Wall Street ia deja de la sine înțeleasă fuziunea dintre SpaceX și Tesla. Ar apărea un gigant cu evaluare de 3 trilioane de dolari

Combinarea celor mai mari două companii ale lui Musk este deja considerată de Wall Street scenariul de bază. Termenul adunării generale a Tesla poate decide. Ce ar însemna fuziunea pentru oamenii care dețin astăzi acțiuni Tesla și mâine ar avea în mână acțiuni SpaceX?

De ce se vorbește acum despre 6 decembrie

Tesla $TSLA a convocat adunarea generală de anul trecut pe 6 noiembrie. Compania are sediul în Texas din 2024, iar legea de acolo impune ca acționarii să se întrunească cel târziu la 13 luni de la întâlnirea anterioară. De aici rezultă data de 6 decembrie 2026, care acum este mai des menționată pe Wall Street decât oricare alta.

Analistul băncii Barclays, Dan Levy, a scris miercuri într-o notă pentru clienți că fuziunea dintre Tesla și SpaceX $SPCX devine tot mai mult o așteptare consensuală a pieței. Și a adăugat o logică temporală. Adunarea generală ordinară este, potrivit lui, cea mai naturală ocazie în care acționarii Tesla ar vota fuziunea. Dar pentru ca acest lucru să fie posibil, propunerea ar trebui să fie pe masă în câteva săptămâni. Dacă anunțul se amână până la sfârșitul lui octombrie sau începutul lui noiembrie, adunarea generală de anul acesta nu va mai avea loc, iar votul se va amâna cu șase până la doisprezece luni. Finalizarea fuziunii în sine ar dura apoi alte luni chiar și după aprobarea acționarilor.

De ce i-ar păsa lui Musk de viteză? Potrivit lui Levy, un rol îl joacă actuala administrație americană, care nu pune piedici fuziunilor mari. Dar nimeni nu știe cât va dura această deschidere.

Cea mai mare fuziune din istorie, în cifre

Tesla are, la un preț al acțiunii de aproximativ 363 de dolari, o valoare de piață de circa 1,43 trilioane de dolari. De la începutul anului, acțiunea a pierdut peste 19%. SpaceX, care în iunie, la cea mai mare intrare la bursă din istorie, a vândut acțiuni la 135 de dolari și a strâns 75 de miliarde de dolari, se tranzacționează astăzi în jur de 146 de dolari și are o valoare de aproape 2 trilioane de dolari. Împreună ar apărea o companie de peste 3,3 trilioane de dolari, una dintre cele mai valoroase din lume.

Barclays presupune că SpaceX va fi cumpărătorul și va plăti cu acțiuni proprii. Pentru un mic acționar Tesla, asta înseamnă un singur lucru: acțiunile sale Tesla s-ar converti într-un anumit raport în acțiuni SpaceX. Din proprietar al unui producător auto ar deveni coproprietar al unei companii de rachete, sateliți și inteligență artificială, fără să cumpere nimic.

Cheia întregii tranzacții este cât de mult deține Elon Musk din fiecare:

În Tesla, Musk nu are majoritatea și a spus de mult că ar dori cel puțin 25%. În SpaceX, datorită acțiunilor de clasă B cu drepturi de vot de zece ori mai mari, are practic control absolut. Fuziunea i-ar oferi 56% din voturi în compania combinată, adică mai mult decât dublul a ceea ce a cerut vreodată în Tesla.

Musk nu mai spune nu

În urmă cu zece ani, Musk descria legăturile dintre cele două companii ca fiind foarte laxe. Anul acesta vorbește altfel. Când pe 22 iulie, în cadrul apelului telefonic privind rezultatele trimestrului al doilea, analistul Wells Fargo l-a întrebat dacă vede sinergii în fuziunea companiilor, acesta a răspuns că suprapunerea este tot mai mare, în special din cauza proiectului Terafab. A adăugat că nu se poate vorbi despre fuziuni la un astfel de apel și că trebuie să treacă printr-un proces formal.

La mai puțin de două luni, pe 15 septembrie, a primit o întrebare similară la conferința All-In Summit din Los Angeles. De ce sunt Tesla și SpaceX încă două companii separate?

„Cu toată această colaborare la atâtea niveluri, oricine își poate imagina ce pas ar putea face un om când colaborarea este atât de strânsă în atâtea domenii."

Elon Musk, director general al Tesla și SpaceX, All-In Summit, septembrie 2026

Președintele SpaceX, Gwynne Shotwell, a recunoscut chiar în ziua listării la bursă că o fuziune i-ar putea ușura puțin viața lui Musk. Investitorul Gene Munster de la Deepwater Asset Management și-a ridicat estimarea probabilității de fuziune la 90% după apelul din iulie. Pe platforma de predicții Kalshi, comercianții acordă fuziunii înainte de 2028 o șansă de circa două treimi.

