Companii AI care trăiesc din datorii
Cursa pentru inteligența artificială nu mai este de mult doar o competiție tehnologică. A devenit o competiție pentru capital. Centrele de date, cipurile și liniile de producție costă sute de miliarde de dolari, iar numerarul propriu al companiilor nu este adesea suficient. De aceea, companiile se împrumută pe piața obligațiunilor, emit acțiuni noi, construiesc structuri complexe în afara bilanțului și semnează angajamente pe mai mulți ani. Care dintre ele se împrumută în mod prudent și unde se ascunde, sub suprafață, un risc pe care nu îl vezi la prima vedere?
Puncte cheie
Cursa pentru inteligența artificială se transformă într-o cursă pentru capital. Potrivit estimărilor, datoria asociată AI ar putea depăși 1 bilion de dolari până în 2028, iar unele companii de tehnologie investesc deja mult mai mult decât reușesc să câștige.
Una dintre cele mai cunoscute companii de tehnologie are datorii de peste 169 de miliarde de dolari, iar ratingul său de credit a coborât la ultima treaptă a categoriei de investiții. În același timp, are comenzi în valoare de sute de miliarde de dolari. Va reuși să le transforme în numerar suficient de repede?
Intel are în bilanț mai mult numerar decât datorii, dar situația sa financiară nu este atât de sigură pe cât pare. În ultimele 15 luni, a atras aproximativ 45 de miliarde de dolari în capital extern, însă acționarii plătesc pentru asta printr-o diluare semnificativă a participațiilor lor.
O companie AI are în bilanț datorii aproape inexistente și numerar de peste 130 de miliarde de dolari. În afara bilanțului însă, ascunde angajamente pe termen lung pentru capacitate de calcul, în valoare de sute de miliarde. Tocmai acestea pot reprezenta un risc mult mai mare decât împrumuturile bancare clasice.
Patru companii, patru moduri complet diferite de a finanța boomul AI. În timp ce una gestionează datoria ridicată datorită unui flux de numerar stabil, celelalte se bazează pe acțiuni noi, împrumuturi sau venituri viitoare din contracte uriașe. Care dintre ele are cele mai mari șanse să reziste unei eventuale încetiniri a investițiilor în AI?
În urmă cu doar 3 ani, regula era simplă: companiile mari de tehnologie își finanțau investițiile din propriul flux de numerar și foloseau datoria mai degrabă marginal. Anul 2026 a spulberat definitiv această regulă. Cheltuielile de investiții (capex) în infrastructura AI cresc mai repede decât numerarul generat din exploatare, iar diferența trebuie acoperită de undeva. Potrivit analiștilor de la Morgan Stanley $MS, valoarea datoriei asociate AI ar putea depăși 1 bilion de dolari până în 2028, iar vânzările masive de acțiuni tehnologice din octombrie au arătat că piața începe să urmărească această ecuație foarte atent.
Este esențial să înțelegem că „a trăi din datorii” nu înseamnă același lucru pentru fiecare companie. Unele se împrumută în mod tradițional pe piața obligațiunilor, iar ratingul lor de credit se apropie de limita categoriei speculative. Alta s-a îndatorat pentru o achiziție, dar generează suficient numerar pentru a-și rambursa datoriile fără dificultate. O a treia finanțează un plan uriaș de investiții în principal prin acțiuni noi și bani de la guvern. Iar o a patra are în bilanț datorii aproape inexistente, dar în afara lui a semnat angajamente de sute de miliarde de dolari. De aceea, în această analiză nu ne vom uita doar la un singur număr, ci la întreaga structură de finanțare.