Wall Street už považuje spojení SpaceX a Tesly za samozřejmost. Vznikl by gigant s valuací 3 biliony dolarů

Spojení dvou největších Muskových firem už Wall Street bere jako základní scénář. Rozhodnout může termín valné hromady Tesly. Co by fúze znamenala pro lidi, kteří dnes drží akcie Tesly a zítra by měli v ruce akcie SpaceX?

Proč se teď mluví o 6. prosinci

Tesla $TSLA svolala loňskou valnou hromadu na 6. listopadu. Firma od roku 2024 sídlí v Texasu a tamní právo vyžaduje, aby se akcionáři sešli nejpozději 13 měsíců po předchozím setkání. Z toho vychází datum 6. prosince 2026, které se teď na Wall Street skloňuje častěji než kterékoli jiné.

Analytik banky Barclays Dan Levy ve středeční poznámce pro klienty napsal, že spojení Tesly a SpaceX $SPCX se stále více stává konsenzuálním očekáváním trhu. A přidal k tomu časovou logiku. Řádná valná hromada je podle něj nejpřirozenější příležitost, kde by akcionáři Tesly o spojení hlasovali. Jenže aby se to stihlo, musel by být návrh na stole během několika týdnů. Jakmile se oznámení protáhne na konec října nebo začátek listopadu, letošní valná hromada se nestihne a hlasování se posune o šest až dvanáct měsíců. Samotné dokončení fúze by pak i po souhlasu akcionářů trvalo další měsíce.

Proč by Muskovi mělo záležet na rychlosti? Podle Levyho hraje roli současná americká administrativa, která velkým fúzím nehází klacky pod nohy. Nikdo ale neví, jak dlouho taková vstřícnost vydrží.

Největší fúze v dějinách, v číslech

Tesla má při ceně akcie kolem 363 dolarů tržní hodnotu zhruba 1,43 bilionu dolarů. Od začátku roku akcie ztratila přes 19 %. SpaceX, která v červnu při největším vstupu na burzu v historii prodala akcie za 135 dolarů a vybrala 75 miliard dolarů, se dnes obchoduje kolem 146 dolarů a má hodnotu necelé 2 biliony dolarů. Dohromady by vznikla firma za více než 3,3 bilionu dolarů, jedna z nejhodnotnějších na světě.

Barclays počítá s tím, že kupujícím bude SpaceX a zaplatí vlastními akciemi. Pro drobného akcionáře Tesly to znamená jediné: jeho akcie Tesly by se v určitém poměru proměnily v akcie SpaceX. Z majitele automobilky by se stal spolumajitel raketové, satelitní a AI firmy, aniž by cokoli kupoval.

Klíč k celé transakci je v tom, kolik čeho vlastní Elon Musk:

V Tesle Musk nemá většinu a dlouhodobě říkal, že by chtěl aspoň 25 %. Ve SpaceX má díky akciím třídy B s desetinásobným hlasovacím právem prakticky absolutní kontrolu. Fúze by mu dala 56 % hlasů ve spojeném podniku, tedy víc než dvojnásobek toho, co kdy v Tesle požadoval.

Musk už neříká ne

Před deseti lety Musk vazby mezi oběma firmami popisoval jako velmi volné. Letos mluví jinak. Když se ho 22. července na konferenčním hovoru k výsledkům za druhé čtvrtletí analytik Wells Fargo zeptal, jestli vidí synergie ve spojení firem, odpověděl, že překryv je čím dál větší, zvlášť kvůli projektu Terafab. Dodal, že o spojování firem se na takovém hovoru mluvit nedá a musí to projít řádným procesem.

O necelé dva měsíce později, 15. září, dostal podobnou otázku na konferenci All-In Summit v Los Angeles. Proč jsou Tesla a SpaceX pořád dvě samostatné firmy?

"Při vší té spolupráci na tolika úrovních si každý dokáže představit, jaký krok by člověk mohl udělat, když je ta spolupráce tak těsná v tolika oblastech."

Elon Musk, generální ředitel Tesly a SpaceX, All-In Summit, září 2026

Prezidentka SpaceX Gwynne Shotwellová už v den vstupu na burzu připustila, že spojení by Muskovi mohlo trochu ulehčit život. Investor Gene Munster z Deepwater Asset Management po červencovém hovoru zvedl svůj odhad pravděpodobnosti fúze na 90 %. Na predikční platformě Kalshi dávají obchodníci spojení před rokem 2028 zhruba dvoutřetinovou šanci.

