Cuprul se menține aproape de maxime record. Aceste 5 acțiuni pot profita de deficitul de ofertă
Cuprul la COMEX se tranzacționa în 28 septembrie în jur de 6,6 dolari pe livră, puțin sub recordul din 8 septembrie. Agenția Internațională pentru Energie estimează că minele actuale și proiectele anunțate vor acoperi în 2035 doar aproximativ trei sferturi din cerere. Însă metalul prețios se reflectă foarte inegal în rezultatele minerilor. Aceeași materie primă înseamnă cinci investiții diferite pentru cinci companii de la bursa din New York.
Puncte cheie
Southern Copper a raportat în trimestrul al doilea venituri record de 4,29 miliarde de dolari, deși a vândut cu 1,5% mai puțin cupru. Extracția în Peru a scăzut cu 12% față de anul anterior din cauza conținutului mai mic de metal.
Pentru acțiunile Southern Copper plătești astăzi de 15,4 ori EBITDA, pentru Teck doar de cinci ori. Însă cursul Teck urmărește în principal prețul acțiunilor Anglo American din cauza fuziunii planificate.
Freeport include în rezultate întregul Grasberg indonezian, deși deține doar 48,76%. Prelungirea drepturilor de exploatare după 2041 ar urma să fie însoțită de transferul a încă 12% către statul indonezian.
Hudbay raportează costuri nete negative pe livră de cupru, −0,40 dolari. Motivul este aurul, care în primul trimestru a reprezentat 39% din veniturile sale brute.
Proiectul brazilian Furnas urmează să coste 1,28 miliarde de dolari, aproximativ o treime din valoarea de piață a întregii Ero Copper. Compania are, de altfel, o datorie netă de 452,7 milioane de dolari și o lichiditate de doar 181,7 milioane.
Cei cinci mineri de la bursa din New York o demonstrează clar. Southern Copper $SCCO a raportat în trimestrul al doilea venituri record, deși a vândut cu 1,5% mai puțin cupru față de anul anterior. Teck Resources $TECK a crescut producția cu un sfert în aceeași perioadă, în timp ce Freeport-McMoRan $FCX abia reia operarea minei indoneziene Grasberg după accidentul mortal de anul trecut. Hudbay Minerals $HBM și Ero Copper $ERO își bazează o mare parte a creșterii viitoare pe mine care există deocamdată doar ca proiecte. Costurile nete pe livră de cupru variază de la aproximativ zero la Southern Copper până la peste 2 dolari la Ero Copper. Teck și Hudbay rămân cu numerar după scăderea datoriilor, Ero datorează sub un an de EBITDA.
De ce cuprul mai scump nu ridică la fel profitul fiecărui miner
Cererea de cupru este determinată de construcția rețelelor electrice, electromobilitate și, mai nou, centrele de date. Oferta reacționează lent, deoarece conținutul de metal al zăcămintelor vechi scade, iar de la descoperire până la extracție trec de obicei mai mult de zece ani. IEA a redus în perspectiva din acest an deficitul estimat pentru 2035 de la aproximativ 30 la 25%, deoarece avansează proiecte în Congo și Zambia. Congo a triplat extracția în ultimii zece ani, iar Zambia, după reforme favorabile investitorilor, a atras în patru ani aproximativ 10 miliarde de dolari și țintește 3 milioane de tone anual până în 2031. Însă este vorba de un calcul model bazat pe portofoliul actual de proiecte, din care nu rezultă un deficit cert. Tensiunea este vizibilă și în China, unde, potrivit analiștilor citați de Reuters, producția rafinăriilor va crește anul acesta cu doar 3–3,4%, cel mai lent din cel puțin 2000. Topitoriile duc lipsă de concentrat.
Prețul metalului reprezintă însă doar o latură a ecuației. Cealaltă este determinată de patru variabile, după care cei cinci mineri se diferențiază:
Costuri nete pe livră. Companiile scad din costuri veniturile din metale secundare. Southern Copper a raportat astfel în trimestrul al doilea 2,29 dolari pe livră înainte de deducerea acestora și doar 0,05 dolari după.
Calitatea zăcământului. Un conținut mai mic de metal înseamnă mai multă rocă extrasă pentru aceeași livră de cupru. Southern Copper a extras din acest motiv cu 12% mai puțin în Peru față de anul anterior.
Intensitatea capitalului pentru creștere. Freeport estimează acum extinderea minei Bagdad din Arizona la aproximativ 4,5 miliarde de dolari, cu circa 30% mai mult decât în 2023.
Bilanțul. O companie cu numerar net finanțează construcția din fluxul de numerar operațional, una îndatorată trebuie să taie investițiile sau să se împrumute mai scump atunci când prețul scade.
Primăvara aceasta a arătat cât de repede se răstoarnă ecuația. După scumpirea motorinei și a altor inputuri din cauza conflictului din Orientul Mijlociu și a volumelor mai mici din Grasberg, Freeport a crescut în aprilie estimarea costurilor nete medii pentru 2026 de la 1,75 la 1,95 dolari pe livră. S-a întâmplat într-o perioadă în care cuprul atingea maxime record.
Freeport: minele americane susțin profitul până când Grasberg își revine din accident
Freeport este cel mai mare producător de cupru dintre cei cinci. La cursul de 71,96 dolari din 28 septembrie și aproximativ 1,44 miliarde de acțiuni, are o valoare de piață de circa 104 miliarde de dolari. Totodată poartă cel mai mare risc concentrat într-un singur loc. Mina indoneziană Grasberg reprezenta, la momentul accidentului de anul trecut, jumătate din rezervele dovedite și probabile ale companiei.
În trimestrul al doilea, Freeport a produs aproximativ 357 mii tone de cupru. Mina subterană Grasberg Block Cave și-a dublat extracția în timpul trimestrului, de la o medie de 34 mii tone de minereu pe zi în aprilie la 69 mii tone în iunie. Conducerea estimează 65% din capacitatea totală a întregului Grasberg în a doua jumătate a anului 2026, 80% la mijlocul anului 2027 și funcționare aproape completă la sfârșitul lui 2027. Vânzările de cupru ar trebui să fie atunci cu peste 20% mai mari decât anul acesta. În mai, purtătorul de cuvânt al filialei indoneziene a menționat agenției Reuters o amânare până la începutul lui 2028, dar două săptămâni mai târziu conducerea a confirmat termenul de sfârșitul lui 2027. Calendarul nu are deci o marjă mare.