Dividendový král, který zvyšoval dividendu 52 let se nyní propadl o 80 %

Leggett & Platt byl jednou z nejspolehlivějších dividendových akcií v americké historii, 52 let nepřetržitě zvyšoval výplatu, což ho řadilo mezi elitní skupinu tzv. Dividend Kings. Pak přišly tři roky volného pádu: snížení dividendy o 89 %, akcie na historickém minimu a nakonec akvizice za podmínek, které část investorů považuje za podhodnocené. Firma existuje od roku 1883, ale z burzy ji stáhne výrobce matrací Somnigroup za 2,5 miliardy dolarů a to výhradně ve svých akciích.

Co firma vlastně vyrábí?

Leggett & Platt $LEG je výrobce průmyslových komponentů - věci, o nichž průměrný spotřebitel nikdy neslyší, ale které má doma, v autě nebo v kanceláři. Firma vyrábí pružinové systémy do matrací, rámy sedaček pro automobilový průmysl, podlahové podklady, součásti nábytku nebo průmyslové ocelové tyče. Sídlí v Carthage v Missouri a zaměstnává desítky tisíc lidí na třech kontinentech.

Právě tato neviditelnost byla dlouhá desetiletí výhodou. Firma zásobovala výrobce nábytku i výrobce matrací jako Tempur Sealy a nikdy nebyla vystavená módním výkyvům spotřebitelských preferencí. Výsledkem byla stabilita tržeb a cash flow, z níž se 52 let bez přerušení vyplácela a každoročně zvyšovala dividenda. Status Dividend Kinga, tedy firmy s padesáti nebo více lety nepřetržitého zvyšování, je na Wall Street synonymem konzervativní kvality.

Kdy přišel zlom?

Problémy se začaly kumulovat kolem roku 2022–2023, kdy se americký trh s bydlením prudce zpomalil v reakci na růst úrokových sazeb. Prodeje nových domů a bytové rekonstrukce táhnou poptávku po matracích, nábytku i podlahách, tedy přesně těch segmentech, kde Leggett & Platt generuje podstatnou část tržeb. Slabá rezidenční poptávka se projevila poklesem objemů napříč celým portfoliem.

Firma zareagovala rozsáhlou restrukturalizací: odprodeje okrajových aktivit, zeštíhlení výrobní základny, snižování dluhu. Součástí byl i bolestivý krok, v únoru 2024 management snížil čtvrtletní dividendu z 0,46 dolaru na 0,05 dolaru za akcii. Z výplaty, která 52 let jen rostla, se přes noc stalo symbolické gesto. Tím Leggett & Platt ztratil prestižní status Dividend Kinga, který si udržoval od roku 1972.

Trh reagoval tvrdě. Akcie, která se v roce 2021 obchodovala přes 50 dolarů, padla na minimum kolem 7,86 dolaru, propad o více než 84 % od vrcholu za necelé čtyři roky.

Fundament společnosti

Výsledky za první čtvrtletí 2026 potvrdily, že ozdravný proces zatím nedospěl do cíle. Tržby klesly meziročně o 10 % na 918 milionů dolarů, upravený zisk na akcii skončil na 0,15 dolaru oproti očekávaným 0,24 dolaru, tedy o 38 % pod konsensem analytiků. Provozní cash flow se propadl do záporných čísel: mínus 56 milionů dolarů oproti kladným 6,8 milionu ve stejném období loni.

Přehled klíčových metrik za Q1 2026 vs. Q1 2025:

• Tržby: 918 milionů dolarů (-10 % meziročně)

• Upravený EPS: 0,15 dolarů vs. 0,24 dolarů před rokem (-38 %)

• EBIT: 44,5 milionu dolarů vs. 62,9 milionu dolarů (-29 %)

• Provozní cash flow: -56,1 milionů dolarů vs. +6,8 milionů dolarů

• Čistý dluh / upravená EBITDA: 2,75x (oproti 2,36x na konci roku 2025)

Pokles tržeb přitom pochází z kombinace dvou faktorů: z odprodeje divize Aerospace a organického poklesu objemů o 5 %. Největší pokles zaznamenal segment nábytku, podlahovin a textilií, kde objemy klesly o 12 %.

Akvizice, která přišla ze zálohy

Paralelně s výsledkovými zprávami se od konce roku 2025 odvíjel dramatický akvizační příběh. Somnigroup International $SGI, mateřská firma, pod jejíž střechou fungují Tempur Sealy, Mattress Firm a britský řetězec Dreams, přišel 1. prosince 2025 s nevyžádanou nabídkou: 12 dolarů za akcii v čistě akciové transakci.

Board Leggett & Platt nabídku odmítl jako podhodnocenou. Somnigroup nezměnil parametry, ale přesvědčil k podpisu NDA a zahájení due diligence. Po čtyřech měsících jednání obě strany v dubnu 2026 oznámily uzavření dohody: Leggett & Platt bude převzat za přibližně 2,5 miliardy dolarů, přičemž každý akcionář dostane 0,1455 akcie Somnigroup za každou akcii LEG. Po uzavření transakce budou akcionáři Leggett & Platt vlastnit přibližně 9 % kombinované společnosti.

Strategická logika je pro Somnigroup jasná: Leggett & Platt dodává Somnigroup pružiny a komponenty téměř 50 let. Vertikální integrace sníží závislost na externím dodavateli a přinese odhadovaných 50 milionů dolarů ročních synergií z úspor v nákupu a výrobě. Transakce by měla být pro Somnigroup okamžitě akretivní ještě před zahrnutím synergií.

Proč investoři nejásají?

Čistě akciová transakce bez hotovostní složky znamená, že akcionáři Leggett & Platt neinkasují prémii v hotovosti, dostávají akcie jiné firmy, které se obchoduje na forward P/E kolem 43x, tedy na výrazně jiném oceňovacím násobku než Leggett & Platt samotný.

Přitom Leggett & Platt na úrovni 6,6násobku upraveného EBITDA za rok 2025 je historicky levnou firmou - Consumer Durables sektor se v průměru obchoduje přes 11x EBITDA. Kritici proto říkají, že Somnigroup koupil klíčového dodavatele v okamžik, kdy byl nejlevnější za dekádu.

„Naši akcionáři dostanou příležitost participovat na budoucím růstu přední globální společnosti na základě daňově odložené transakce."

Uvedl CEO Karl Glassman v tiskové zprávě z dubna 2026.

To je přesně ten typ sdělení, který nic konkrétního neříká a investoři si to uvědomují. Akcie Leggett & Platt se v den oznámení transakce sice posílily, ale pohybují se stále hluboko pod úrovněmi, na kterých se obchodovala před krizí.