La prima vedere, Chevron raportează pentru primul trimestru 2026 o scădere a venitului net la 2,2 miliarde USD (1,11 USD pe acțiune) față de 3,5 miliarde USD (2,00 USD pe acțiune) anul trecut. Dar, după ajustarea elementelor unice și a efectelor de "sincronizare" contabilă, compania a câștigat 2,8 miliarde USD, sau 1,41 USD pe acțiune, depășind cu aproximativ 46% consensul analiștilor stabilit la 0,95 USD.
Veniturile de 47,56 miliarde USD au atins aproape exact așteptările (47,54 miliarde USD), dar au rămas aproximativ staționare de la an la an, iar marja operațională a scăzut de la 12,2% la 4,6%.
Producție: Hess conduce creșterea, Tengiz frânează volumele
Segmentul upstream rămâne un motor-cheie. În T1 2026, Chevron a câștigat 3,9 miliarde de dolari în upstream, cu aproximativ 4% mai mult decât în urmă cu un an, în principal datorită creșterii prețurilor petrolului. Producția din Statele Unite a crescut cu 388 mii b/d echivalent petrol - datorită achiziției Hess (Guyana) și creșterii producției în Golful Mexic și Bazinul Permian.
Producția internațională în amonte a adăugat încă 117 mii de barili pe zi, în principal datorită Hess, dar o parte din această creștere a fost anulată de întreruperile la consorțiul Tengizchevroil din Kazahstan. Din cauza incendiului de la câmpul Tengiz, producția totală a scăzut ușor la 3,86 milioane de barili de echivalent petrol pe zi față de trimestrul precedent, deși rămâne în continuare în intervalul 3,8-3,9 milioane de barili pe care conducerea l-a indicat înainte de rezultate.
Ca o notă pozitivă pentru investitori, producția din SUA a depășit 2 milioane barili/zi pentru al treilea trimestru consecutiv, confirmând orientarea portofoliului către jurisdicții mai sigure și către producția cu marjă mare din Permian și Guyana.
Instrumente derivate "contrafăcute": zgomotul contabil de 2,9 miliarde de dolari este pe cale să revină
Principalul motiv pentru care câștigurile raportate sunt în scădere de la an la an nu este reprezentat de elementele fundamentale, ci de momentul contabil. Chevron a avertizat deja în raportul său 8-K din aprilie că se așteaptă la efecte negative de sincronizare după impozitare de 2,7-3,7 miliarde de dolari în segmentul downstream din cauza pierderilor de evaluare la piață a instrumentelor derivate reevaluate și a impactului contabilității stocurilor LIFO.
Aceste elemente apar deoarece întreprinderea trebuie să reevalueze instrumentele financiare derivate la prețurile curente ale pieței înainte de a vinde fizic marfa de care sunt legate, contabilizând în același timp stocurile la prețurile de achiziție istorice (mai mici). Prin urmare, într-un mediu în care prețurile petrolului cresc vertiginos, contabilitatea "pedepsește" rezultatele pe termen scurt, chiar și atunci când fluxul de numerar și realitatea economică arată mai bine. Conducerea se așteaptă ca această pierdere să se inverseze treptat în trimestrele următoare, pe măsură ce au loc livrările fizice și stocurile sunt reevaluate.
Directorul financiar Eimear Bonner a subliniat că se așteaptă ca aproximativ 1 miliard de dolari din aceste poziții să se închidă și să genereze profituri încă din trimestrul 2 al anului 2026. Ajustând aceste efecte, Chevron raportează astfel profituri trimestriale mai mari datorită creșterii producției și îmbunătățirii marjelor de rafinare.
Războiul petrolier SUA-Israel vs. Iran: Brent peste 120 de dolari și un impuls pentru upstream
Rezultatele vin într-un moment în care piața petrolului a cunoscut cea mai puternică creștere de la pandemie. Prețurile Brent și WTI au crescut cu aproximativ 60% de la începutul războiului SUA-Israel împotriva Iranului, la 28 februarie. Potrivit CNN, Brent a atins pentru scurt timp 126,41 dolari pe baril înainte de a se corecta la aproximativ 115-116 dolari.
