Trei acțiuni din industria armamentului au scăzut cu până la 48%. Pacea o amenință doar pe una dintre ele

Rheinmetall, Hensoldt și GE Aerospace poartă aceeași etichetă și toate trei scad. Însă negocierile privind Ucraina afectează în mod real profiturile doar uneia dintre ele. Pentru celelalte două, piața penalizează cu totul altceva.

Sectorul care a susținut bursa timp de doi ani se teme de o singură știre

Companiile europene din industria armamentului au fost, din 2024, cel mai sigur pariu de pe continent. Acum, un singur titlu diplomatic este suficient ca acțiunile să scadă. După întâlnirile emisarului american Steve Witkoff cu Zelenski și Putin, ambele părți au confirmat că în prima jumătate a lunii noiembrie vor avea loc negocieri trilaterale la Abu Dhabi. Încă din 19 octombrie, când Washingtonul a suspendat un nou pachet de sancțiuni împotriva Rusiei, Rheinmetall $RHM.DE a pierdut aproape 3 % într-o singură zi.

Piața le bagă în aceeași oală și pe Hensoldt $HAG.DE și pe compania americană GE Aerospace $GE . Toate trei au înscris Aerospace & Defense la categoria sector, iar toate trei sunt mult sub maxim.

Trei scăderi, o singură etichetă, trei motive diferite. Doar una are legătură cu pacea.

Rheinmetall: șeful promite că pacea nu va avea niciun impact, dar piața a tăiat jumătate din valoare

Rheinmetall este cu 47,9 % sub maximul din ultimul an și a pierdut 41,2 % într-un an. Cu toate acestea, din punct de vedere operațional, compania traversează cea mai bună perioadă din istoria sa. În prima jumătate a anului 2026, veniturile au crescut cu 39 %, până la 5,2 miliarde EUR, profitul operațional cu 74 %, iar portofoliul de comenzi, inclusiv acordurile-cadru, a ajuns la 80,5 miliarde EUR. Este aproape dublul întregii capitalizări bursiere a companiei (47,7 miliarde EUR).

Directorul general Armin Papperger a declarat încă din decembrie anul trecut pentru Bloomberg că un acord de pace în Ucraina nu va schimba cererea de armament, deoarece Europa își reface arsenalul după decenii de reduceri.

„Nu vedem absolut niciun impact.”

Armin Papperger, director general al Rheinmetall

Piața nu îl crede, iar acțiunea se comportă ca un pariu pe știrile din Abu Dhabi. Aici începe paradoxul evaluării. Un P/E retrospectiv de 66,6 pare prețul plătit pentru creșterea unei companii tehnologice, nu pentru un producător de tancuri și muniție. Însă, pe baza estimării profitului pentru 2026, P/E-ul anticipat scade la 28,3, iar pe baza estimării pentru 2027 (EPS 53,96 EUR), ajunge la doar 19. Dar nimic din toate acestea nu se susține dacă Rheinmetall încetează să mai crească după 2030. Tocmai acesta a fost argumentul băncii Berenberg când, pe 9 octombrie, a retrogradat recomandarea la Hold și a redus prețul-țintă de la 1 600 la 1 020 EUR. Nu pacea era motivul de îngrijorare, ci întrebarea cu ce își va umple compania noile fabrici după ce se va domoli actualul val de reînarmare.

Prețul just Bulios de 1 070 EUR este cu doar 4 % peste prețul de piață. Cu alte cuvinte, piața a inclus deja în preț o mare parte din scenariul de pace. Bilanțul nu este însă lipsit de riscuri. Fluxul de numerar liber din exploatare pentru primul semestru a fost de -1,6 miliarde EUR, din cauza stocurilor și a investițiilor, iar pe 8 octombrie compania și-a dublat linia de credit, la 1,5 miliarde EUR.

Hensoldt: nu pacea i-a luat contractul, ci propriul guvern

Producătorul de radare Hensoldt este cu aproximativ 27 % sub maximul istoric de 117,70 EUR din octombrie 2025 și a pierdut 10,2 % într-un an. În ultima lună însă, a câștigat 14,2 %, deoarece două bănci și-au îmbunătățit recomandările la Buy. Lovitura principală primită anul acesta nu a venit din negocierile de pace. A venit de la Berlin: la sfârșitul lunii iunie, Ministerul Apărării a anulat programul fregatelor F126, pentru care Hensoldt furniza radarul. Contractul avea o valoare totală de peste 200 de milioane EUR, iar mai mult de o treime fusese deja contabilizată. Germania se înarmează la niveluri record, dar taie cheltuieli acolo unde proiectele s-au blocat.

Și totuși, cifrele pentru primul semestru par desprinse dintr-un manual de creștere. Comenzile s-au dublat, ajungând la 2,8 miliarde EUR, iar portofoliul de comenzi a depășit pentru prima dată 10 miliarde EUR, mai exact 10,36 miliarde. Fluxul de numerar liber ajustat a fost însă negativ, de -136 milioane EUR, iar compania însăși recunoaște că această parte a raportului va fi decisivă.

