De ce Palantir nu va fi un chilipir până când nu va ajunge la 3 dolari pe acțiune?

Prețul meu inițial pe care aș fi dispus să îl plătesc pentru acțiunile $PLTR a fost redus de la 5-6 dolari pe acțiune la 2,5-3 dolari pe acțiune. Îmi reduc prețul pe baza ultimelor rezultate trimestriale, care sunt dezamăgitoare din punctul meu de vedere. În ceea ce privește Palantir, mă îngrijorează în primul rând încetinirea creșterii în sectorul guvernamental, care încă reprezintă majoritatea veniturilor companiei. Vom discuta despre asta și multe altele în articolul de astăzi.

În prezent, Palantir se tranzacționează la 7,51 dolari pe acțiune.

Așa cum am scris în legendă, principala mea preocupare în ceea ce privește Palantir este încetinirea tracțiunii în activitatea guvernamentală, care încă reprezintă majoritatea veniturilor companiei. Costurile încă ridicate de vânzări și marketing subminează, de asemenea, argumentul privind scalabilitatea modelului de afaceri al Palantir.

Afacerea guvernamentală își pierde tracțiunea

Unul dintre cele mai problematice aspecte ale rezultatelor Palantir din T1-22 a fost activitatea sa guvernamentală, care a fost mult timp considerată cel mai valoros activ al său.

Activitatea guvernamentală a Palantir a fost mult timp citată ca un motiv pentru a cumpăra acțiuni Palantir, datorită contractelor profitabile acordate de guvern. În plus, Palantir are relații de lungă durată cu oficiali guvernamentali, ceea ce, potrivit acestui argument, s-ar putea traduce într-un potențial semnificativ de câștiguri pe termen lung pentru Palantir.

Cred că piața supraestimează potențialul de creștere al Palantir și se concentrează doar pe accelerarea veniturilor comerciale ale companiei.

Segmentul guvernamental al Palantir a generat venituri de 241,8 milioane de dolari în primul trimestru, comparativ cu 204,6 milioane de dolari în segmentul comercial. Ceea ce mă îngrijorează este faptul că creșterea veniturilor Palantirpe segmentul guvernamentala încetinit la doar 16% în T1-22. În trimestrul precedent, creșterea veniturilor Palantir pe segmentul guvernamental a fost de 76%.

Venituri guvernamentale (Palantir Technologies)

Astfel, asistăm la o încetinire semnificativă în cel mai mare segment operațional al Palantir. Contractele guvernamentale au reprezentat aproximativ 54% din venituri și, din păcate, încetinirea creșterii celei mai mari afaceri a companiei este rareori menționată.

În timp ce veniturile comerciale sunt în creștere, o parte importantă a tezei de creștere a fost faptul că Palantir are o sursă sigură de venituri guvernamentale pe care să se bazeze în cazul în care vremurile devin mai dificile. În cazul în care economia intră în recesiune și guvernul american decide să reducă cheltuielile, Palantir, care este doar un contractor guvernamental, ar putea să își vadă veniturile în scădere.

Veniturile guvernamentale per client sunt în creștere și au atins 10 milioane de dolari în T1-22. Deși aceasta este o evoluție încurajatoare, cred că încetinirea creșterii Palantir este mai semnificativă.

Problema structurii de costuri a Palantir, probleme persistente de scalabilitate

Nu voi intra în detaliile compensației pe bază de acțiuni a Palantir, deoarece au făcut-o și alții, și nu este o noutate faptul că Palantir emite cantități mari de acțiuni și diluează acționarii.

EBITDA ajustată a Palantir pentru T1-22 a fost de 121,7 milioane de dolari, o marjă de 27%. La prima vedere, pare o oportunitate fantastică, dar compania nu reușește să obțină un profit net. Pierderile pentru primul trimestru au fost de 101,4 milioane de dolari.

