Aceste 3 acțiuni din boomul AI au scăzut cu până la 54 %. Două dintre ele tocmai au înregistrat cele mai mari profituri din istorie
Lam Research, SK hynix și Alphabet trăiesc din același buget — banii pentru infrastructura AI. Acum, piața vinde acest lanț începând de la capătul lui și penalizează cel mai mult companiile care tocmai au raportat profituri record. Cine ce are în mână și ce va conta?
Puncte cheie
Joi, 5 noiembrie, a fost cea mai proastă zi din ultimii ani pentru acțiunile AI, dar declanșatorul nu a venit din niciun raport de rezultate.
Lam Research este cu 54 % sub maximul anual, deși tocmai a raportat cel mai mare profit din istoria sa.
SK hynix se tranzacționează la un P/E de 6,5, cu o marjă operațională de 80 %, iar piața, în mod evident, nu crede această cifră.
Alphabet a avut cea mai proastă zi de la listarea la bursă în 2004 și a pierdut aproximativ jumătate de trilion de dolari din valoare.
După scădere, concluzia simplă ar fi că acțiunile sunt la reducere, însă prețul corect indicat de Bulios arată altceva în cazul tuturor celor trei.
Un buget, trei conturi și o săptămână proastă
Joi, 5 noiembrie, a fost cea mai proastă zi din ultimii ani pentru acțiunile AI. S&P 500 a pierdut 4,3 %, Nasdaq 5,5 % și a închis în corecție, iar indicele semiconductorilor SOX s-a prăbușit cu 12 %. Declanșatorul nu a fost niciun raport de rezultate: după alegeri, în care democrații au câștigat ambele camere ale Congresului, piața a început să se teamă de reglementarea construirii centrelor de date.
Lam Research $LRCX a scăzut într-o singură zi cu peste 13 %, în ultima lună este la -37 %, iar față de maximul anual la -54,3 %. SK hynix $SKHY este cu 36,3 % sub maxim, iar Alphabet $GOOG cu 26,3 %.
Companie | Preț (6. 11.) | Maxim anual | Față de maxim | P/E |
|---|---|---|---|---|
Lam Research | 200,44 USD | 438,50 USD | -54,3 % | 29,7 |
SK hynix | 127,34 USD | 199,87 USD | -36,3 % | 6,5 |
Alphabet | 258,45 EUR | 350,80 EUR | -26,3 % | 15,0 |
Un dolar leagă aceste trei companii. Alphabet îl cheltuiește pe un centru de date, SK hynix îi vinde cipuri de memorie, iar Lam Research îi vinde SK hynix utilajele pe care sunt fabricate cipurile. Acum, piața vinde acest lanț începând de la capătul lui: compania care doar promite profituri din AI a fost lovită cel mai puțin, iar cele două companii care tocmai au raportat, din acești bani, cele mai mari profituri din istoria lor au fost lovite cel mai tare.
Lam Research: -54 % pentru o companie care tocmai a obținut cel mai mare profit din istorie
Lam Research produce utilaje de gravare și depunere a straturilor, fără de care nu poate fi fabricat niciun cip avansat. Când Alphabet sau SK hynix amână construirea unei fabrici, Lam este primul care simte efectul — și exact așa îl tratează acum piața.
Cifrele spun însă altceva. Pentru trimestrul încheiat la 27 septembrie, compania a raportat venituri de 8,22 miliarde de dolari, cu 22 % mai mult decât în trimestrul precedent și cu 54 % mai mult decât cu un an înainte. Marja operațională a depășit pentru prima dată în istorie 40 %, iar profitul pe acțiune de 2,20 USD a fost un record. Pentru trimestrul din decembrie, compania estimează venituri de 8,6 miliarde de dolari. Conducerea estimează că piața echipamentelor de fabricație a cipurilor va ajunge anul acesta la aproximativ 150 de miliarde de dolari, iar anul viitor va depăși 200 de miliarde.
Atunci de ce -54 %? Pentru că Lam este un pariu cu efect de levier pe investițiile hyperscalerilor: când aceștia își majorează bugetele cu 30 %, comenzile de utilaje pot crește de câteva ori mai mult — iar reciproca este la fel de valabilă. În plus, 35 % din venituri provin din China.
Ce are în mână: 7,5 miliarde de dolari în numerar, un flux de numerar liber record de 3,2 miliarde de dolari pe trimestru, răscumpărări de 1 miliard de dolari pe trimestru și obiectivul de a returna acționarilor 85 % din fluxul de numerar liber. Cu toate acestea, prețul de 200,44 USD rămâne cu 35 % peste prețul corect Bulios de 129,36 USD. P/E de 29,7 este încă evaluarea unei companii de creștere, nu a unui furnizor aflat la sfârșitul ciclului.
Credem că sectorul se află în faza inițială a unui ciclu de investiții multianual, iar vizibilitatea la nivelul clienților ajunge până în 2028.
Tim Archer, președinte și CEO al Lam Research
SK hynix: P/E de 6,5 și marjă operațională de 80 %. Piața nu crede asta
SK hynix este cel mai mare producător de memorii HBM, care se află lângă cipurile AI de la Nvidia. Anul trecut a avut un an record, cu un profit operațional de 47,2 trilioane de woni. Anul acesta va câștiga la fel de mult în mai puțin de două luni: în al treilea trimestru a raportat venituri de 104,6 trilioane de woni și un profit operațional de 83,3 trilioane de woni, adică o marjă operațională de 80 %. Numerarul net a ajuns la 98,7 trilioane de woni, iar anul acesta compania va distribui acționarilor aproximativ 100 de trilioane de woni, peste 30 de trilioane sub formă de dividende și peste 60 de trilioane prin răscumpărări.
