Amazon și-a dezvăluit adevărata afacere?

Săptămâna trecută s-a întâmplat ceva la care am aşteptat mult timp. Andy Jassy, CEO-ul Amazon, pentru prima dată în istorie a publicat cifre concrete despre cât de mulți bani îi aduce companiei inteligența artificială. Și acel număr m-a surprins sincer.

Dar mai întâi puțin context, pentru că acesta este esențial pentru a înțelege de ce este această veste importantă.

De ce este acesta un moment istoric

Amazon Web Services, divizia de cloud a Amazon, există din 2006. Timp de două decenii AWS a fost într-un fel „motorul tăcut” al întregii companii, mai puțin sexy decât Prime Video sau Alexa, dar genera majoritatea covârșitoare a profitului operațional care finanța tot restul. Investitorii știau asta, analiștii știau asta, dar Amazon nu a împărțit niciodată cifrele atât de precis încât să fie clar unde se află viitorul.

Acum Jassy a făcut-o pentru prima dată. Și mesajul este clar: Amazon nu este o companie de e-commerce. Amazon devine din ce în ce mai mult o companie de infrastructură pentru era digitală, iar AI este noua capitolă a acestei povești.

15 miliarde din AI, 20 miliarde din cipuri

Să începem cu o trecere în revistă a faptelor pe care Jassy le-a dezvăluit.

AWS generează în prezent venituri anuale de peste 142 de miliarde de dolari. Din acestea, aproximativ 15 miliarde de dolari provin direct din servicii AI, adică din faptul că firmele și dezvoltatorii folosesc AWS pentru antrenarea modelelor, rularea sarcinilor de inferență și construirea aplicațiilor AI. Aceasta reprezintă aproximativ 10% din „torta” totală a AWS. Și acest număr crește rapid. Chiar Jassy a recunoscut că afacerea cloud ar crește și mai repede dacă nu ar exista limitări de capacitate care astăzi afectează întregul sector tehnologic.

Dar și mai interesant decât veniturile din AI este a doua cifră pe care Jassy a dezvăluit-o.

Afacerea proprie de cipuri a Amazon s-a dublat în ultimul trimestru, de la 10 la peste 20 de miliarde de dolari în venituri anualizate. Crește cu o rată anuală în trei cifre. Pentru comparație: Nvidia, ale cărei GPU-uri sunt acum simbolul întregii revoluții AI, a raportat venituri din cipuri de aproximativ 115 miliarde de dolari pe an. Amazon este deci încă o fracțiune din asta, dar dinamica este amețitoare.

Și apoi a venit o propoziție care mi-a atras imediat atenția.

O mișcare strategică care schimbă regulile jocului

În scrisoarea către acționari, Jassy a sugerat ceva ce Amazon nu mai făcuse până atunci: posibilitatea vânzării directe a cipurilor proprii către companii externe. "Cererea pentru cipurile noastre este atât de mare, încât este foarte posibil să vindem în viitor rack-uri întregi către terți," a declarat șeful Amazon.

Ca să fie clar ce înseamnă asta pentru investitori: până acum Amazon folosea cipurile sale exclusiv intern, fie în AWS pentru nevoile proprii, fie ca opțiune pentru clienții AWS. Deschiderea vânzărilor către jucători externi ar însemna intrarea pe un segment de piață pe care astăzi îl domină Nvidia și parțial AMD.

Strategia în afara AWS este, de altfel, testată și de $GOOGL. Acesta, în octombrie anul trecut, a încheiat un acord cu Anthropic pentru livrarea a milioane de cipuri AI proprii. Pentru Amazon ar fi un pas analogic, doar că la o scară și mai mare.

Jassy a ilustrat asta printr-un experiment mental: dacă afacerea de cipuri ar fi o companie separată și ar vinde cipuri precum ceilalți producători de top, venitul anual ar fi de aproximativ 50 de miliarde de dolari. Aceasta este o cifră care cere atenția oricui deține sau ia în considerare Amazon în portofoliu.

Trainium vs. $NVDA: Războiul prețurilor care abia începe

Pentru a înțelege de ce divizia de cipuri a Amazon este strategic importantă, trebuie înțeleasă problema fundamentală a întregului sector.

