ce compania a prezentat la Capital Markets Day din Londra planul de redresare al directorului general Mike Doustdar. Piața aștepta obiective cantificate de vânzări și marje. A primit angajamentul de a lansa până în 2030 peste cinci medicamente cu potențial de blockbuster multiplu - adică o promisiune, nu cifre.