Iată cum analizează Nvidia duminică acțiunile de inteligență artificială și de tehnologie-AI în general...

NVIDIA: Riscul unei perspective extrem de optimiste ar putea afecta întregul sector legat de inteligența artificială

Acțiunile companiilor legate de inteligența artificială (AI) în special au crescut pe piața americană în acest an, dar guvernul american ar putea pune capăt acestui lucru destul de repede. Aceasta deoarece ia în considerare extinderea reglementărilor privind exportul care restricționează exportul de cipuri de inteligență artificială către China începând cu octombrie 2022. Acțiunile NVIDIA au reacționat la această știre prin scădere, iar același lucru ar putea fi valabil și pentru alte titluri tehnologice.

Datele privind distribuția geografică a veniturilor arată că China a fost, de departe, cel mai mare motor al creșterii puternice a veniturilor Nvidia în primul trimestru al anului fiscal 2024 (la 30 aprilie 2023). Acest lucru se datorează faptului că firmele de tehnologie chinezești fac tot posibilul pentru a recupera decalajul față de omologii lor din SUA în ceea ce privește tehnologia IA. Astfel, extinderea reglementărilor privind exportul de cipuri de inteligență artificială reprezintă în prezent un risc semnificativ pentru perspectivele extrem de optimiste ale Nvidia publicate în luna mai.

Administrația Biden ia în considerare noi restricții de export pentru cipurile de inteligență artificială

Wall Street Journal a relatat la sfârșitul lunii iunie că guvernul SUA ia în considerare noi restricții privind exporturile de cipuri de inteligență artificială, astfel încât NVIDIA va trebui, cel mai probabil, să solicite permisiunea de a vinde către anumiți clienți din China. Jurnalul menționează că Departamentul de Comerț al SUA este așteptat să ia o decizie în această privință la începutul lunii iulie. Acest termen scurtat sugerează că SUA sunt îngrijorate de faptul că China va face tot ce-i stă în putință pentru a ajunge din urmă avansul SUA în ceea ce privește tehnologia IA. Cotațiile acțiunilor Nvidia, dar și AMD, au reacționat la această știre prin scădere.

China este principala forță motrice din spatele perspectivelor promițătoare ale Nvidia

Creșterea acțiunilor americane datorită popularității bruște a inteligenței artificiale este una dintre sursele cheie de venituri în acest an, astfel că noile restricții la export ar putea avea un impact major asupra sentimentului pieței. Perspectivele promițătoare ale Nvidia, publicate la 24 mai în cadrul raportului său de profituri pentru T12024, au ridicat prețurile pentru întregul grup de acțiuni și au dus la creșterea substanțială a așteptărilor de profit pe 12 luni pentru întregul sector tehnologic S&P 500, înainte de sezonul important al profiturilor din al doilea trimestru, care începe la jumătatea lunii iulie.

Dacă vrem să înțelegem semnificația acestor potențiale noi restricții de export cu care se confruntă NVIDIA și AMD, trebuie să ne întoarcem la 7 octombrie 2022, când administrația Biden a impus restricții asupra exportului de tehnologii avansate americane de inteligență artificială și de semiconductori către China. Această reglementare a fost menită să împiedice producătorii de cipuri avansate, precum NVIDIA, să exporte cipuri A100 în China. În următoarele patru ședințe de tranzacționare, acțiunile Nvidia au scăzut în total cu 12%, deoarece investitorii au realizat că noile reglementări amenințau direct aproximativ 26% din afacerile companiei.

O lună mai târziu, au apărut informații conform cărora NVIDIA lucra la o soluție care i-ar permite să exporte din nou cipuri AI în China, întrucât ar respecta restricțiile nou impuse. Numele de cod al acestei soluții era A800 și, potrivit ultimelor sale înregistrări la SEC (10-K), cipurile A800 și H800 sunt destinate să înlocuiască cipurile AI A100 și H100, care au avut succes pe piața chineză. Principala schimbare a fost faptul că NVIDIA a limitat viteza bus-ului său NVLink de mare viteză la 400 GB/s. Acest lucru a deschis piața chineză, unde a putut vinde noile cipuri de inteligență artificială fără a cere permisiune.

Recuperarea decalajului față de SUA

Cererea pentru cipurile A800 și H800 a crescut semnificativ, în principal datorită achizițiilor efectuate de Tencent și de alte firme chineze de tehnologie similare. Acest lucru corespunde unei situații în care China este mult în urma firmelor americane în domeniul IA, iar lansarea ChatGPT și a produsului Bard a alimentat dorința sa de a recupera decalajul față de SUA. Presa chineză a vorbit despre intenția guvernului de a crește semnificativ investițiile în cercetare și dezvoltare în acest an și, potrivit Bloomberg, este de așteptat ca China să cheltuiască până la 15 miliarde de dolari pentru IA numai în acest an.

