3 monopoluri, scăderi de până la 62%. Pe care dintre ele o îngroapă piața prematur?
FICO câștigă mai mult ca niciodată și, totuși, este cu 62 % sub maxim. Baidu și Pinterest scad din același motiv: piața nu mai crede că privilegiul lor va dura. Dar numai în cazul uneia dintre ele cifrele confirmă acest lucru.
Puncte cheie
Trei companii profitabile, cu poziții dominante, se numără anul acesta printre acțiunile cel mai grav afectate de pe piață
Cea mai mare scădere o înregistrează compania cu cea mai mare marjă dintre cele trei: 51,7 % și cu 62 % sub maximul anual
Șeful agenției americane pentru credite ipotecare analizează public unul dintre aceste monopoluri pe rețeaua X
Una dintre companii valorează mai puțin decât valoarea contabilă a propriilor active, deși deține peste 40 mld. USD în numerar
În următoarele trei săptămâni vor fi publicate rezultatele tuturor celor trei companii, iar fiecare are altceva de demonstrat
Piața nu plătește pentru monopol, ci pentru cât timp va rezista
Investitorii plătesc de obicei o primă pentru o companie care își domină piața. Anul acesta însă se întâmplă exact opusul: trei companii profitabile, cu poziții dominante, se numără printre acțiunile cel mai grav afectate, nu din cauza rezultatelor de azi, ci din cauza a ceea ce ar putea pierde mâine. FICO $FICO este amenințată de autoritatea de reglementare, Baidu $BIDU de dezintegrarea afacerii din publicitate, iar Pinterest $PINS de teama că oamenii vor căuta inspirație prin chatboți AI, în loc să folosească aplicația sa.
Companie | Preț la 26. 10. | Maxim anual | Față de maxim | P/E |
|---|---|---|---|---|
FICO | 708,07 USD | 1 858,91 USD | -61,9 % | 18,7 |
Baidu | 77,85 USD | 165,30 USD | -52,9 % | pierdere în ultimele 12 luni |
21,23 USD | 34,54 USD | -38,5 % | 48,3 |
Observați paradoxul: compania cu cele mai bune cifre înregistrează cea mai mare scădere. FICO are o marjă operațională de 51,7 %, de departe cea mai mare dintre cele trei, și, totuși, a pierdut cel mai mult. Piața nu evaluează profitul de azi, ci numărul de ani în care monopolul va mai putea să-l genereze. Iar în cazul fiecăreia dintre cele trei companii, amenințarea se află într-o altă etapă.
Scădere de 62 %: monopolul ipotecar pe care autoritatea de reglementare îl analizează public pe X
Luni, 26 octombrie, a fost încă o zi neagră pentru FICO. Acțiunea a scăzut cu 13 % la 708,07 USD după ce șeful agenției americane pentru credite ipotecare FHFA, Bill Pulte, a scris pe rețeaua X că agenția va lua săptămâna aceasta „măsuri suplimentare pentru ca concurența să fie reală, nu falsă sau trucată”. El a reacționat la știrea de vineri potrivit căreia FICO a înghețat prețul scorului ipotecar la 10 USD. În 2022, un scor costa mai puțin de un dolar; concurentul VantageScore costă astăzi aproximativ 0,99 USD.
Înghețarea prețului a fost un gest defensiv. Încă din 29 septembrie, FHFA a anunțat că Fannie Mae și Freddie Mac vor trece la un tabel de prețuri unitar pentru FICO și VantageScore, iar acțiunea a avut cea mai proastă zi din 1989, scăzând cu 27 %. Scorul folosit la aproape fiecare credit ipotecar din SUA are, pentru prima dată în trei decenii, o alternativă viabilă.
Însă amenințarea nu se vede încă în rapoartele financiare. În al treilea trimestru fiscal, FICO a raportat venituri de 674 mil. USD, cu 26 % mai mult decât cu un an înainte, iar veniturile din scorurile ipotecare au crescut cu 97 %. Creditele ipotecare reprezintă 62 % din întregul segment al scorurilor, exact partea vizată de autoritatea de reglementare. CEO-ul Will Lansing a răspuns la o întrebare directă, în cadrul unei discuții cu analiștii, dacă băncile încetează să mai solicite scorurile FICO:
„Și, ca să răspund la întrebarea dumneavoastră concretă, dacă vedem o scădere a volumelor: nu, nu vedem, ceea ce sugerează că solicită ambele scoruri.”
William Lansing, CEO FICO
Astăzi, piața evaluează FICO la un raport de 18,7 ori profitul, în timp ce media pe cinci ani este de 52. Pare ieftină și față de prețul corect Bulios de 874,59 USD. Însă compania scrie chiar în raportul anual că o scădere a utilizării scorurilor de către Fannie Mae și Freddie Mac ar afecta în mod semnificativ veniturile și prețul acțiunii, iar datoriile sale se ridică la 5,6 mld. USD, față de 248 mil. USD în numerar. Rezultatele din 4 noiembrie vor arăta dacă „solicitarea ambelor scoruri” a început să se transforme în renunțări.