Terafab: projekt, kvůli kterému se dvě firmy chovají jako jedna

Tím, co obě firmy fyzicky svazuje, je Terafab. Tesla a SpaceX v srpnu oznámily lokalitu své společné továrny na čipy v texaském okrese Grimes. První fáze má stát 16,8 miliardy dolarů a hala s plochou přes 100 milionů čtverečních stop (zhruba 9 milionů metrů čtverečních) by byla největší budovou na světě. Čipy mají pohánět roboty Optimus, robotaxíky Cybercab i datová centra, která chce SpaceX vynést na oběžnou dráhu.

Každé rozhodnutí o Terafabu dnes musí schválit dvě představenstva. Musk sám přiznal, že to trvá dlouho. Přesně takový provozní třecí bod je typickým argumentem pro fúzi.

Překryvů je ale víc. Starlink míří do všech vozů Tesly, chatbot Grok do jejich palubního systému, SpaceX nakupuje Cybertrucky. Tesla navíc drží menší než jednoprocentní podíl ve SpaceX a ve druhém čtvrtletí jí přecenění tohoto balíku přidalo miliardu dolarů k čistému zisku. Bez něj by výsledky za druhé čtvrtletí vypadaly hůř: tržby sice stouply o 26 % na 28,2 miliardy dolarů, ale zisk na akcii 0,33 dolaru výrazně zaostal za očekávanými 0,55 dolaru a volný peněžní tok skončil poprvé po více než dvou letech v záporu.

Co by akcionář Tesly získal a co by ztratil

Pro majitele akcií Tesly má fúze dvě tváře. Tu první popsala profesorka práva Ann Liptonová z University of Colorado, když ji letos v květnu oslovil investiční server:

"Akcionáři Tesly by mohli fúzi preferovat, protože by se Muskova pozornost nedělila mezi dvě firmy. Nemuseli by řešit, jak mezi ně rozděluje zdroje. Přišli by o kontrolu, ale zdá se, že investoři v Muskových firmách si jí příliš necení."

Ann Liptonová, profesorka práva, University of Colorado

Tu druhou tvář shrnul odborník na podnikové finance Michael Ewens z Columbia Business School ve stejném rozhovoru:

"Dlouhodobá rizika jsou složitější firma s větší kontrolou Muska, větší expozice vůči transakcím mezi spřízněnými stranami, slabší nástroje, jak se mohou menšinoví akcionáři bránit, a závislost na růstu té části SpaceX, která s Teslou nesouvisí. Na druhou stranu, struktura řízení SpaceX je podobná jako u Tesly: Elon Musk tam vládne. Akcionáři Tesly na tuhle dohodu už přistoupili."

Michael Ewens, profesor podnikových financí, Columbia Business School

Konkrétně jde o tohle. SpaceX podle vlastního prospektu nemusí mít nezávislé ředitele a spory s akcionáři řeší arbitráž, nikoli soud. Pokud by Tesla zanikla fúzí, zmizely by s ní i žaloby akcionářů kolem Muskových odměn. A ředění: Muskův odměnový balík v Tesle by mu při vysoké ceně transakce mohl přinést další akcie, které by se v nové firmě přepočítaly na podíl ve SpaceX. Podíl ostatních by se o to zmenšil.

Mění se i povaha byznysu. SpaceX měla loni tržby 18,7 miliardy dolarů a čistou ztrátu blížící se 5 miliardám, jediným ziskovým segmentem je Starlink. Majitel akcií Tesly, dnes ziskové automobilky, by se tak stal spolumajitelem firmy, která zatím prodělává a utrácí desítky miliard za rakety, satelity a datová centra.

Poslední slovo mají ti, kdo Muskovi nepatří

Z celé skládačky zbývá jeden fakt, na který se při řečech o Muskově kontrole zapomíná. V Tesle nemá většinu. O fúzi by hlasovali akcionáři, kteří dohromady drží zhruba 80 % firmy, a návrh mohou odmítnout, pokud se jim nebudou líbit podmínky.

Nejbližší příležitost, kdy se Muska na spojení firem zeptají znovu, přijde 21. října při zveřejnění výsledků za třetí čtvrtletí. Pokud má Barclays pravdu, do 6. prosince se buď dozvíme, že největší fúze v historii burzy jde k hlasování, nebo se celá otázka přesune do roku 2027.