Este anul 2000 sau anul 2022?
Evaluările acțiunilor americane au atins niveluri pe care piața le-a văzut doar de două ori în 156 de ani. O dată a urmat un crah la jumătate, o dată o corecție rapidă. Care dintre ele se apropie acum nu o vor dezvălui acțiunile, ci un număr de pe o piață cu totul diferită.
Puncte cheie
P/E-ul Shiller al indicelui S&P 500 a urcat la 41,60, ceea ce piața a văzut doar de două ori în 156 de ani de istorie.
Ambele episoade anterioare s-au încheiat cu o piață bear, dar unul a șters jumătate din indice, iar celălalt s-a vindecat în un an și jumătate.
Diferența decisivă între anul 2000 și anul 2022 nu a fost în acțiuni, ci pe piața pe care majoritatea investitorilor o ignoră.
P/E-ul forward la nivelul de 19,2 susține că piața este doar normal de scumpă și are un argument puternic împotriva P/E-ului Shiller.
Randamentul câștigurilor acțiunilor americane este astăzi de 5,2 %, obligațiunea de stat pe zece ani plătește 5,23 % fără risc.
A treia oară în 156 de ani - și două finaluri complet diferite
Wall Street trăiește chiar acum ceva ce s-a întâmplat doar de două ori în toată istoria măsurabilă a pieței americane de acțiuni. P/E-ul Shiller al indicelui S&P 500, adică prețul acțiunilor împărțit la media câștigurilor din ultimii zece ani ajustată la inflație, a atins la 21 septembrie valoarea de 41,60. Media pe termen lung din 1871 este de 17,42. Peste pragul de 40 indicatorul s-a menținut doar în anii 1999 până în 2000, când în decembrie 1999 a atins recordul de 44,19, apoi câteva zile în ianuarie 2022 și continuu din luna mai a acestui an.
Ambele episoade anterioare s-au încheiat cu o piață bear. Dar acesta este singurul lucru pe care îl au în comun. După spargerea bulei internetului, S&P 500 a pierdut până în octombrie 2002 49 %, iar Nasdaq 78 %, și a durat doi ani și jumătate până când scăderea s-a oprit. În 2022 a venit o cădere de 25 %, care s-a încheiat în nouă luni, iar indicele a revenit la noi maxime în următorul an și jumătate.
Pentru investitorul care astăzi deține numerar și privește indicele la mai puțin de un procent sub maximul din august, diferența dintre aceste două scenarii este esențială. Unul înseamnă un deceniu pierdut, celălalt un an neplăcut, dar repede uitat. A întreba deci doar „este piața scumpă?” nu este suficient. Întrebarea corectă sună: de ce aceeași evaluare a dus o dată la crah și o dată la o corecție rapidă?