La prima vedere, acesta este un prim exemplu de acțiune valoroasă. Flux de numerar stabil, dividend de peste 9%, multipli de evaluare cu mult sub media pieței. Compania produce produse de care economia globală nu se poate lipsi, iar poziția sa pe piață este printre cele mai bune din industrie. Și totuși, investitorii nu sunt interesați. Într-o eră a poveștilor de creștere, a tehnologiei și a inițiativelor ecologice, această companie pare o relicvă a trecutului - mare, grea, nu suficient de sexy. Dar aceasta poate fi o concepție fundamental greșită.

Pentru că sub suprafață are loc o transformare liniștită, dar crucială din punct de vedere strategic. Conducerea renunță la activele neprofitabile, investește masiv în tehnologii avansate de reciclare și remodelează baza de producție pentru a se adapta noii paradigme ESG. Scopul nu este doar de a supraviețui ciclului, ci de a deveni un lider în domeniul materialelor plastice circulare cu valoare adăugată mai mare și al substanțelor chimice speciale. Adăugați la aceasta un bilanț conservator, o lungă istorie de rentabilitate a capitalului și hotărârea conducerii de a proteja dividendul cu orice preț - și veți avea o companie care ar putea surprinde pe toate fronturile în anii următori. În timp ce piața privește înapoi, această companie privește înainte.

✅ Principalele puncte de analiză

• Randament al dividendelor de peste 9%printre cele mai mari din S&P 500
• EV/EBITDA sub 10x, semnificativ mai ieftin decât concurenții
• Flux de numerar gratuit de 1,5 miliarde de dolari în ciuda încetinirii ciclice
• Restructurarea portofoliului: Cedarea rafinăriilor, concentrarea pe produse chimice speciale
• Investiții în reciclare și ESG Miliarde de dolari
• Randament FCF de aproximativ 8%, subliniat de o datorie conservatoare
• 13 ani de dividende în creștere, continuitate puternică în ciuda fluctuațiilor profitabilității
• Posibilă reevaluare a acțiunilorîn cazul în care piața apreciază trecerea la segmente mai durabile

Profilul de bază al companiei

O companie care astăzi este privită de investitori în primul rând ca un gigant al dividendelor este de fapt unul dintre cele mai mari grupuri chimice din lume. Produsele sale sunt prezente în aproape toate sectoarele - de la materiale de ambalare, automobile și bunuri de consum până la agricultură, sănătate și construcții. Este vorba despre gigantul americano-olandez LyondellBasell Industries $LYB, care a fost format în 2007 prin fuziunea dintre compania europeană Basell și cea americană Lyondell Chemical Company.

LyondellBasell este astăzi un lider mondial în domeniul poliolefinelor, chimiei polimerilor și tehnologiilor de reciclare. Acesta operează în trei segmente principale:

Compania are unități de producție pe patru continente, iar clienții săi variază de la corporații globale de bunuri de larg consum la producători industriali. Deși activitatea sa de bază rămâne ciclică, compania s-a concentrat în mod constant pe valoare adăugată mai mare, marje mai stabile și creștere durabilă. Un pas esențial a fost și decizia de de a vinde rafinăria din Houstoncare marchează o ieșire deliberată din partea mai volatilă a activității.

Performanță financiară

Din perspectiva cifrelor, LyondellBasell se află într-o fază de tranziție. După un an record în 2022 (din cauza cererii post-covide și a prețurilor ridicate ale materialelor plastice), în 2023 a avut loc o scădere, care s-a prelungit în prima jumătate a anului 2024. Cu toate acestea, compania rămâne foarte profitabilă și generează un flux de numerar liber puternic, care permite nu numai plata dividendelor, ci și continuarea investițiilor în transformarea activității.