Pierderile nete sunt raportate în "deficitul acumulat" care se găsește în bilanț, care a fost de 5,6 miliarde de dolari în primul trimestru al anului 22. Dacă Palantir continuă să genereze pierderi trimestriale de aproximativ 100 de milioane de dolari pentru restul anului, deficitul acumulat ar putea ajunge la 6,0 miliarde de dolari până la sfârșitul anului.

• Nivelul nesustenabil al cheltuielilor de exploatare, care reduc o mare parte din profituri în fiecare trimestru, este una dintre problemele pe care le am cu Palantir.

Rata totală a cheltuielilor de exploatare a depășit 100% în două din ultimele patru trimestre (3T-21 și 2T-21). Un raport de 100% înseamnă că cheltuielile de exploatare ale societății înainte de plata dobânzilor și a impozitelor sunt egale cu veniturile sale.

Un raport mai mare de 100% este catastrofal și înseamnă că societatea pierde bani din vânzări. O societate care are în mod constant cheltuieli de exploatare mai mari decât vânzările va da faliment sau va continua să înregistreze noi pierderi nete la deficitul său acumulat, cu excepția cazului în care acționarii intervin. Raportul cheltuieli de exploatare/vânzări al Palantir s-a îmbunătățit în ultimele două trimestre, dar este încă prea mare pentru a justifica evaluarea actuală.

O altă problemă pe care nu am menționat-o încă este reprezentată de costurile exorbitante de vânzări și marketing care sunt suportate pentru a genera venituri. În ultimele patru trimestre, Palantir a cheltuit în medie 39 de cenți din fiecare dolar din vânzări doar pentru a genera vânzări, iar în anul precedent compania a cheltuit în medie aproximativ 160 de milioane de dolari pe trimestru. În plus, cheltuielile de vânzări și marketing ale Palantir ca procent din venituri au rămas constant ridicate în ultimele patru trimestre, variind între 36% și 43%.

Având în vedere acest raport ridicat, Palantir nu pare să aibă un avantaj de scalabilitate. Vânzarea de software și de soluții de analiză predictivă către clienți este o activitate care necesită mult timp și, pe baza structurii de costuri a Palantir, nu văd un avantaj de scalabilitate.

Valoarea reală a 3 dolari?

Cred că mi-am justificat în mod adecvat prețul pe care aș fi dispus să îl plătesc pentru acțiunile $PLTR.

Chiar dacă Palantir se află într-o tendință descendentă, iar prețul acțiunilor sale a scăzut cu peste 54% în 2022, investitorii continuă să ignore numeroasele numere roșii.

Încetinirea activității guvernamentale a Palantir este doar o problemă care continuă să fie trecută cu vederea, dar compania, ca orice pantaloni scurți buni, are mai multe probleme.

Incapacitatea Palantir de a genera profituri pe o bază neajustată, precum și raportul constant ridicat al cheltuielilor de vânzări/marketing sunt două motive convingătoare pentru a ne aștepta la noi scăderi. Acestea sunt motivele pentru care îmi reduc ținta de preț pentru Palantir la 2,50$-3$. La un preț de 2,50 dolari, Palantir ar fi încă evaluată la 3,0 ori vânzările.

De ce ar putea crește acțiunile Palantir

Palantir și-ar putea schimba soarta în sectorul guvernamental dacă va câștiga noi contracte. Palantir are în continuare clienți profitabili în cadrul guvernului, iar dacă guvernul decide să facă o serie de cheltuieli pentru a combate riscurile unei recesiuni, Palantir ar putea profita de pe urma acestora. Obținerea de noi clienți comerciali poate duce la scăderea ratelor de vânzări și de marketing. Cu toate acestea, am îndoieli serioase că obținerea de noi afaceri va duce la câștiguri comerciale reale.

• Ce preț sunteți dispus să plătiți pentru acțiunile $PLTR?
• Argumentele mele pentru acest preț au sens pentru dumneavoastră?
• La ce vă așteptați de la Palantir în 2022? Îmbunătățire x deteriorare.

Vă rugăm să rețineți că nu este vorba de consultanță financiară. Fiecare investiție trebuie să treacă printr-o analiză amănunțită.