Piața nu mai crede în cheltuielile pentru AI | Weekend Intelligence #37
O săptămână nefavorabilă pentru acțiunile din sectorul tehnologic. Îndoielile privind ritmul investițiilor în inteligența artificială au tras în jos acțiunile producătorilor de semiconductori, în frunte cu Nvidia, în timp ce Apple a raportat un trimestru record, iar acțiunile sale au încheiat totuși săptămâna aproximativ la nivelul de la început. Între timp, în Europa și-a făcut din nou simțită prezența inflația alimentată de energie, iar BCE se confruntă cu o alegere incomodă în contextul discuțiilor privind succesiunea la conducerea instituției.
Weekend Intelligence este un raport analitic exclusiv, publicat o dată pe săptămână și disponibil doar membrilor Bulios Black. Membrii îl primesc automat în fiecare sâmbătă dimineața, prin e-mail - în întregime, inclusiv cu scenarii concrete și implicații pentru piețe. Accesul permanent la raport este inclus în calitatea de membru Bulios Black.
Puncte cheie
De ce a pierdut Nasdaq 100 2,3 trilioane de dolari într-o singură zi de joi și ce ne spune asta despre tranzacțiile pe tema AI
Ce a stat la baza scăderii de 9,3 % a Nvidia înainte de publicarea rezultatelor trimestriale
De ce a urcat inflația în zona euro la 4 % și cât de dificilă este poziția BCE
Cum a anunțat Apple venituri record, dar acțiunile sale au scăzut în ziua următoare
La ce să ne așteptăm de la inflația din SUA de marți și de la rezultatele Cisco și Applied Materials de joi
Nvidia −9,3 % și Nasdaq 100 în corecție: tranzacțiile pe tema AI au pierdut 2,3 trilioane de dolari
Joi, 5 noiembrie, Nvidia a închis la 181,60 dolari, în scădere cu 9,3 %, iar pe întreaga săptămână a pierdut 11,3 %. Potrivit Yahoo Finance, Nasdaq 100 a cedat în acea zi 6,3 % și 2,3 trilioane de dolari din valoarea de piață, S&P 500 a scăzut cu 4 %, iar Dow cu 1 800 de puncte. Indicele semiconductorilor SOX a pierdut 12 %. Nvidia încă nu și-a publicat rezultatele trimestriale.
Declanșatorul nu a fost reprezentat de datele companiilor, ci de politică și costul banilor. Potrivit Reuters, temerile privind o reglementare mai strictă a AI și supravegherea extinderii centrelor de date, după victoria democraților la alegerile pentru Congres, au pus presiune pe producătorii de cipuri; la acestea s-au adăugat costurile ridicate ale împrumuturilor. Nasdaq 100 a intrat în corecție încă din 2 noiembrie, când a coborât la 27 989,82 de puncte, cu peste 10 % sub maximul din 6 octombrie.
Al doilea aspect ține de finanțarea cererii. Potrivit Bloomberg, Microsoft se retrage din angajamentele față de așa-numiții operatori neocloud, din cauza întârzierilor și a costurilor în creștere - nu a exercitat opțiunea care ar fi mai mult decât dublat contractul cu Nscale din Texas. Acești operatori îndatorați se numără printre cumpărătorii marginali de acceleratoare; când le scad veniturile contractate, dispare și capacitatea lor de a plasa comenzi.
Însă registrele de comenzi spun o altă poveste decât piața. Alibaba, Tencent și ByteDance au comandat aproximativ 6 milioane de cipuri RTX Pro 5500, în valoare de circa 70 de miliarde de dolari, dar, potrivit Bloomberg, în următoarele patru luni vor primi doar zeci de mii de unități, adică în jur de 1 % din volum. Cererea nu este problema; problema este cât din ea poate fi acoperită de producție și când se transformă în venituri.
Nasdaq 100 trece anul acesta prin a treia corecție și, în ciuda scăderii, este în continuare în creștere cu 11 % de la începutul anului. Scăderea din 5 noiembrie a fost cea mai abruptă scădere zilnică a acțiunilor Nvidia din aprilie 2025. Prețul acțiunii a revenit la cel mai scăzut nivel din aprilie anul acesta, adică la aproximativ 23-25 de ori câștigurile estimate - un interval care, pentru o companie cu un profit net de 59,7 miliarde de dolari, nu reprezintă o evaluare extremă, ci un nivel extrem de încredere.
În același timp, presiunea de reglementare asupra Nvidia se intensifică. Președinții republicani ai trei comisii ale Camerei Reprezentanților au cerut, printr-o scrisoare din 4 noiembrie, o informare confidențială din partea lui Jensen Huang cu privire la cazul presupuselor legături cu China; termenul este 18 noiembrie. În paralel, compania a înăsprit monitorizarea acceleratoarelor în Asia de Sud-Est, pentru a combate contrabanda cu cipuri către China. Tensiunile din lanțul de aprovizionare sunt evidențiate și de Micron, care a suspendat construcția unei fabrici de 4,5 miliarde de dolari în Taiwan.
Următorul test important îl reprezintă rezultatele Nvidia din 17 noiembrie. Va conta dacă perspectivele confirmă linia de până acum - constrângeri de ofertă, nu o cerere în scădere - și ce va spune compania despre transformarea comenzilor în livrări.
Al doilea semnal este comportamentul cumpărătorilor finanțați prin datorii: o nouă retragere a hyperscalerilor din contractele neocloud ar muta discuția de la evaluări la volumul real al investițiilor. Al treilea este agenda de reglementare a noului Congres privind centrele de date.
Inflația în zona euro la 4 %: energia +20,8 % și BCE fără o opțiune confortabilă
Pe 4 noiembrie, Eurostat a publicat estimarea preliminară pentru octombrie: inflația în zona euro a fost de 4,0 %, față de 3,8 % în septembrie și 2,1 % cu un an în urmă. Este cea mai ridicată valoare din septembrie 2023. Întreaga diferență se datorează unei singure categorii - prețurile energiei au crescut cu 20,8 % față de anul trecut, după 18,9 % în septembrie. Datele complete pentru octombrie vor fi publicate pe 18 noiembrie.