Acțiunile nucleare au scăzut cu până la 80% față de vârf. Dintre cele mai urmărite patru companii, doar una obține profit în mod real

Oklo, NuScale, NANO Nuclear și BWX Technologies. Anul trecut, investitorii au mizat pe ele ca sursă de energie pentru inteligența artificială; anul acesta, trei dintre ele au ajuns la minimele ultimului an. Am analizat ce are fiecare companie în mod concret și pe ce mizează, de fapt, piața.

Toamna trecută, era suficient să spui „reactor modular mic” și acțiunea o lua în sus. Oklo $OKLO se tranzacționa atunci la peste 176 de dolari. Joi, 15 octombrie, a închis la 30 de dolari, cel mai scăzut nivel din ultimele douăsprezece luni, iar vineri a continuat să scadă. NuScale Power $SMR se tranzacționează în jurul valorii de 6 dolari și a pierdut mai mult de jumătate din valoare anul acesta. NANO Nuclear Energy $NNE a scăzut de la un maxim anual de 54 de dolari la puțin sub 14.

Doar BWX Technologies $BWXT , compania care produce de zeci de ani reactoare pentru Marina SUA, rezistă. Totuși, și acțiunile sale au pierdut peste 40% față de vârf.

Cererea de electricitate pentru centrele de date nu a dispărut. Ce s-a schimbat este răbdarea investitorilor. Randamentele în creștere ale obligațiunilor americane favorizează companiile care obțin deja profit și le penalizează pe cele ale căror prime venituri sunt așteptate cândva după 2028. Să vedem ce au, de fapt, aceste patru companii.

Oklo: trei miliarde în numerar și o diluare care nu se mai termină

Dintre cele patru companii, Oklo este cea mai avansată în privința lucrurilor care pot fi văzute fizic. Reactorul său de testare Groves, din Texas, a atins prima criticitate pe 5 august, la mai puțin de un an de la începerea construcției. Este un reactor mic pentru producția de izotopi, nu o centrală electrică, dar compania a demonstrat cu el că poate construi și porni o instalație nucleară într-un ritm neobișnuit pentru acest domeniu.

Prima centrală comercială, Aurora, din Idaho, ar urma să înceapă să funcționeze în 2028. La sfârșitul lunii iunie, Oklo avea aproximativ 3 miliarde de dolari în numerar și titluri de valoare și, în același timp, și-a majorat planul de investiții pentru anul acesta la 400 până la 500 de milioane de dolari. Veniturile pentru al doilea trimestru s-au ridicat la 1,2 milioane de dolari, primele din istoria companiei.

„Creșterea fluxului de numerar operațional nu reflectă o majorare semnificativă a consumului de numerar pentru activitatea curentă a companiei.”

Craig Bealmear, directorul financiar al Oklo, în cadrul teleconferinței privind rezultatele pentru al doilea trimestru din 2026

Problema este de unde provin acele miliarde. Oklo le-a obținut prin vânzarea de acțiuni noi. În prima jumătate a anului, a strâns astfel 1,9 miliarde de dolari, iar pe 11 septembrie a semnat cu băncile un nou program de vânzare de acțiuni, în valoare de până la 1 miliard de dolari. Programul anterior, de aceeași valoare, a fost epuizat în patru luni, la un preț mediu de peste 55 de dolari pe acțiune. La prețul actual, de aproximativ 30 de dolari, aceeași sumă ar însemna aproximativ 33 de milioane de acțiuni noi, adică o diluare suplimentară de aproximativ 17%. Numărul de acțiuni ale companiei a crescut cu circa un sfert în ultimul an.

Așadar, piața evaluează Oklo la 5,4 miliarde de dolari, deși compania are venituri de ordinul milioanelor, prima sa centrală ar urma să funcționeze peste doi ani, iar până atunci va continua să vândă acțiuni.

NuScale: singura tehnologie aprobată și un proiect care se destramă

NuScale are ceva ce nu are nimeni altcineva: singurul proiect de reactor modular mic certificat de autoritatea americană de reglementare NRC. Are și 1,9 miliarde de dolari în numerar, potrivit rezultatelor pentru al doilea trimestru. Ceea ce nu are este un client.

„Deținem singura certificare de proiectare emisă de NRC din SUA în întregul sector al reactoarelor modulare mici, tehnologia noastră funcționează cu un combustibil deja testat și disponibil astăzi, iar noi am construit un lanț de aprovizionare cu peste 60 de parteneri specializați și peste 30 de contracte deja încheiate.”