• Venituri: 38,1 miliarde de dolari
• EBITDA: Aproximativ 3,0 miliarde de dolari
• Profit net: 1,06 miliarde de dolari
• Flux de numerar liber: 1,51 miliarde de dolari
• Marja brută: ~14 %
• Marja EBITDA: ~7,8 %
• CAPEX: ~2,0 miliarde de dolari (din care o mare parte merge către reciclare și proiecte ESG)

T1 2025 a arătat semne de stabilizare - veniturile au rămas mai mult sau mai puțin stabile de la an la an, marjele EBITDA s-au îmbunătățit ușor datorită reducerii intrărilor și economiilor din restructurare. Rezultatele de până acum confirmă faptul că societatea este capabilă să mențină profitabilitatea chiar și într-un mediu cu cerere mai scăzută.

Management și alocare de capital

Transformarea actuală a companiei este condusă de Peter Vanacker, CEO din 2022, care a adus o nouă viziune strategică pentru LyondellBasell. Vanacker are experiența conducerii Neste din Finlanda - un lider mondial în domeniul combustibililor regenerabili - iar sosirea sa a semnalat o trecere de la petrochimia tradițională la produse chimice mai durabile și de specialitate.

• Vânzarea rafinăriei din Houston: Compania a renunțat la una dintre cele mai puțin profitabile părți ale activității sale, care reprezenta o povară pentru mediu. Mișcarea nu numai că a îmbunătățit eficiența capitalului, dar a și redus volatilitatea profitabilității.
• Reciclarea și strategia ESG: Lansarea de proiecte în domeniul reciclării avansate (de exemplu, tehnologia MoReTec), construirea de noi instalații pentru prelucrarea deșeurilor din plastic, colaborarea cu parteneri din Europa și Asia.
• Disciplina de capital:
• • Politica de dividende rămâne o prioritate - societatea plătește dividende chiar și în perioadele cu profituri mai slabe.
  • Achizițiile sunt selective, concentrându-se pe ESG și pe produsele chimice speciale.
  • CAPEX este alocat proiectelor cu un randament mai ridicat al capitalului (de obicei >15% IRR).

Conducerea comunică în mod constant că obiectivul nu este maximizarea marjelor pe termen scurt, ci crearea de valoare pe termen lung pentru acționari. Acest lucru este dublat de o strategie de reinvestire a majorității fluxului de numerar liber în companie, în special în modernizări tehnologice și în economia circulară.

Politica de dividende

Randamentul dividendelor LyondellBasell este unul dintre cele mai ridicate din rândul marilor companii americane - în prezent de aproximativ 9,4 %, în ciuda unei scăderi a rentabilității în ultimele trimestre. Compania și-a construit o reputație de plătitor de încredere care protejează plata dividendelor ca una dintre prioritățile sale principale de alocare a capitalului.

• Plata: Trimestrial, în prezent 1,27 $ pe acțiune
• Randament: ~9,4% (la un preț al acțiunii de ~59$)
• Rata de distribuire: ~165% din câștigurile TTM (EPS ~$3.25) - astfel cu mult peste nivelurile sustenabile
• Istoric:
• • Dividende stabile sau în creștere în fiecare an de la IPO în 2010
  • Dividende speciale regulate în anii cu excedent de FCF (de exemplu, 2021-2022)

Dar această abordare ridică o întrebare importantă: Este un randament atât de ridicat sustenabil pe termen lung?

Datele actuale sugerează că firma este capabilă să finanțeze dividendele din fluxul de numerar, dar nu din venitul net. Adică, dacă FCF nu depășește în mod constant 2 miliarde de dolari pe an, conducerea ar putea fi forțată să reducă dividendele - mai ales într-un mediu în care dorește, de asemenea, să finanțeze investiții ESG de miliarde de dolari.

Pe de altă parte, trebuie adăugat că gradul redus de îndatorare (datorie netă/EBITDA <2×) și o poziție solidă de lichiditate oferă companiei timp și spațiu pentru a se redresa, fără a fi nevoie imediată de reducerea dividendelor.

Evaluare: model DCF și scenarii

La prima vedere, LyondellBasell poate părea a fi un caz tipic de acțiune valoroasă - randament ridicat al dividendelor, multipli de câștig mici și o poziție stabilă pe piață. Dar o privire mai atentă arată clar că cheia evaluării acestui titlu nu se află în parametrii istorici, ci în viitor: adică, dacă societatea poate gestiona efectiv transformarea către segmente mai durabile și mai profitabile.