Terafab: proiectul din cauza căruia două companii se comportă ca una singură

Ceea ce leagă fizic cele două companii este Terafab. Tesla și SpaceX au anunțat în august locația fabricii lor comune de cipuri în comitatul Grimes din Texas. Prima fază urmează să coste 16,8 miliarde de dolari, iar hala cu o suprafață de peste 100 de milioane de picioare pătrate (aproximativ 9 milioane de metri pătrați) ar fi cea mai mare clădire din lume. Cipurile urmează să alimenteze roboții Optimus, robotaxiele Cybercab și centrele de date pe care SpaceX vrea să le lanseze pe orbită.

Orice decizie privind Terafab trebuie aprobată astăzi de două consilii de administrație. Musk însuși a recunoscut că durează mult. Exact un astfel de punct de fricțiune operațională este un argument tipic pentru fuziune.

Suprapunerile sunt însă mai multe. Starlink se îndreaptă spre toate vehiculele Tesla, chatbotul Grok spre sistemul lor de bord, SpaceX cumpără Cybertruck-uri. În plus, Tesla deține o participație mai mică de un procent în SpaceX, iar în al doilea trimestru reevaluarea acestui pachet i-a adăugat un miliard de dolari la profitul net. Fără aceasta, rezultatele trimestrului al doilea ar fi arătat mai rău: veniturile au crescut cu 26% la 28,2 miliarde de dolari, dar profitul pe acțiune de 0,33 dolari a rămas cu mult sub așteptările de 0,55 dolari, iar fluxul de numerar liber a ajuns în teritoriu negativ pentru prima dată în peste doi ani.

Ce ar câștiga și ce ar pierde un acționar Tesla

Pentru deținătorii de acțiuni Tesla, fuziunea are două fețe. Prima a fost descrisă de profesoara de drept Ann Lipton de la University of Colorado, când a fost contactată în luna mai de un server de investiții:

„Acționarii Tesla ar putea prefera fuziunea, deoarece atenția lui Musk nu s-ar mai împărți între două companii. Nu ar mai fi nevoiți să rezolve cum distribuie resursele între ele. Ar pierde controlul, dar se pare că investitorii din companiile lui Musk nu îl apreciază prea mult."

Ann Lipton, profesoară de drept, University of Colorado

Cealaltă față a fost rezumată de expertul în finanțe corporative Michael Ewens de la Columbia Business School în același interviu:

„Riscurile pe termen lung sunt o companie mai complexă cu un control mai mare al lui Musk, o expunere mai mare la tranzacții cu părți afiliate, instrumente mai slabe pentru acționarii minoritari de a se apăra și dependența de creșterea acelei părți din SpaceX care nu are legătură cu Tesla. Pe de altă parte, structura de guvernanță a SpaceX este similară cu cea a Tesla: Elon Musk conduce acolo. Acționarii Tesla au acceptat deja această înțelegere."

Michael Ewens, profesor de finanțe corporative, Columbia Business School

Concret, este vorba despre următoarele. SpaceX, conform propriului prospect, nu este obligată să aibă directori independenți, iar litigiile cu acționarii se soluționează prin arbitraj, nu prin instanță. Dacă Tesla ar dispărea prin fuziune, ar dispărea și procesele acționarilor legate de remunerațiile lui Musk. Iar diluarea: pachetul de remunerare al lui Musk în Tesla i-ar putea aduce acțiuni suplimentare la un preț ridicat al tranzacției, care ar fi convertite într-o participație în SpaceX în noua companie. Ponderea celorlalți s-ar reduce în consecință.

Natura afacerii se schimbă și ea. SpaceX a avut anul trecut venituri de 18,7 miliarde de dolari și o pierdere netă de aproape 5 miliarde, singurul segment profitabil fiind Starlink. Deținătorul de acțiuni Tesla, astăzi un producător auto profitabil, ar deveni astfel coproprietar al unei companii care încă pierde bani și cheltuie zeci de miliarde pentru rachete, sateliți și centre de date.

Ultimul cuvânt îl au cei care nu aparțin lui Musk

Din întregul puzzle rămâne un fapt care este uitat atunci când se vorbește despre controlul lui Musk. În Tesla, el nu are majoritatea. Fuziunea ar fi votată de acționarii care dețin împreună aproximativ 80% din companie, iar aceștia pot respinge propunerea dacă nu le plac condițiile.

Cea mai apropiată ocazie în care Musk va fi întrebat din nou despre fuziunea companiilor va veni pe 21 octombrie, odată cu publicarea rezultatelor trimestrului al treilea. Dacă Barclays are dreptate, până pe 6 decembrie fie vom afla că cea mai mare fuziune din istoria bursei merge la vot, fie întreaga problemă se amână în 2027.