Creșterea explozivă a cererii chineze este clar evidentă, chiar dacă ne uităm mai atent la distribuția geografică a vânzărilor Nvidia. Nicăieri în comunicatele sale de presă sau în prezentările pentru investitori nu menționează China sau mineritul de criptomonede, în mod intenționat. Pentru a afla defalcarea geografică a veniturilor sale, trebuie să ne adâncim în documentele sale de reglementare. Acestea arată clar că, în 2022, veniturile din China și Taiwan au scăzut, deoarece mineritul de criptomonede nu mai era nici pe departe la fel de profitabil ca înainte, după prăbușirea prețului criptomonedelor. Piața a fost inundată de GPU-uri NVIDIA, care nu mai erau folosite pentru a mina bitcoin și alte criptomonede.

Un alt fapt interesant este scăderea rapidă a veniturilor din China în trimestrul care s-a încheiat la 29 ianuarie 2023, deși piața criptomonedelor s-a stabilizat deja. Presupunem că acest lucru se datorează noilor restricții de export introduse la 7 octombrie 2022. În același timp, am observat o creștere a veniturilor din alte țări în același trimestru. Știm din ultimele rapoarte către autoritatea de reglementare din SUA (SEC) că cea mai mare țară din acest segment este Singapore, care acum este listată separat și, prin urmare, ar putea fi folosită ca intermediar pentru vânzarea de cipuri A100 și H100.

Mașini cu adevărat electrice?

În 1QFY2024, care se încheie la 30 aprilie 2023, vedem că vânzările din China au crescut cu 67% de la un trimestru la altul, în timp ce piața americană s-a consolidat cu doar 7%, în ciuda faptului că este incubatorul de IA. Nu e de mirare că NVIDIA a publicat o perspectivă atât de promițătoare. Alte țări au scăzut apoi cu 31% de la un trimestru la altul. În mod curios, în ciuda creșterii masive a vânzărilor din China, NVIDIA menționează China doar o singură dată în întregul raport de profit și în prezentarea pentru investitori, și atunci doar într-o mică notă de subsol la segmentul auto, în care se spune că "unii clienți care produc NEV-uri în China își ajustează programele de producție pentru a reflecta creșterea mai lentă decât se aștepta a cererii".

Punând cap la cap aceste informații, se pare că există o cerere semnificativă pentru noile cipuri A800 și H800 în China, în condițiile în care firmele chineze de tehnologie fac tot posibilul să ajungă din urmă omologii lor din SUA în spațiul IA, în conformitate cu reglementările guvernamentale. Prin urmare, faptul că Departamentul de Comerț al SUA ia în considerare modificarea regulilor de export arată că guvernul american a observat această tendință și este îngrijorat de ceea ce înseamnă pentru poziția de lider a SUA în domeniul tehnologiei IA.

Noile restricții la export sunt de departe cel mai serios risc pentru acționarii Nvidia în acest moment, deoarece necesitatea de a permite exportul de cipuri legate de IA ar avea un impact negativ semnificativ asupra rezultatelor financiare ale companiei, după cum se vede în documentele depuse la SEC. În cazul în care guvernul SUA impune într-adevăr noi reglementări privind exportul de cipuri pentru IA, ar putea lua vântul din pânzele prețurilor acțiunilor companiilor legate de IA. În întregul sector tehnologic din SUA, investitorii ar începe probabil să reducă riscul, iar fondurile ar reduce expunerea și ar lua profituri.

Jocul fragmentării nu va scăpa nici de Nvidia

Lumea începe să joace așa-numitul joc al fragmentării, care este un fel de prelungire a războiului comercial lansat de administrația Trump în 2016. Termenul de joc al fragmentării se referă la dinamica geopolitică bazată pe ideea de a minimiza riscurile în lanțurile de aprovizionare globale. Inițial, Europa a încercat să joace neutru, dar invazia Rusiei în Ucraina a aruncat-o în jocul fragmentării cu toată forța. Întregul joc are patru piloni de bază - apărare, energie, mărfuri și tehnologie.

Dacă tehnologiile de inteligență artificială vor fi cel mai important domeniu tehnologic în următorul deceniu, NVIDIA nu are cum să continue să urmărească o strategie de afaceri neutră, care să maximizeze doar profiturile acționarilor. Va trebui să urmeze cu strictețe politicile industriale și de securitate națională ale SUA în domeniul tehnologiei IA. Având în vedere că așteptările actuale sunt în mare măsură modelate de ultimele perspective ale Nvidia, care se bazează în mare măsură pe faptul că firmele chineze de tehnologie recuperează decalajul față de omologii lor americani, potențiala decizie a guvernului american de a impune noi restricții asupra exporturilor de cipuri de inteligență artificială în China reprezintă un risc serios pentru companie.

Investitorii care dețin acțiuni Nvidia și, în general, ale companiilor americane de tehnologie, în anticiparea unor noi câștiguri mari, ar trebui să ia în considerare reducerea riscului în portofoliile lor și, eventual, reducerea expunerii. În prezent, vedem în jurul nostru așteptări maxime, pe care jocul fragmentării le poate încurca rău de tot. Impactul negativ al reglementărilor asupra Nvidia se va extinde probabil și asupra restului "clusterului AI", care include acțiuni ale AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta Platforms, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft și Applied Materials, pentru a numi doar câteva.

Ce părere aveți? :)