Chevron a declarat că numai creșterea prețului Brent de la aproximativ 62 de dolari la începutul lunii ianuarie la peste 100 de dolari la sfârșitul lunii martie va adăuga 1,6-2,2 miliarde de dolari la câștigurile upstream comparativ cu trimestrul precedent. Prețurile ridicate sunt un rezultat direct al blocării Strâmtorii Ormuz, prin care trece în mod normal aproximativ o cincime din livrările mondiale de petrol și GNL și unde numărul zilnic de petroliere a scăzut la unități de când a izbucnit conflictul.
Fluxul de numerar pe roșu: capitalul de lucru și un mix generos de plăți
Cel mai slab punct al raportului este fluxul de numerar. Fluxul de numerar liber a scăzut la -1,5 miliarde USD în T1 2026, în timp ce acesta a fost de +5,5 miliarde USD în T4 2025 și de +1,3 miliarde USD în urmă cu un an. Fluxul de numerar operațional a fost de 2,5 miliarde USD (față de 10,8 miliarde USD în T4 2025), cu un rol cheie jucat de o creștere a capitalului de lucru sub forma creanțelor rezultate din creșterea prețurilor petrolului - banii sunt "câștigați" în contabilitate, dar nu au ajuns încă fizic.
Bonner preconizează că fluxul de numerar operațional va continua să fie afectat de ieșirile de capital de lucru preconizate în intervalul 2 - 4 miliarde USD în trimestrele următoare, până la stabilizarea pieței petroliere și a condițiilor de plată. Cu toate acestea, în ciuda FCF negativ, Chevron a plătit dividende în valoare de 3,5 miliarde USD și a răscumpărat acțiuni proprii în valoare de 2,5 miliarde USD în T1 2026. Răscumpărările au fost ușor mai mici decât în trimestrul precedent, dar compania continuă să țintească un interval anual de răscumpărări de 10-20 de miliarde de dolari.
Consiliul de administrație a confirmat un dividend trimestrial de 1,78 USD pe acțiune, plătibil la 10 iunie 2026, care urmează unei creșteri de 4% a dividendului anunțată la rezultatele din T4 2025. Acest lucru confirmă imaginea Chevron de "aristocrat al dividendelor" al sectorului petrolier, menținând disciplina plăților chiar și într-o perioadă de volatilitate mai mare.
Conducerea: volatilitatea este un zgomot contabil, activitatea de bază este în desfășurare
Comentând rezultatele,CEO-ul Mike Wirth a subliniat că, în ciuda volatilității geopolitice sporite și a întreruperilor în aprovizionare, compania a înregistrat o "performanță solidă" în T1, confirmând reziliența portofoliului său. Bonner a cerut, de asemenea, pieței să separe efectele contabile pe termen scurt de activitatea de bază, despre care a afirmat că înregistrează o creștere a câștigurilor și a fluxului de numerar și că progresează conform planului.
Pentru investitori, urmează câteva puncte cheie:
EPS raportat pare slab, dar cifrele ajustate arată o depășire semnificativă a așteptărilor și creșterea profitabilității upstream.
Creșterea Upstream în SUA (Permian, Golful Mexic) și Guyana prin Hess orientează portofoliul către barili premium cu costuri reduse în regiuni mai sigure.
Efectele negative de sincronizare și capitalul de lucru denaturează imaginea fluxului de numerar pe termen scurt, dar conducerea anunță în mod explicit o inversare parțială în trimestrul al doilea și ulterior.
Chevron se folosește de boom-ul petrolier pentru a menține un dividend generos și răscumpărări masive, chiar și cu prețul unui flux de numerar liber temporar negativ.