„Volumul mare de comenzi noi confirmă încrederea în soluțiile noastre. Pentru noi, însă, acesta nu este obiectivul final. Va conta în continuare cât de fiabil și profitabil reușim să transformăm portofoliul de comenzi în venituri și profit.”

Christian Ladurner, director financiar al Hensoldt

Aici este problema. La un P/E de 82,9, investitorul plătește pentru profituri care deocamdată există doar în portofoliul de comenzi. Prețul just Bulios de 69,50 EUR este cu 19 % sub cel de piață, iar firma de analiză mwb research menține recomandarea Sell, cu un preț-țintă de 62 EUR; potrivit acesteia, aproximativ 40 % din veniturile Hensoldt sunt legate de vehicule blindate, pe care bugetul german le poate frâna la fel de ușor ca pe fregate. Riscul pentru Hensoldt nu este armistițiul. Este calendarul bugetar de la Berlin și ritmul în care radarul din comandă ajunge să fie radar pe factură.

GE Aerospace: producător de armament căruia nu-i pasă de pace, dar ale cărui acțiuni tot scad

GE Aerospace este cu 23,4 % sub maximul din ultimul an și a pierdut 15,1 % în trei luni. Pacea în Ucraina nu are nicio legătură cu asta. În al treilea trimestru, comenzile au crescut cu 49 %, veniturile cu 18 %, iar profitul ajustat pe acțiune cu 36%; compania și-a majorat estimarea profitului anual la 8,00–8,10 USD pe acțiune, iar portofoliul de servicii pentru motoarele civile depășește 170 de miliarde USD.

„În acest trimestru am obținut rezultate solide, comenzile crescând cu 49 % pe fondul unei cereri robuste, al unei creșteri puternice de 23 % a serviciilor comerciale, al unei creșteri de 18 % a veniturilor totale și al unei creșteri de 36 % a profitului pe acțiune.”

H. Lawrence Culp Jr., președinte al consiliului de administrație și director general al GE Aerospace

Divizia de apărare Defense & Propulsion Technologies a generat 3,47 miliarde USD din venituri totale de 13,3 miliarde, dar numai 475 de milioane USD profit operațional. Motoarele civile și serviciile aferente au generat 2,89 miliarde. Așadar, apărarea reprezintă aproximativ 14 % din profitul segmentelor. Dacă mâine s-ar semna pacea, abia dacă s-ar observa în contul de profit și pierdere al GE.

Cu toate acestea, acțiunile au scăzut după publicarea rezultatelor. Fluxul de numerar liber din trimestru a scăzut cu 14 %, la 2 miliarde USD, marja diviziei civile s-a redus ușor, iar certificarea noului motor GE9X pentru Boeing 777X continuă să fie amânată, astfel că unitățile livrate nu sunt încă incluse în venituri. La acestea se adaugă teama de scumpirea combustibilului și de reduceri ale capacității companiilor aeriene. GE trăiește din zboruri, nu din războaie. Consensul celor 36 de analiști indică un preț de 386 USD.

Ce va conta: trei date în noiembrie și un semnal din Abu Dhabi

Noiembrie va decide soarta tuturor celor trei companii deodată, dar de fiecare dată dintr-un motiv diferit:

• Pe 5. 11., înainte de deschiderea pieței, Rheinmetall și Hensoldt își publică rezultatele. Piața estimează un profit de 7,00 EUR pe acțiune pentru Rheinmetall și o pierdere de 0,49 EUR pentru Hensoldt.

• Pe 10. 11. are loc la Londra ziua investitorilor Hensoldt, iar pe 12. 11. se întrunește comisia bugetară germană.

• Pe 26. și 27. 11. are loc ziua investitorilor Rheinmetall.

• Negocierile trilaterale de la Abu Dhabi vor avea loc în prima jumătate a lunii noiembrie.

• GE își publică rezultatele abia pe 21. 1. 2027.

Semnalele care vă vor ajuta să identificați scenariul în desfășurare: pentru Rheinmetall, urmăriți dacă portofoliul de comenzi rămâne peste 80 de miliarde EUR și după apariția titlurilor despre pace. Contractul italian de 3,7 miliarde EUR din joint venture-ul cu Leonardo, despre care a relatat Reuters citând presa italiană, nu a fost încă confirmat de companie. Pentru Hensoldt, vor conta fluxul de numerar și dacă își va majora estimarea veniturilor peste 2,75 miliarde EUR. Pentru GE, urmăriți livrările de motoare LEAP, data certificării GE9X și prețul petrolului.

Dar scenariul unui armistițiu? GE nu va fi afectată deloc. Hensoldt va fi afectată doar indirect, prin bugetul german, unde în timp de pace se dispută și mai aprig prioritățile. Rheinmetall este singura dintre cele trei companii al cărei preț depinde astăzi de ceea ce se va întâmpla la masa negocierilor. Șeful companiei susține că nimic nu se va schimba după pace. Deocamdată, piața refuză să-i redea jumătate din valoare.