📌 Valoarea justă DCF pe acțiune: $63-68

➡️ Preț actual în jur de $59 înseamnă că acțiunea este ușor subevaluatiar evaluarea nu ia în considerare pe deplin potențialul de îmbunătățire a marjei și de trecere la produse specializate.

Scenarii de dezvoltare

Tabel de sensibilitate (WACC vs. creștere)

➡️ Evaluarea este sensibilă la creșterea FCF și WACC - există loc pentru creștere, dar piața rămâne sceptică pentru moment din cauza trimestrelor mai slabe și a politicii de plată.

Comparație cu concurenții

În cadrul companiilor chimice globale, LyondellBasell se află într-o poziție ciudată: nu este cea mai mare, nu are cea mai rapidă creștere, dar eficiența și plățile către acționari sunt printre cele mai semnificative din industrie. Și important - evaluarea sa rămâne cu mult sub media sectoruluioferind un raport investițional asimetric risc/randament.

• Evaluare: Printre cele mai ieftine, chiar și cu EPS mai slabe
• Randamentul FCF: Peste 8% - piața nu crede încă că este sustenabil
• Dividend: de neegalat în rândul colegilor
• ROIC: Mai bun decât al majorității companiilor chimice, în ciuda faptului că este un segment de "mărfuri"

➡️ LyondellBasell este probabil cea mai atractivă companie din sectorul său în ceea ce privește raportul calitate-preț. Însă investitorii încă ezită să creadă în povestea transformării.

Potențial de creștere și extindere

Deși LyondellBasell este văzută ca o companie de produse chimice de bază ciclică și matură, sub suprafață se desfășoară o transformare majoră. Compania investește miliarde de dolari în tehnologie pentru a se pregăti pentru un viitor cu standarde ESG mai stricte, presiuni pentru reciclare și cererea clienților pentru durabilitate. Scopul nu este de a maximiza volumul producției, ci de de a adăuga valoare și de a reduce volatilitatea câștigurilor.

• MoReTec: O tehnologie proprie de reciclare chimică a deșeurilor din plastic care permite refabricarea polimerilor cu proprietăți comparabile cu cele ale plasticului virgin.
• Investiții în Europa și SUA: Noi fabrici dedicate prelucrării materialelor plastice greu de reciclat (de exemplu LDPE, PP).
• Obiectiv până în 2030: Până la 2 milioane de tone de materiale reciclate sau regenerabile pe an.
• Diversificarea dincolo de poliolefinele convenționale în domenii cu marje mai mari: Compozite, polimeri funcționali, aditivi.
• Consolidarea segmentului Advanced Polymer Solutions (APS), care are potențial de creștere datorită cererii de materiale ușoare, durabile și sustenabile (de exemplu, pentru e-mobility sau construcții).
• Asia: Creștere a cererii de materiale plastice de calitate în India, Indonezia, China. Joint ventures strategice, de exemplu cu Sinopec.
• America Latină: Accent pe materialele plastice pentru agricultură, ambalaje și infrastructură.
• Orientul Mijlociu și Coasta Golfului din SUA: Avantajul prețului scăzut al gazului → extinderea producției de etilenă și poliolefine.
• Investiții în automatizarea proceselor, monitorizarea emisiilor și optimizarea lanțului de aprovizionare.
• Obiectivul de a fi neutru din punct de vedere al emisiilor de carbon până în 2050, cu jaloane până în 2030 (de exemplu, -30% emisii de CO₂).

➡️ Astăzi, LyondellBasell nu este doar un producător de mase plastice - este o companie care își construiește cu ambiție poziția în chimia circulară. Dacă reușește să facă această transformare, ar putea trece de la o acțiune clasică cu dividende valoroase la un lider ESG de creștere defensivă.