GPU-urile de la Nvidia sunt scumpe. Antrenarea modelelor mari de limbaj costă sute de mii până la milioane de dolari, iar o mare parte din aceste costuri merge pe hardware. Oricine poate oferi o alternativă cu un raport preț-performanță mai bun intră în joc cu un efect de levier enorm.

Amazon susține că cipurile sale Trainium au un raport preț-performanță cu 30–40% mai bun comparativ cu hardware-ul concurent disponibil prin AWS. Trainium 2 costă aproximativ cu 40% mai puțin decât GPU-urile comparabile de la Nvidia. Aceste cifre nu sunt doar un slogan de marketing; companii precum Anthropic, Databricks sau Deutsche Telekom, care se numără printre testeri, le confirmă.

Chiar Jassy a declarat în scrisoarea către acționari că, la capabilitate maximă, Trainium ar putea economisi Amazonului zeci de miliarde de dolari în cheltuieli de capital anual și ar adăuga câteva procente la marja operațională comparativ cu dependența de furnizori externi de cipuri. Aceasta este o cifră concretă, măsurabilă.

200 miliarde în capex: Frică sau oportunitate?

Când Amazon la începutul anului a anunțat că plănuiește să investească aproximativ 200 de miliarde de dolari în cheltuieli de capital orientate în principal către infrastructura AI, reacția pieței a fost mixtă. O parte dintre investitori s-au înspăimântat — este un număr brutal chiar și pentru standardele celei mai mari companii tehnologice din lume.

Jassy se confruntă cu această scepticism prin argumente concrete. Din cheltuielile planificate ale AWS, care urmează a fi "monetizate" în 2027 și 2028, Amazon deține deja angajamente de la clienți pentru o parte substanțială. Printre acestea se numără și un acord cu OpenAI de peste 100 de miliarde de dolari. Cu alte cuvinte: Amazon nu construiește capacitate pe baza prognozelor, ci pe baza contractelor reale cu clienții.

Logica pieței este simplă: cererea pentru capacitate de calcul pentru AI depășește oferta, și cu mult. Se spune că doi mari clienți AWS au solicitat achiziționarea întregii capacități disponibile de procesoare Graviton pentru întregul an 2026. Amazon a trebuit să refuze, deoarece alți clienți ar fi rămas neserviți.

Aceasta este o problemă care se rezolvă într-un singur mod: construind mai mult.

Gândurile mele

Amazon este una dintre cele mai mari poziții din portofoliul meu, iar această dezvăluire mi-a confirmat doar de ce l-am adăugat în portofoliu.

Aici nu există niciun "dacă"; cifrele sunt reale, angajamentele clienților sunt reale, iar dinamica afacerii cu cipuri m-a surprins sincer mai mult decât veniturile din AI în sine. Dublarea de la 10 la 20 de miliarde într-un singur trimestru și creșterea anuală în trei cifre nu se întâmplă zilnic pentru o afacere de 20 de miliarde.

Ce m-a interesat cel mai mult este însă mișcarea strategică de a vinde cipuri către companii externe. Până acum Amazon s-a prezentat ca o platformă cloud. Dacă într-adevăr va deschide vânzarea de cipuri în afara AWS, intră în competiție directă cu Nvidia și face asta având un avantaj de preț de 40%. Acesta nu este un pas mic.

Desigur există riscuri. 200 de miliarde în capex reprezintă un pariu uriaș că cererea pentru infrastructura AI va continua. Dacă bula AI se va sparge sau se va dovedi că veniturile din AI nu sunt suficiente pentru a acoperi costurile de construire a infrastructurii, Amazon va simți asta. Dar, având astfel de angajamente de la clienți precum cele descrise de Jassy, cred că riscul este bine calibrat.

Sunt optimistă în privința $AMZN, iar aceste cifre îmi întăresc convingerea.

Amazon se transformă dintr-o companie de e-commerce și cloud într-o putere infrastructurală AI. Combinația de cipuri proprii, o platformă cloud uriașă și angajamente de la clienți în valoare de sute de miliarde de dolari creează un avantaj competitiv ("moat") greu de depășit pentru concurenți pe orizontul a câțiva ani.

Credeți că Amazon poate amenința cu adevărat dominația Nvidia pe piața cipurilor AI, sau va rămâne un instrument exclusiv intern al AWS? Unde vedeți cel mai mare risc al acestui pariu de 200 de miliarde?

Credeți în $AMZN și aveți acțiunile lor în portofoliu?