Scădere de 53 %: aici, amenințarea nu mai este o temere, ci o linie în raportul financiar
În cazul Baidu, nu e nevoie să speculați. Veniturile din publicitate, principala sursă de venit a liderului chinez în căutări timp de două decenii, au scăzut în al doilea trimestru din 2026 cu 19 %, la 13,1 mld. RMB, iar veniturile totale au scăzut cu 4 %, la 31,3 mld. RMB. După publicarea rezultatelor din 18 august, acțiunea a pierdut 13 % într-o singură zi. În timp ce în cazul FICO piața se teme de viitor, la Baidu citește trecutul.
Pe de altă parte a raportului, afacerea AI este în creștere: 12,5 mld. RMB (+25 %), jumătate din veniturile afacerii principale, iar serviciile cloud pentru GPU au crescut chiar cu +283 %. Robotaxiurile Apollo Go circulă fără șofer în Dubai și sunt testate la Londra împreună cu Uber și Lyft. Însă transformarea costă: în ultimele 12 luni, fluxul de numerar liber a fost de -10 mld. RMB, iar rezultatul a fost o pierdere netă de 3,7 mld. RMB. Rezervele de 283,1 mld. RMB (41,7 mld. USD) în numerar și investiții sunt suficiente pentru a susține compania, dar răbdarea acționarilor nu este nelimitată.
„Deși afacerea noastră de marketing online rămâne sub presiune, dinamica în creștere a activității noastre principale din domeniul AI confirmă transformarea Baidu dintr-o companie construită pe internet într-o companie care pune AI pe primul loc și ne consolidează încrederea în potențialul de creștere pe termen lung.”
Robin Li, cofondator și CEO Baidu
Prețul corect Bulios de 78,46 USD este practic egal cu prețul actual. Piața nu consideră Baidu o companie ieftină, ci una evaluată corect, a cărei activitate se micșorează mai repede decât crește cealaltă. P/B de 0,6 spune același lucru: acțiunea valorează mai puțin decât valoarea contabilă a activelor, ceea ce se întâmplă cu companiile al căror viitor nu inspiră încredere pieței.
Scădere de 38 %: amenințarea care există deocamdată doar în mintea investitorilor
Pinterest este al treilea caz. Pe 13 februarie 2026, acțiunea a atins minimul de 13,84 USD după ce compania a publicat o prognoză mai slabă, iar analiștii Citi au avertizat că instrumentele AI ale Google și Meta ar putea lua din traficul de căutare al Pinterest. De atunci, prețul a crescut cu 53 %, la 21,23 USD, dintre care 12 % doar în ultima lună. Așadar, piața a început să renunțe la această temere înainte ca ea să poată fi confirmată.
De altfel, cifrele nu o confirmă. În al doilea trimestru din 2026, veniturile au crescut cu 18 %, la 1,18 mld. USD, marcând al unsprezecelea trimestru consecutiv de creștere cu două cifre, iar aplicația este folosită de un număr record de 640 de milioane de oameni în fiecare lună, care efectuează în jur de 80 de miliarde de căutări. În plus, compania răscumpără activ propriile acțiuni, având printre acționari fondul activist Elliott.
„AI se află în centrul dinamicii noastre și este un accelerator clar al afacerii noastre. Este antrenată pe baza muncii noastre unice de selecție și organizare umană în domeniul stilului și al gustului, ceea ce face Pinterest mai personal și mai util pentru utilizatori și, în același timp, îmbunătățește rezultatele pentru advertiseri.”
Bill Ready, CEO Pinterest
La prima vedere, P/E de 48 pare scump. Însă în ultimele 12 luni Pinterest a generat un flux de numerar liber de 1,6 mld. USD, la o capitalizare de 12 mld. USD, adică un randament de 13,2 %. Așa sunt evaluate de obicei companiile aflate în declin, nu cele care cresc cu 18 %. Prețul corect Bulios de 28,96 USD este cu 36 % mai mare. Rezultatele vor fi publicate pe 29 octombrie, la două zile după apariția acestui articol.
Trei date care vor arăta cine și-a pierdut afacerea și cine doar încrederea
29. 10. Pinterest: ritmul de creștere a veniturilor în SUA și Canada și prognoza pentru trimestrul de sărbători. O încetinire sub 15 % ar sugera că asistenții AI pentru cumpărături de la ChatGPT și Google încep să ia din cele 80 de miliarde de căutări. O creștere de peste 18 % ar lăsa temerea în continuare fără dovezi.
4. 11. FICO: volumele scorurilor ipotecare și „măsurile suplimentare” promise de FHFA. Prima mențiune a unei scăderi a solicitărilor de scoruri ar însemna că riscul de reglementare s-a transformat într-o pierdere reală de venituri. Contează viteza cu care băncile trec la VantageScore, nu prețul scorului.
17. 11. Baidu: dacă publicitatea scade mai lent decât cu 19 % și serviciile cloud AI mențin o creștere de aproximativ 50 %. Dacă veniturile din AI le depășesc pe cele din publicitate înainte să se termine numerarul, piața va trebui să reevalueze compania.
Astăzi, doar în cazul Baidu amenințarea este dovedită de cifre. În cazul FICO, a fost semnalată de autoritatea de reglementare, dar rapoartele financiare nu o confirmă încă. În cazul Pinterest, nimic nu o susține în afară de nervozitate. Și, totuși, pariul pe cea mai profitabilă dintre cele trei este cel mai riscant: FICO nu vinde un produs pe care clienții îl iubesc, ci unul pe care au fost nevoiți să-l folosească. Odată ce dispare această obligație, marja de peste 50 % nu mai are pe ce să se sprijine.