John Hopkins, directorul general al NuScale Power, în comentariul privind rezultatele pentru al doilea trimestru din 2026

Veniturile companiei au scăzut în al doilea trimestru la 75 de mii de dolari, de la 8 milioane cu un an mai devreme, deoarece s-au încheiat lucrările de proiectare pentru proiectul Doicești din România. Iar România, cel mai avansat contract al NuScale din Europa, a fost zguduită în octombrie. Compania de stat Nuclearelectrica a publicat o evaluare potrivit căreia peste 80% dintre condițiile deciziei de investiție din februarie rămân neîndeplinite. Lipsesc atât acordul-cadru cu NuScale, cât și angajamentul companiei americane de a livra modulele. Românii propun să-i acorde NuScale 30 de zile pentru a remedia situația, să reducă cheltuielile la minimum și să compare și alte tehnologii americane.

Analistul UBS Jon Windham a coborât recomandarea pentru acțiunile NuScale la „vinde” pe 11 septembrie, cu un preț-țintă de 6 dolari. El a argumentat că firma își pierde avantajul față de concurență, nu are contracte ferme cu clienții și va consuma aproximativ 700 de milioane de dolari între 2026 și 2028. Acțiunile au pierdut aproape 16% în acea zi. Astăzi se tranzacționează exact la nivelul indicat de UBS.

NANO Nuclear: 570 de milioane în bancă și un reactor de 350 de milioane

Cel mai mic dintre cele trei startupuri este și cel mai ușor de înțeles. NANO Nuclear construiește un singur reactor KRONOS, cu o putere de 15 megawați, în campusul Universității din Illinois. Autoritatea de reglementare NRC a acceptat cererea de autorizație de construcție în mai, iar compania a anunțat în octombrie că, potrivit calendarului NRC, evaluarea finală de siguranță ar urma să fie finalizată în septembrie 2027. Construcția ar putea începe în a doua jumătate a anului 2027, iar conducerea companiei vizează începerea operațiunilor comerciale în perioada 2029–2030.

Prototipul ar urma să coste între 300 și 350 de milioane de dolari. La sfârșitul lunii iunie, compania avea aproximativ 570 de milioane de dolari în numerar, iar piața o evaluează la puțin sub 700 de milioane. Cu alte cuvinte, pentru o acțiune NANO Nuclear plătiți astăzi aproape doar valoarea numerarului din casă, plus o primă modestă pentru speranța că KRONOS va deveni realitate. Riscul, pe de altă parte, este ca tot numerarul să fie cheltuit pe un singur reactor, care abia după 2030 va începe să-și caute clienți.

BWX Technologies: cea plictisitoare, care face profit

BWX Technologies nu a fost niciodată vedeta rețelelor sociale. De peste 60 de ani produce combustibil și reactoare pentru submarinele nucleare și portavioanele americane și este singurul producător de combustibil pentru toate reactoarele nucleare ale Marinei SUA. La începutul lunii octombrie, a anunțat un contract de 189 de milioane de dolari pentru combustibil destinat submarinelor din clasele Virginia, Columbia și Ohio, precum și portavioanelor din clasele Ford și Nimitz.

„Acest contract subliniază încrederea Marinei în decenii de performanță disciplinată din partea noastră și rolul pe care îl avem în furnizarea combustibilului care asigură flotei rezistență, mobilitate și pregătire de luptă fără egal.”

Howard Markle, președintele diviziei de operațiuni nucleare a BWX Technologies, în comunicatul de presă privind contractul

Compania este profitabilă, plătește dividende, iar valoarea sa de piață, de 12,3 miliarde de dolari, este mai mare decât cea a Oklo, NuScale și NANO Nuclear la un loc. Problema BWXT nu este afacerea, ci prețul. Acțiunile se tranzacționează la aproximativ de 27 de ori profitul estimat, în timp ce producători tradiționali de armament precum Lockheed Martin sau Northrop Grumman se tranzacționează la de 15–16 ori profitul. Investitorii plătesc pentru BWXT o primă pentru eticheta nucleară, iar exact această primă s-a micșorat anul acesta, de la 242 de dolari pe acțiune la 137.

Ce cumpără, de fapt, piața de la fiecare companie

Tabelul arată de ce vânzările masive din acest an nu pot fi explicate într-o singură frază. În cazul Oklo, piața continuă să plătească miliarde pentru un plan aflat încă în construcție, iar fiecare nouă rundă de vânzare de acțiuni le reduce acționarilor existenți cota din companie. NuScale are tehnologia, dar cel mai apropiat contract al său este tocmai pe cale să se destrame, iar veniturile sunt practic zero. NANO Nuclear se tranzacționează aproape la valoarea propriului numerar, ceea ce poate fi fie o oportunitate, fie un avertisment că piața nu crede în nimic dincolo de KRONOS.

Și BWXT? Demonstrează că nici profiturile reale și o istorie de șaizeci de ani nu protejează o acțiune care a profitat gratuit de valul de entuziasm nuclear. Renașterea nucleară este reală, dar va dura mai mult și va costa mai mult decât își imagina piața în octombrie anul trecut. Companiile care o vor duce la bun sfârșit vor fi cele care nu își vor epuiza toți banii din casă până atunci.