Analiza SWOT a LyondellBasell

Puncte forte

• Flux de numerar liber ridicat și stabil, capacitatea de a finanța dividendele chiar și în cazul unei scăderi ciclice
• Randament al dividendelor de peste 9%, cu un istoric de plată și creștere din 2011
• Leverage conservator (datorie netă/EBITDA < 2x), poziție puternică de lichiditate
• Poziția de lider pe piața globală a poliolefinei
• Management eficient și disciplină de capital, vânzarea de active cu marjă redusă (rafinăria din Houston)
• Investiții strategice în soluții de reciclare și ESG, tehnologie MoReTec brevetată

Puncte slabe

• Dependența de cererea ciclică și de prețurile materiilor prime, în special în activitatea de bază
• Rata ridicată de distribuire a profitului net (>100%), ceea ce poate crește presiunea asupra sustenabilității dividendelor
• Creșterea scăzută a veniturilor în segmentele tradiționale, schimbare lentă a mixului de produse
• Percepția ca "industrie veche", descurajând capitalul ESG și investitorii de retail

Oportunități

• Creștere în domeniul reciclării avansate - Legislația și cererea îndeamnă la soluții mai ecologice
• Extinderea în domeniul produselor chimice speciale cu marje mai mari și ciclicitate redusă
• Dezvoltarea în Asia și pe piețele emergenteunde consumul de materiale plastice și infrastructura sunt în creștere
• Reevaluarea acțiunilorîn cazul în care piața apreciază noua direcție strategică și transformarea ESG

Amenințări

• Recesiune și cerere industrială mai slabă → presiune asupra marjelor și FCF
• Risc de reducere a dividendelorîn cazul în care ciclul rămâne moderat pentru o perioadă mai lungă de timp
• Creșterea reglementărilor și a raportării ESG, creșterea potențială a costurilor
• Concurență globală puternicăinclusiv producători cu costuri mai mici din Asia

Analiza SWOT arată că LyondellBasell este acum un amestec de mașină tradițională de flux de numerar și o poveste promițătoare de transformare. Acest lucru face cu atât mai importantă înțelegerea investiției în scenarii - și acestea sunt cele pe care le vom relua cu secțiunea finală.

Concluzii.

LyondellBasell este un exemplu de manual al unei companii pe care investitorul mediu ar putea să o clasifice cu ușurință drept o acțiune de valoare "plictisitoare". Dar realitatea este mult mai interesantă. Da, acțiunile oferă în prezent un randament de peste 9 % și se tranzacționează la EV/EBITDA sub 10xfăcându-l una dintre cele mai ieftine companii din sectorul său. Dar asta nu este tot.

Sub noua conducere, compania a a eliminat în mod activ rezistența ciclicăinvestind în reciclare și chimie circulară și remodelându-și încet portofoliul în direcția unei valori adăugate mai mari și a sustenabilității. Aceasta nu este o poveste cu "creștere puternică", ci un un jucător defensiv cu o perspectivă surprinzător de dinamică.

• Dividende puternice și flux de numerar robust
• Evaluare atractivă care ia deja în considerare scenariile negative
• Conducerea este dispusă să remodeleze activitatea - chiar și cu prețul unor dificultăți pe termen scurt
• Sustenabilitatea dividendelor la un EPS mai scăzut
• Succes în domeniul produselor chimice speciale și al transformării ESG
• Reacția pieței la schimbarea naturii activității - reevaluarea poate dura

Considerații privind investițiile

Pentru Investitorii care caută randament ridicat, stabilitate și expunere la fundamentele fizice industriale ale economiei, LyondellBasell poate fi o oportunitate excepțională. În plus, cu o viziune mai temperată asupra volatilității și cu dorința de a păstra acțiunile de-a lungul ciclului, se poate accesa o poveste de tranziție atractivă - de la un titan ciclic al materiilor prime la o platformă chimică orientată spre ESG.

---------------------------

⚠ Investiți în mod responsabil!

Informațiile din acest articol au doar scop educativ și nu servesc drept recomandare de investiții. Autorii prezintă doar faptele cunoscute de ei și nu trag nicio concluzie sau recomandare pentru cititor.

Citiți Termeni și condiții