Un P/E de 6,5 pentru o companie care crește atât de repede pare o eroare în date. Este însă evaluarea pe care piața o atribuie companiilor ciclice aflate la vârful ciclului. Investitorii pariază că prețurile memoriilor sunt la maximum și că marja de 80 % nu se va menține. E ca un proprietar care încasează o chirie record, în timp ce toți cei din jur construiesc case noi. Iar SK hynix anunță chiar el că va majora semnificativ investițiile anul viitor.
Compania aduce două argumente în replică. Potrivit acesteia, deficitul de memorii va dura până în 2030. Iar contractele pe termen lung cu 14 clienți importanți, inclusiv giganți din cloud, acoperă peste 50 % din capacitatea de producție pentru 2027 și 2028. Cu toate acestea, prețul de 127,34 USD este cu 35 % peste prețul corect Bulios de 82,66 USD.
Principiul nostru este să împărțim cu acționarii noștri majoritatea profiturilor obținute din investițiile strategice de succes. Aceste profituri ne sporesc capacitatea de a face plăți către acționari, care poate scădea temporar atunci când ne pregătim pentru viitor, și ne permit să continuăm să investim cu îndrăzneală în creșterea sustenabilă, protejând totodată interesele acționarilor.
Kwak Noh-Jung, CEO al SK hynix
Alphabet: cel care plătește nota a primit cea mai mică lovitură
Alphabet este clientul acestui lanț. În al treilea trimestru a raportat venituri de 127,6 miliarde de dolari (+25 %), Google Cloud a crescut cu 103 %, ajungând la 30,7 miliarde de dolari, iar comenzile contractate pentru cloud au ajuns la 561 de miliarde de dolari. Însă cheltuielile de capital au înghițit 51,4 miliarde de dolari într-un singur trimestru, fluxul de numerar liber a ajuns pe minus (-9,1 miliarde de dolari), iar profitul pe acțiune de 2,12 USD a fost sub estimările de 3,02 USD, parțial și din cauza unei pierderi nerealizate de 8,2 miliarde de dolari din participația la SpaceX.
Acțiunea a avut cea mai proastă zi de la listarea la bursă în 2004: a pierdut aproape 13 % și aproximativ jumătate de trilion de dolari din valoarea de piață. Piața și-a amintit totodată de luna iunie, când compania a anunțat o emisiune de acțiuni și instrumente convertibile în valoare de 80 de miliarde de dolari pentru finanțarea infrastructurii AI, inclusiv 10 miliarde de la Berkshire Hathaway. O companie cu peste 260 de miliarde de euro în numerar le cere bani acționarilor.
Alphabet are cel mai mic multiplu dintre cele trei, cu un P/E de 15, însă randamentul fluxului de numerar liber este de doar 0,6 %. Pentru prima dată, piața se întreabă serios dacă Alphabet investește în cheltuieli de capital sau dacă acestea îi reduc profitul. Prețul de 258,45 EUR este cu 15 % peste prețul corect Bulios de 224,61 EUR, cea mai mică diferență dintre cele trei.
Intervalul nostru de prognoză pentru cheltuielile de capital pe întregul an 2026, de 195 până la 205 miliarde de dolari, rămâne neschimbat. Ne așteptăm în continuare ca cheltuielile noastre de capital să crească semnificativ în 2027 și vom oferi detalii suplimentare în cadrul teleconferinței privind rezultatele din trimestrul al patrulea.
Anat Ashkenazi, directoare financiară a Alphabet
Ce va conta: trei date și trei semnale
Toate cele trei echipe de conducere susțin același lucru: bugetul pentru 2027 va crește. Așadar, piața nu pariază împotriva anului 2027, ci împotriva anului 2028 și a politicii. Răspunsul va veni la sfârșitul lui ianuarie și începutul lui februarie:
27. 1. 2027, Lam Research: EPS estimat de 2,34 USD și venituri de 8,6 mld. USD. Mai important va fi dacă va confirma că piața echipamentelor va depăși 200 de miliarde de dolari în 2027.
28. 1. 2027, SK hynix: prețurile contractuale ale memoriilor pentru primul trimestru și valoarea concretă a investițiilor de anul viitor.
2. 2. 2027, Alphabet (dată neconfirmată): cifra concretă a cheltuielilor de capital pentru 2027 și revenirea fluxului de numerar liber pe plus.
Trei semnale pe care le veți vedea mai devreme: dacă hyperscalerii își majorează cheltuielile de capital în ianuarie sau doar le confirmă; prețurile contractuale DRAM și HBM pentru primul trimestru din 2027; și primele propuneri de reglementare a centrelor de date în noul Congres.
Dacă cheltuielile de capital pentru 2027 vor crește, scăderea din noiembrie a fost provocată de politică și de sentiment, nu de profituri, iar Lam va reacționa cel mai puternic, fiindcă are cel mai mare efect de levier. Dacă hyperscalerii încetinesc, SK hynix își va pierde puterea de stabilire a prețurilor, iar Lam, comenzile, în timp ce Alphabet va avea un flux de numerar mai bun.
În ambele scenarii, un lucru rămâne valabil: chiar și după scădere, toate cele trei acțiuni se tranzacționează peste prețul corect Bulios. O scădere nu înseamnă automat o reducere. Deocamdată, prețul a coborât doar sub nivelul așteptărilor pieței privind aceste companii, nu sub nivelul profiturilor pe care le obțin în realitate.
